A股四季度掘金：痛并坚守着 时刻关注公司盈利变化

　　

　　

　　嘉实基金首席培训师、电子商务部副总监 简斌

　　近日，股市的低迷表现令投资者忧心忡忡。沪指连创新低，深成指也在跌破万点大关后再创近15个月来的新低。目前，两市股指多空再度展开激烈对战。10月21日，本网邀请到了嘉实基金首席培训师电子商务部副总监简斌先生与广大投资者深入探讨了A股市场基金投资的问题。>>>点击进入“A股市场基金投资交流”访谈

　　A股市场是否已经见底？

　　产业升级是个过程 投资需要痛并坚守着

　　现在市场弱势可谓覆水难收，那么A股市场是否已经见底？对于这个投资者最关心的问题，简斌认为，A股市场见底言之尚早。未来A股市场是不是底，第一看政策的导向，第二看经济的数据，宏观经济，微观的经济。第三看市场对企业盈利预测的预期、调整变化的状况。

　　虽然现在市场中有部分见底的征兆，但并不一定就是底。目前，市场中看多的人还是非常多，市场情绪正在转向悲观，还未到绝望，这个时候说见底还是有点为时过早。换一个角度，和过去19年比，动态的估值跟过去相比现在还偏高。另外，考虑到中国经济增长趋缓、做空机制被机构投资者大量运用、国际板的推出、人民币逐步实现自由兑换这些因素，国内资本市场的估值中枢未来将逐渐与国际接轨。如果将这些结合起来看，中国的股指现在偏低，但还没到很低的状态。因此，有没有见底还不能武断地得出结论。

　　简斌表示，目前市场调整的背景是宏观经济30多年改革开放一个比较大的调整，也是经济转型的过程，中间面临众多的不确定性；同时从中观经济层面看，产业升级需要一个过程，需要市场化的手段。这次A股市场的调整，也恰恰在这个环境之下产生的必然反应。

　　最后，简斌特别强调一点，在这个市场中间，千万不要因为市场大跌离开了这个市场，你离开了这个市场，往往离开了赚钱的机会。虽然痛苦，但是你要忍受时间的煎熬。【详细】

　　未来市场如何？

　　

　　A股市场中长期很乐观

　　对于A股市场未来的前景，简斌表示，如果仅仅是地方政府来自行发债，它的效率谁来监控？资金运用是否到位？怎么样去降低整个地方政府的负债水平，或者还有一系列的问题有待解决。这次自主发债的主体都是东部沿海经济发达的省份和直辖市，可能是政府的一个试点，对A股的影响一定是比较长的过程，在短期内对A股有多大影响还需观察。可以说从经济发展的角度来看，短期市场还是偏谨慎的，中长期还是乐观的，目前的情况是需要政府来干预解决的。如今整个市场的管理需要不断地改善，但相信国内出现大风险的概率不会很大，中长期比较乐观，资本市场的大幅调整，给有准备的人提供了更多机会。【详细】

　　四季度该如何投资？

　　

　　关注公司盈利变化

　　9月份的宏观数据已经公布。十月到来，投资者将再度面对临近年末的市场，任何风吹草动都可能成为投资者做空市场的理由，那么，四季度投资究竟该买什么，怎么买？简斌认为，从A股来看，四季度仍存在部分结构性的投资机会。那些能抵御经济波动、定价能力比较强、未来企业盈利仍然会稳定增长的公司需要重点关注。

　　该如何选择具有潜力的企业呢？简斌认为，企业的经营能够稳定增长的，即使股指偏低，后面也会孕育很大的机会，医药行业未来还会出现大整合，中国医药企业有4000-6000家，随着市场竞争加剧和医改政策变化，这些医药企业数量未来一定会减少，谁的产品研发、市场营销做得比较好，就会脱颖而出。若未来企业盈利能大幅度提升，这些投资对象就可重点关注。另外，还有一些轻资产的软件类公司也可以重点关注。【详细】

　　 直播文字实录

　　主持人：大家好！这里是《认清方向 把握机会 2011年四季度投资策略交流会》。

　　最近，股市的低迷表现令投资者忧心忡忡。沪指昨日创出了一个新低2315点。同时，深成指跌破万点大关后持续走低，创近15个月来新低。今日，两市股指多空再度展开激烈对战。目前，沪深两市的弱势格局让投资者的恐慌性情绪氛围变得愈加浓厚。

　　今天，我们请到了嘉实基金首席培训师电子商务部副总监简斌。

　　简斌：你好，主持人好，各位网友好。

　　主持人：针对目前市场的惨淡局面，我们汇集了投资者们最关心的问题：请简老师给我们进行一个深入的解读。现在市场弱势可谓覆水难收，那么A股市场是否已经见底？

　　简斌：如果说现在市场A股见底的话有点过早，我们把相关的咨询和方法和大家分享。

　　我们看到有这么一个现象，每当2800、2900、2600，都有人喊这就是低。可是我们仅从一个角度得出来这样的结论，可能有失偏颇。未来A股市场是不是底，我们第一看政策的导向，第二看经济的一些数据，宏观经济，微观的经济。第三看市场对企业盈利预测的预期，调整变化的状况。虽然现在市场中有部分见底的征兆，但并不一定就是底。作为众多人不太关注的仓位以及态度，以及整体行为表现来看，公共性仓位根据独立第三方的数据，虽然时间点不同，口径不同，略有差异，但是目前的基金的仓位跟2008年9月到11月底部差得还是比较大，那时候仓位是不到60%，现在是70%，还是有差距的。我们的保险公司、产业资本、公共私募、我们的社保，还有民间游资，这些机构对市场的观点，我们可以通过媒体之后的描述可以进行判断，当然有一点市场上的分歧很大，市场没有见底，没有人再争底在哪的时候，这时候慢慢会接底。所以我们看到市场中间看多的人还是非常多的，这个时候见底还是有点为时过早。再换一个角度，市场股指比较低，和过去19年比怎么样？一个是把过去静态的数据来说事，比如截止到什么时候是什么样，和过去19年比。动态的股指跟过去比，现在还偏高，这个数字是不能作为判断见底的数据。

　　我们看企业盈利情况，展望未来，我们中国经济的环境，企业经营的环境的变化，以及盈利能力的变化，中国资本市场慢慢与国际接轨，如果未来这些东西合起来去看，说中国的股指现在很低，我不这么看，可能是接近于偏低，还没到很低的状态。看一组数据，过去总有很多投资者把市场股价和原来相比，三大股指体系中间用的是相对股指中的一两个指标来看市场，所以见底了，如果用自由现金流去看的时候，看这个股指并不见底，所以从这个角度看，这个结论不准确。再换一个角度，如果看企业的盈利状况，把一季度、二季度、三季度以及四季度的预测来看，我们大家都知道，价值是在波动，股指系数和人的情绪有关，所以从这个角度来看刚刚开始，有没有见底还不能武断的得出这么一个结论。这次市场的调整，是我们宏观经济30多年改革开放一个比较大的调整，是经济转型的必然的结果，中间面临众多的不确定性，同时产业升级需要一个过程，需要市场化的手段。这次A股市场的调整，也恰恰在这个环境之下产生的必然反应。我们加大投入，加大创新，扩大知识产权的提升，提高产品的质量，这都是通过市场化的手段来实现的。所以A股的调整还需要一个过程。这是在政府层面和市场化运作过程中大家都希望看到的。

　　未来还有很多的风险和机会，我们先看风险，从外部风险来看，中美之间的博弈越来越复杂，尤其美国最近做出一个表态，美国开始重返亚洲，对外国的挑战是越来越大。第二个，极端天气的变化很快，我们还有待观察，极端天气的改变，使我们看到粮食价格，农产品价格不会那么快下来，对中国通胀的核心因素就没有消除，国内的成本的通胀，国内水电气改革，这些都是不可逆的。如果这些因素没有发生改变，通胀快速回落也是不现实的。美国的债务危机，经济市场的过热，也受到全球经济增速减缓负面的影响，这些国家怎么应对？巴西最近不断的将息，他是为了保增长。把中国和其他国家做类比得出来的结论会不一样的。如果经济增速是政府可控的，这个时候货币政策短期之内放松也不可能，因为我们希望这个转型是在一个低速的过程中去实现。所以再看房地产的调控，政府的信心和决心是非常强的，当这些因素没有改变的时候，这么说还有点为时过早。

　　我们看一下流动性，市场中缺钱，负面还在变。一些机构、保险公司他们对市场的观点态度行为，如果说保险公司还在降仓位，这个时候要担心A股还要往下落。还有产业资本的减值，我们在没有降息，它的负面作用会不断的显现出来。我们的再融资，我们扩容都在持续，所以这些因素都在流动性里面都应该看到，但是我们很多投资者在看这些问题的时候，比较片面。

　　（责任编辑：向婷）

　　

　　主持人：我们总结出来，就是A股见底为时过早。目前A股市场来看，在今年年底之前，我们还有投资的可能性吗？

　　简斌：应该说任何时候市场针对不同的人来说，可能结论不同，对经营型投资来说，它时时刻刻都关注市场，会在市场中不断的进出，他认为分分秒秒每一天都有机会。但对于价值投资，长期的投资，要看清大方向，最近一段时间市场不是很好，长期来看一定会增几倍的。大家看到的比较多的是理论上的，但是更多的是博弈，但多数人是绝望，离开这个市场，不再谈股票，持续一段时间以后慢慢机会就来了。年底前一定有机会，这是结构性的机会。

　　第一个因素，是从政策角度来看，人民日报，新华日报9月10号已经有文章提出来，关于中国资本市场的定位，如果说仅仅把定位不断的强化为国企融资的定位，这个市场不是好事。所以中央级媒体已经关注到这一点，这是好事。当中央级媒体谈到这个问题的时候，就会产生一定的机会。虽然上一周反弹了一次，但是年底前还会有不断的反弹，只是在反弹的过程中大家要注意，反弹的幅度会不断的降低。另外一个角度，9月份的宏观数据在这个星期之前已经公布了很多，微观的盈利，这个月底公布完毕，这些数据出来以后，比原来预期要悲观，那市场会进一步下跌，如果好一些，市场又有活力了。市场很多投资者是看技术分析的，当一个重要的支撑，比如说2319大幅带面，出现恐慌，那就更低了。这个时候投资者会恐慌。有些机构特色会进去，这个市场一定是极少数人坚持的。

　　主持人：我们怎么来买？买什么？

　　简斌：这是一个非常好的问题，年底间虽然有机会，从A股来看，只能是一个结构性的，比如说定价能力比较强，企业盈利确实能稳定增长的，你要追求高增长，比如说企业每年50%的增长，不可能总是持续的，追求比如企业利润每年增长20%到15%左右，这类公司要关注，他定价能力比较强，又跟我们日常生活密切相关的，尤其像食品饮料，医药类的。因为经济有周期，行业也有周期，企业经营也有周期，比如像医药，像生物医药，创意性的中药。如果我们看企业，企业的经营是能够稳固增长的，如果股指偏低，后面就孕育很大的机会，这个行业未来还会出现大的整合。因为我们看到一些数据不一定稳定，中国医药有4000到6000家，随着市场竞争，这些医药企业未来一定会减少，谁的市场营销做得比较好，就会脱颖而出。现在肯定还很小，未来企业盈利会大幅度变化，这些投资对象是我们重点关注的。还有像一些轻资产的，软件类的公司，这些公司可以重点关注。这是我们讲的一部分股市。

　　另外一方面，除了股市还有机会，可能大多数人都忽略了，就在8月份，我们信用站在这个过程里面，慢慢随着经济负面的信息不断的披露，债券机会慢慢的展现出来。我们把资本市场拓展开，比如一些银行的产品，比如风险比较低的一些产品，比我们银行存款利息高得多，也比通胀要强一些，所以这些都可以放换视野去选择。但是有一点必须提醒，我们艺术品，很稳的风险大幅增加，因为政策在变，政府的态度也在变。

　　主持人：确实有很多信贷出现了问题。

　　简斌：这里面有很多的规律，当一个市场出现三个条件，第一投资者是自私的，第二大家是独立的，第三，资本能自由流动。当你的观点，想法或者内心的冲动，是想和你身边大多数人一致的时候，你往往是产生损失的重要的根源，这就是我们很多投资者没有关注到的一些深层次的现象。所以今天和大家分享一下，希望帮助我们投资者能够在复杂的博弈中间能生存。多看一些信息，每当你想做决定，做决策，一定要多角度汇聚信息，这是很重要的。第二，你买任何东西，要跟踪，我们很多投资者因为工作忙，买完了以后不管了，想几年以后挣钱，这是不现实的。因为信息变了以后，往往会产生一些很大的质变的过程。第三，你过去做得再成功，当你新做出一次决策的时候，要把你所有的成功和失败都清零。如果你犯经验主义错误，你损失会很惨的，市场是与时俱进的，对未来信息要做判断，做展望。

　　主持人：现在手上有一些网友的提问，我选一些比较有代表性的问题，想跟您一起讨论一下。我们知道自10月12日汇金出手增持四大行股票后，整个银行板块很抢眼，四大行股价更是一路向上。市场传言，不排除汇金再度出手增持的可能。有网民提问，您认为四季度银行股将是怎样的走势？

　　简斌：看它什么样走势，要分短、中、长，短期三个月左右，更短一点的话，应该说这段看到看跌，一个方面从媒体披露的信息，汇金公司从上周增收四大行，开始增值，但是不要忘了，同一天公布信息的时候，还有四个信息，第一个是央行表态，我们的货币政策是主要针对物价，如果物价不稳定，如果CPI没有回落到合理的区间，货币市场不会放松。第二，我们银监会提示对银行理财产品，以后在销售过程中要减少风险。第三，我们过去一段时间工行，浦发，还有其他的银行他们都开始披露出来。这次汇金是多重含义在一起。这个时候增持出手，它一定不简简单单认为是救市。因为投资者认为银行股指金比较低了，这只是短暂的情况。大家不要忘了，银行是个金融杠杆，当全球都杠杆的过程，甚至到一个平台期，它的利润增长不快了，会把风险扩大，这个银行是怎么样一个价值，值得要思考。再者我们看到，过去30多年改革开放，在经济高速增长的期间，我们很多行出了大案，我们比的是谁活得久，你每一个风险是不是能控制到位。我们看到，近期以及后面会不断的有大量的城市商业银行，还有农村银行，也有可能会上市，当这些上市的时候，农行上市之前，我们其他的股份制银行市盈率是多少倍，这都要去思考。再一个是银行经营的方式，能不能适应未来利率市场化的过程，要中长期去投银行，这些东西一定要考虑的，如果还拿着现在的观点，去看未来能不能继续大幅上涨，不好说。所以让我简单的描述银行的走势，我说只能分成几段去看，不同的视角，不同的世界你看到的结论是不同的。

　　主持人：有一个网友说，财政部昨天发布关于印发《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知，批准上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。您认为地方债试点新政对股市有何影响？

　　简斌：应该说这个信息公布之后众说纷纭，对A股的影响是间接的。可能会缓解大家对地方站风险的担忧，可是别忘了，如果说这个方式的解决通过政府的预算来解决，可能比这个效果还好。如果仅仅是地方政府来自行发债，它的效率谁来监控？资金运用是否到位？怎么样去降低它整个地方政府的负债水平。当然这次我还发现一点，这次自主发债的主体，都是东部沿海经济发达的省份和直辖市，所以这可能也是中央政府的一个试点，对A股的影响一定是比较长的一个过程，从慢慢模糊到清晰的过程，在短期内对A股有多大影响我还看不清。所以学者也好，市场人士也好，观点各不相同，但是可以忽略这一点，从经济的角度来看，说明政府意识到这个问题，在摸索尝试解决问题，这是好事。短期市场还是偏谨慎的，中长期还是乐观的，美国欧洲出了很多的问题，真正的解决方法，就是通过政治的手段，政府的干预来解决的。我们的法制需要健全，我们的监管需要到位，我们整个市场的管理需要不断的改善，只有当这些东西综合在一起的时候，市场就会更好。中国有一个好处，不存在政党的问题。所以我相信中国出大风险的概率不会很大，中长期还是比较乐观的，资本市场的大幅调整，给聪明的人，给有准备的人提供了机会。

　　主持人：我们还是要有积极的心态。

　　简斌：我特别强调一点，在这个市场中间，千万不要因为市场大跌离开了这个市场，你离开了这个市场，往往离开了赚大钱的机会。虽然痛苦，但是你要守住。

　　主持人：一个网友说，我08年买的嘉实300，现在7000块就剩4000块了，怎么办？

　　简斌：首先非常感谢这位投资对嘉实的信任和支持，我也愿意帮他。指数基金在中国过去，在今年年初之前，市场的指数基金都是高舱位，不根据市场变化来调舱位的，所以当市场下跌大趋势形成之初，这种投资对象的比例应该往下降。你看看日本，看看美国，看看中国过去的19年，大致什么状况就能知道，所以在这个过程中告诉你一个投资的方法，指数基金只能一段时间持有，如果你对投资不太理解，你可以找我们专业人士，在我们公司进行交流，后面也可以跟我们嘉实的员工取得联系。另外你现在在这个环境下7000变成4000，如果让你马上去补偿，这是不恰当的，最好的方式，也克服自己心理上的障碍，是后面几个月加一点舱位，如果一年以后市场还有一定的机会上来的话，对这个投资者是分12个月左右，甚至更长一段时间去逐步补偿，也可以让过3个月，6个月再去补。

　　另外一个方面，如果说你负面的影响实在承受不了，那也有办法，你可以卖掉一部分，把你卖掉的钱来买债券，因为债券上升了一个趋势慢慢形成，通过债券获得的收益来补过去的亏损，通过外围的资金收益来补你这块。如果全卖完，我相信投资者也不干。投资的过程中是一个复杂的过程，如果这个投资者能克服自己的心理障碍，他应该和我们详细的交流。如果这个客户想要更细一步的投资的方案，希望他能和我们进行沟通。

　　（责任编辑：向婷）

　　

　　主持人：大消费概念是否还有投资机会？尤其是酒类已经到了消费的时候，投资价值有多少？

　　简斌：这是大多数人的看法，它反应出来的认知是片面的，通胀前高后低是不是一定成立，这还得打问号，是不是这种情况还是存在，我们得后续观察。比如说到了四季度，通胀快速回落，如果通胀只是短暂的回落，后面又上来了，你得担心。酒类有白酒，黄酒，葡萄酒，啤酒，在市场上表现得比较好的往往是白酒，09年到11年，我们二三线的白酒涨了10倍，涨价主要是一线品牌，二三线涨得很少，多少股市长得很高。我们很多白酒的股票被重仓持有，这时候不仅是不应该进去的时候，而是你要回避，因为是博弈。大家认为这是好东西，四季度消费旺季谁没想到，你想到的时候，股价在之前早就反应了。你现在去，收益小、风险大。

　　另外一个方面也应该自己在市场中多找一些信息去看。比如说跟酒厂的人交流一下，去掌握一些最新的，直接的一手信息，比看股价好得多。调研难不难，我们很多机构就在身边，跟他们都聊聊，你能掌握很多信息，这就是我们很多人投资亏损了，最终归结一个字，懒于思想，懒于行动，懒于观察，因为钱是自己的钱，我们为什么不能多看一眼。我们买衣服，会不会让别人带，随便挑一件，不可能，他一定精挑细选，投资的时候比那个钱大得多，为什么不做那个工作。投资背后的逻辑是心理学，你跟风的结果一定被市场消灭。19年来看看中国资本市场投资盈亏的调整，中国是9.25个人赔，0.2到0.6个人赚钱，不要犯经验错误，不要犯人本主义，从实践中认识到，从交流中，博弈中慢慢看轻市场的情况。

　　主持人：一个网友说，看9、10月大盘连创新低，很多个股"股价"都出现了"腰斩"的情况，这类超跌股有多少投资价值，选择这类股票需要注意什么？

　　简斌：我首先提醒这位投资者，你属于什么样的人，你如果是急性的人，这类投资批你可以关注，但是你本身又是慢性子，你就不适合。2008年次带危机发生以后，从60美元一股跌到10美元，如果你买了，跌到1美元以下，你会不会买？所以投资要看清自己，看清方向，所以在这个过程中不能仅仅根据股价，技术分析，这么一两个简单的角度做投资决策，这经常犯大错。

　　主持人：有一些超跌股很难看清。

　　简斌：对，你怎么做，你如果一定要做，你对超跌股博它的反弹，你要看这类投资品是不是大多数机构中长，这个投资品无人问津，你可以关注，短期内用少量资金去投资。所以这样的投资是有方法的，掌握好资金分配的关系。

　　主持人：一个网友说，机械板块上半年业绩突出，由于政策影响下半年大部分公司业绩明显回落，目前手中重仓持有机械股，该如何操作？

　　简斌：几个方面，从大的方面来看，我们看到未来中国经济变化的过程，拉动经济的三架马车，投资的比例会慢慢降低，这会有过程。具体到机械行业，我们今年年中已经提醒很多人注意，当周边的环境恶化，中国的需求方不断降低，库存大幅度上升的时候，这时候要担心，存活增长高出我们主营业务收入的时候要担心，这时候股票要卖出。现在他已经套出了，在思考这个问题的时候要慎重。微观来看，这类股市状况一定告诉我是什么样的企业，我们帮他们做判断。按照证监会的规定，在公开场合我们不能谈一些个股，我们只能讲一些方法。希望对这位投资者有一些帮助。

　　主持人：不仅要看宏观，还要看企业本身的运作是什么样，再看股票到底怎么样操作。

　　简斌：不仅要看个股的股价和技术分析的指标，图形，还要看企业经营的状况和自身这三者结合。所以投资三个要素，你想做决策的时候一定要问问这三个要素，一，你自己是什么样的人。二，市场环境，对整个市场，包括你买的具体品种的未来趋势的欲判。第三，你买的什么东西。如果仅仅从一个角度，而且那个角度很偏，你要做决策，这个成功率不会很高。

　　主持人：在我们最后，您还有什么很重要的信息想对我们网友说的吗？

　　简斌：今天我讲的过程中，已经把很多方法、技巧放在其中了，最后一点虽然市场让很多投资者承受了痛苦，沮丧，甚至绝望，但是就当绝大多数人不发毒誓，不再买股票的时候，这恰恰是一个机会。我们要顺势而为，赚钱的效果不如逆势而为。所以聪明的投资者听了以后，你自己慢慢的去体会，如果你再有什么不清楚的地方，可以向我们专业机构申请帮助，我们愿意帮助他们控制住风险。

　　主持人：还有经常来收看我们的交流会。

　　简斌：我也非常感谢我们中经网，提供这样的机会，让投资者和我们经常专业机构来进行交流。

　　主持人：任何风吹草动都可能成为投资者做空市场的理由，虽然当前市场依然难以消除投资者的悲观情绪，但政策紧缩最为困难的时期正在过去，投资者想要在四季度掘金一定要认清方向、把握机会。

　　今天很感谢嘉实基金简斌老师与我们进行四季度投资策略的交流，同时也感谢各位网友的参与。谢谢大家。再见

　　（责任编辑：向婷）