中粮屯河低价强行增发背后

　　胡军华

　　从运作服装快时尚品牌ZARA的西班牙INDITEX老板到美国邦基公司董事长，多个行业的大腕陆续前来拜访中粮集团董事长宁高宁。中粮集团业务庞杂，没人知道宁高宁拓展的边际在哪里，现金流或正限制着这位掌舵人的步伐。

　　近日，中粮屯河以低于原计划每股2.5元左右、接近20%左右降幅的价格坚持定向增发以募集48.85亿元资金。如果联系中粮集团在各方面的大肆扩张，不难理解此举。

　　中粮屯河在公告中表示，此次募集的资金的一部分将用来向中粮集团海外全资下属公司鹏利（澳大利亚）有限公司收购Tully糖业100%股权项目。

　　中粮集团收购澳大利亚Tully完成于今年7月，Tully市值约为1.36亿澳元；此后，中粮集团又宣布有意收购澳大利亚另一糖厂Proserpine，收购报价为1.2亿澳元，并愿意为Proserpine提供多达1.3亿澳元的再融资支持，帮助该糖厂应付债务危机；不计算1.3亿澳元的再融资，仅收购澳大利亚两家糖厂，中粮集团需要付出17亿元人民币左右的资金，而即便中粮集团如愿收购Proserpine糖厂，上述两家糖厂要开始新的榨季，为中粮集团带来收入，还需要等待数月的时间，此前，所有的资金只能寄望于中粮集团总部。

　　中粮集团近期的现金流状况并不让人乐观。财务数据显示，2010年，中粮集团经营活动现金流为-177.45亿元，今年一季度，经营现金流为负的20.62亿元。

　　粮油业务是中粮集团的主要收入来源，由于国家的宏观调控等多种因素影响，中粮集团的粮油业务创造利润的能力不增反减。《第一财经日报》记者掌握的数据显示，中粮集团农产品板块的利润率从2008年的5.95%一路下滑至2009年的4.25%和2010年的2.96%。

　　实际上，中粮集团面临的现金压力不只是来自于海外收购。自2008年以来，中粮集团在沿海和沿长江地区大量新建油籽加工厂，这些工厂后期建设以及购买大豆、油菜籽等大宗农产品都需要不少资金。