道富银行建言：外包中后台提升基金效率

　　舒时

　　中国的基金业被认为充满了光明的前景，不断增长的国民财富，不仅中国投资者，甚至许多外国投资者也正跃跃欲试，希望能进入这个行业分一杯羹。但在中国拥有大量公募基金客户的美国道富银行（State Street）（下称“道富”）刚刚发布的一份名为《中国基金前景》（China's Funds Future）研究报告显示，中国的基金行业仍然充满了不确定性和重大挑战，未来一段时间，借助第三方势力将中台及后台服务效率提升，可能是解决问题的一个重要路径。

　　销售之困

　　道富在报告中指出，对中国基金业来说，繁琐的审批延缓了新基金产品的推出步伐。此外，由中国零售银行为主导的网络则降低了基金的销售效率。

　　对此，某不愿具名的内地基金公司主管早前也曾对《第一财经日报》记者表示，零售银行占据了销售渠道优势，基金公司当前并不具备选择渠道的能力，不仅要奉献相当比重的管理费分成，连基金销售时间也要受这些银行左右。“在牛市时期，由于基金表现良好，银行渠道形成的成本压力并不明显，但在近年来的低迷市场环境中，投资者入场欲望不强，加上基金普遍表现不佳，高昂的管理费分成已经加大了基金公司的雇佣成本压力。”

　　此外，相比香港这样的发达市场，中国内地基金业的另一大问题是基金产品周期更短，而基金公司为了抢占渠道及发行通道，集中力量要发更多的所谓“新”产品。

　　“这种做法将对后台部门及风险控制部门构成巨大的压力。”道富的一位香港分析师说，“特别是一些未经成熟论证的产品，单纯图新而推上市，未必是对投资者负责的做法。”

　　门槛仍高

　　相比中国同行，境外基金公司进入内地除了面临同样的渠道销售难题外，更大的挑战还在于准入门槛。基本上，目前境外公司只能以QFII（合资格的境外机构投资者）或以与内地公司合资方式进入内地，两者均面临高昂成本。

　　在QFII方式之下，境外合资格的机构可以进入沪深股票及债券市场，但要首先获得证监会的批文，并向外管局的有关部门申请外汇额度，这两者所耗时间较长。

　　此外，对QFII的限制也使得QFII额度异常紧缺。据道富披露，截至今年7月，全球已经有115家金融机构向中国相关机构提出QFII资格申请。首轮主要是投行，随后是一些资产管理公司、保险公司及主权投资机构。截至今年年中，获批的QFII已经接近200亿美元，但仍然有大量的机构还在排队之中。

　　而紧缺性令QFII在境外变得异常抢手。有对冲基金经理对本报表示，受人民币升值的推动，越来越多的境外机构希望“购买”QFII额度进入中国A股市场。在香港，对冲基金经理们通过购买P-note（参与凭证）向投行们换取QFII额度，但这种做法成本高昂，对于小规模的基金来说，利率成本往往接近3%~4%，这对那些想发产品的公募基金是个重大挑战。

　　除了QFII，外资还可以以合资方式进入中国市场，但持股只能在49%以下。有部分外资资产管理公司的基金经理们认为，此举限制了其运营效率。但这一问题似乎正在改善。道富就表示，上海市政府推出的外商投资股权投资（Qualified Foreign Limited Partner，QFLP）政策就是其中一个重要变化。

　　道富表示，虽然中国的基金业面临不小挑战，但有信号显示，政府正力争向消费型的经济社会转变，政府正放开在国内资产管理领域的控制，希望引入更多的市场竞争。无论对于外资还是中资基金公司而言，这都是一个重要机会。道富建议，有关机构应该考虑将中台及后台运营外包给独立第三方，以令基金经理可以集中力量于自己所擅长的领域，提升竞争力。