谭雅玲:我国"藏汇于民"战略为何没有明显进展?

　　

　　央行周小川行长近日表态说，中国可能将更多的资源分配转向民间，包括外汇，更多地“藏汇于民”。他同时表示，所谓“藏汇于民”并不是老百姓把外汇藏到自己手里，而是有自行决定运用外汇包括投资外汇等机会。周小川行长对“藏汇于民”的解析一时成为热门话题。

　　我国的金融改革与发展正处于关键时点和重要关口。一方面，我们拥有巨额的外汇储备，成为国家财富的象征，引起世界的关注，也受到投资者和投机者的追逐和热捧。另一方面，我国央行的对冲成本加大，外汇资产价格与价值引发的担忧增加，美元贬值和人民币升值的不对称和不对等引起我国市场认知的简单化，投资尤其是投机的极端情绪进一步恶化我国外汇储备的数量概念，形成外汇结构和利用效率的扭曲。

　　实际上“藏汇于民”并非一个新的话题。我国金融发展一直追求“藏汇于民”的战略和对策，只是在人民币单边升值的极端状态和强烈预期下，“藏汇于民”战略面临巨大的阻力和干扰。市场急于将美元兑换成人民币并持有，拒绝或减少美元资产是一种潮流和趋势，进而形成我国外汇储备的多重压力。市场认知与社会需求过于短期化和简单化，直接影响我国“藏汇于民”战略的实施，严重扭曲我国的资产价值，造成与外部资产价值的裂痕和错位。

　　我们“藏汇于民”战略为何难以落到实处？其中的阻力和挑战是什么呢？

　　第一，我国“藏汇于民”缺少市场规划和有效产品。

　　面对国际经济形势以及金融环境的复杂多变，我国外汇市场的建设和发展显得格外重要。目前，我国“藏汇于民”的战略设计，最大的困境在于市场不足。

　　试想，我们外汇储备的话题议论了10多年，至今依然纠结在数量和规模的概念，制度和结构的效率无法推进和执行，而“藏汇于民”最大的不足就是市场改进不大。我们应该从市场建设上关注我国“藏汇于民”战略的落实和推进，而非空喊口号、不见行动。创造灵活有效的市场机制，极快推出外汇产品，是“藏汇于民”战略的根本举措。

　　我国拥有大量的外汇储备，但我们的外汇市场发展与发达程度却远远落后于国际外汇市场。我们应该有针对性地改革和对接，力求加快我国外汇市场的建设和扩张，促进我国外汇投资市场的多元化和全方位的开放。

　　外汇市场面临的投资和投机风险很大，尤其是我们处于初级金融时期的发展中国家，风险防范的意识和控制风险的水平问题受到官方格外重视，但这并不是最好的避险方法，相反在一定程度会延误我们的发展机遇，并形成国际舆论的偏见，加大我国货币的升值压力，甚至形成做空我国市场的空间和机会。

　　第二，我国“藏汇于民”缺少专业知识的推广普及。

　　伴随着我国经济和金融业的快速发展，我国财富和资金的效率越来越明显地推动着社会的投资意愿和投机情绪，但是这种状况的极端和急躁的特点也十分突出。一些市场极端的投资偏好和投机取巧使得我国市场的投资理念和对策高度集中于股票和基金市场，外汇与黄金市场被严重忽略。尽管现在外汇与黄金市场逐渐受到关注，但缺少技术含量的投资对策和缺少经验的投机策略并不支持我们的投资者参与外汇与黄金市场。

　　我们应该利用我国自己特色的基础条件，顺势而为，建立和健全外汇市场的基本要素，形成以市场为主的结构体系，以利于我们消化问题、破解矛盾。我们应该提倡以外汇技术的专业化、经验化、制度化和国际化促进我国外汇市场和黄金市场的发展，使我们基础条件的优势能够充分发挥，促进我们自己内部的强大，并实现与外部环境的对接融合。我国外汇市场的开放迫在眉睫，应该力求通过法规、制度、技术和专业健全和促进外汇市场的合理、合规和合法，促进我国外汇市场向专业化、多元化和国际化方向发展。

　　第三，“藏汇于民”事关财富效率而非财富分配。

　　“藏汇于民”更大的意义是促进发展和改革，它并不是一个财富分配的问题，而是一个财富效率和结果的问题。我们的外汇债权应该发挥对国家利益最大化的作用，形成对我国经济结构调整、经济转型创新的积极推进。

　　作为外汇储备充足的国家，我们主权债权的财富如何发挥作用并促进国家的发展至关重要。目前我国依然是发展中国家，无论国家实力或百姓财富都处于初级阶段的水平，我们依然处在积累和创造财富的时期。同时，我们的各种差距和扭曲十分严重，贫富差异、城乡差异、国内外差异等等，这些都需要我们转变观念，以财富的积累继续促进我们的结构改革和经济转型。

　　国际定义的外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，这是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。虽然外汇储备的对外意义更突出，但是从债权的角度看，我们更应注重其对我们改革、建设和发展的促进作用，而非简单的实力摆设或者金融包袱。(作者系中国外汇投资研究院院长)

　　（责任编辑：郭彩萍）