张兰： 创业板退市制度势在必行

　　

　　■记者 朱宝琛

　　创业板是全球资本市场的重要组成部分，为中小企业拓宽了融资渠道。2009年，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》实施，历经十年准备的深圳创业板正式启动，标志着我国多层次资本市场的建设翻开了崭新的一页，也标志着我国中小企业的上市地点选择愈加丰富。

　　清科研究中心张兰表示，总体而言，创业板”两高六新“的市场定位将有利于推动我国高成长高科技型企业的发展，为中小企业发展提供强有力的融资支持。而创业板依托深圳证券交易所，其交易规则、监管制度以及交易系统等软硬件设施基本与主板市场保持一致，这有利于确保创业板运行初期的市场稳定。

　　”但是目前而言，创业板上市门槛还相对较高，众多快速成长的中小企业仍难以达到其设定的盈利要求而被挡在资本市场门外。“张兰表示，创业板在开闸之初饱受市场热烈追捧、市盈率一路攀升，然而由于其运作机制尚不完善，业绩变脸、高管离职、机构投资突击入股等负面消息时有发生，因此进一步建设创业板的转板、退市制度势在必行，进一步控制创业板的交易风险将对其今后发展有长远意义。

　　”发行上市具有获得融资、提高市场知名度、规范公司治理等多方面的优点，然而由于主板市场往往上市标准较高，因此中小型企业受到企业规模、盈利水平等各方面的限制，将目光转向了创业板市场。“张兰介绍。

　　据悉，目前在全球创业板上市的中国企业主要集中在深圳创业板和美国纳斯达克市场。根据清科研究中心统计，2010年分别有117家和23家中国企业在上述两个市场上市，韩国创业板市场2009年和2010年分别有3家和4家中国企业上市，凯利板、香港创业板和伦敦AIM市场则少有涉及。

　　”这种现状一方面是由于中国企业对境内市场和美国市场的熟悉程度较高，上市流程已经较为成熟，另一方面是由于市场对于中国企业的认知程度较高，企业上市更有可能获得较高的市盈率和融资额。“张兰表示。

　　她同时介绍，随着中国企业在国际经济中作用日益凸显，也有一些市场逐渐向中国企业敞开大门。2008年至今，新加坡交易所、伦敦交易所、韩国交易所等相继在北京设立了代表处，与中国企业建立联系并进行相应的宣传。因此，中国企业在创业板上市地点的选择方面也日趋多元化。

　　”各创业板市场的上市门槛互不相同，风格迥异，因此各市场的特点将在很大程度上影响中国企业的偏好。“张兰说。

　　与此同时，张兰表示，从二级市场的角度，深圳创业板市场则延续了我国主板市场上下10%的涨跌幅规定，因此在市场剧烈震荡时期，可以有效避免股价日内出现较大波动；海外创业板市场普遍没有对股票的单日涨跌幅有所限制，因此企业在上市后可能会面临一定的风险。

　　此外，以纳斯达克市场为代表的海外创业板市场多采用了报价驱动的做市商制度，与深圳创业板市场采用的指令驱动的竞价制度相比，做市商制度缩短了交易者等待交易的时间，避免了买卖双方因供需不平衡而导致交易中断，从而有效提高市场流动性、促进市场的稳定性。但是，做市商制度也带来了一定的监管成本和市场透明度下降等风险。因此，做市商制度可以在某种程度上缓解企业上市后的流通压力。

　　”目前，中国中小企业的融资上市需求较为强烈，自2009年A股市场重启、创业板开闸以来，中国企业IPO数量始终居高不下，在未来一段时间内，中国中小企业仍将成为IPO市场不容忽视的力量。“张兰表示，对于企业而言，上市并非终极梦想，而只是千里之行的第一步，归根结底是为了帮助企业树立品牌形象，提高在资本市场的竞争力，谋求进一步融资、发展。

　　”近期的‘中概股’风波使部分上市企业的资质遭到质疑，为上市企业的规范性敲响了警钟。因此，结合各创业板市场环境和自身条件，选择适当的上市地点，避免盲从跟风，使企业在上市后能够得到进一步发展，是值得每个有意上市的企业家深思的问题。“张兰最后提醒。