三年期央票暂停不应过分解读

　　【财新网】(记者 杨娜)周四央行地量发行10亿元3个月期央票，发行量和利率均与上期持平，已连续发行两周的三年期央票本周再度暂停，该举引发了市场对未来货币政策的各方猜想。

　　市场猜测，央行的举动与(10月25日)国务院总理温家宝在天津调研时的讲话有关。当时总理提出，宏观政策要“适时适度预调微调”。于是，结构性微调，蔓延至货币政策。央行停发3年期央票的举动或为“释放政策变调的信号”，这引发了年内将下调存款准备金的猜想。

　　“事实上，前两天大家就已经知道，三年期央票本周可能会停发，而且三年期央票也不是央票中的指标性品种，象征意义并不太大，所以市场不应过分解读，认为3年期央票的停发是下调存款准备金的讯号。”中国银行金融市场总部分析师李晶告诉财新记者。

　　她表示，目前市场对降低存款准备金率的猜想，是由于三年期央票期限较长，有长期锁定流动性的功能，市场可能认为本期停发是央行回收流动性的力度在减弱，所以才引发了这样的猜想。

　　“目前央票到期量减少，外汇占款增长的压力也有所减弱，所以停发三年期央票也是比较正常的。”李晶说道。

　　同时，中信证券宏观高级分析师孙稳存也对财新记者表示，“未来一年央票的发行量不大，在8000亿元左右，加之热钱的流入减少，这意味着未来基础货币的投放量不会很大，短期内没必要发行过多央票。”

　　本周1年期、3个月期央票收益率均保持不变，预示上期3年期央票利率下调1个基点属于“单个偶然事件”。

　　之前市场解也读为该信号或表明近期货币政策将会有放松意向。但财富证券分析师陈鹏于上周表示，本周各期限央票发行利率未见下调。央行可能是考虑到目前市场对央票的需求较多，也不急于回收较多流动性，于是小幅下调利率。

　　10月27日，央行以价格招标方式同时发行第八十三期央票，本期3个月期央票，参考收益率为3.1618%，已连续第九期持平于该水平，价格为99.22元不变；本期没有并伴随正回购操作。

　　据平安证券固定收益研报称，本周公开市场到期量仍然不高，回购到期600 亿元，央票到期410亿元，总计1010亿元。资金面没有明显的流入和流出，基本面仍然稳定。整体来看，后半周流动性好于前半周。

　　目前市场资金面情况相对趋紧。10月27日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，除9个月、1年期Shibor小幅下调外，其他各期限Shibor均呈上涨态势，其中1周Shibor涨幅最大，上涨45.00个基点，至4.5417%；隔夜Shibor上涨18.92个基点，至4.1875%；2周Shibor上涨10.99个基点，至4.6517%；1个月Shibor上涨18.19个基点，至5.3269%，其他期限品种涨幅不大。

　　Wind资讯最新统计，本周(10月24日-10月30日)，公开市场将有410亿元央票到期，600亿元正回购到期，共计到期资金1010亿元。本周央行公开市场共发行央票200亿元，共进行正回购操作1000亿元。即央行本周共回笼资金1200亿元。据此推算，若不进行其他操作，本周央行公开市场操作将向市场净回笼资金190亿元，为连续第三周净回笼资金。央行连续三周共计净回笼资金500亿元。

　　此外，10月份共有1880亿元央行票据到期，2990亿元正回购到期，共计到期资金4870亿元。而10月份央票发行量共计为880亿元，正回购为3100亿元，即央行10月公开市场共计回笼资金3980亿元。据此推算，10月份央行公开市场操作将净投放资金890亿元，为连续第三个月净投放资金。央行三个月共计净投放资金4920亿元。■