国金证券：煤炭行业政策成本刚性上升解析
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-27 18:17 来源: 新华08网
基本结论
贵州省上调煤炭价格调节基金的政策出台再一次将市场目光集中到煤炭行业政策性成本上。为此我们撰写了煤炭行业政策成本分析专题报告，列举并分析了煤炭行业成本刚性压力的存在原因、变革及影响。
小矿泛滥的时代，煤炭行业政策性费用征收额度小、税种少，且征收管理并不严格。2003年开始，煤炭政策费用向”各项基金“转变:2005年开始各地方纷纷开征”煤炭价格调节基金“(也称为调控基金)，2007年优先山西试点”煤炭三项基金“。2007年开始，资源税改革启动，2 010年开始在新疆试点原油及天然气资源税实行从价计征，税率均为5%。
目前上市煤炭企业面临的主要政策成本包括安全维简费、三项基金(煤炭可持续发展基金、煤炭转产基金、矿山环境恢复治理保证金)、价格调节基金、水资源补偿费、矿产资源补偿费等，种类十余种，基本以从量计征为主。
目前煤炭企业政策性负担略有分化:山西省内企业征收力度最大、品种最全，政策性支出占比达到30%甚至以上，其余企业占比20%左右。而安徽、江苏、山东等地国投新集、恒源煤电、兖州煤业等由于地质条件带来的塌陷成本较高，因此塌陷成本单独列支占比超过5%，由开采条件带来的成本刚性上升压力不容小觑。
本文我们选取了煤炭价格调节基金、安全费、三项基金以及资源税作为重点，分析煤炭企业政策成本的变更趋势及影响。
煤炭价格调节基金是现存的为数较少的三种从价计征税费之一:全国实行地区为贵州、陕西、宁夏、四川、重庆、湖南、内蒙古，山西八个省份，央企原则上不缴纳煤炭价格调节基金。设立初衷是合理开发、提高回采率，同时平抑煤炭市场价格。目前只有贵州省按照煤炭含税售价的10%计征，影响较大；山西省只按照增值税、营业税额的从价税率1.5%计征，其余省份从量计征，总体影响轻微。目前尚未开征省份对应的上市公司为中煤、神华、昊华、平煤、神火、上能、恒源、国投、冀中。
十二五资源税从价计征是大势所趋，市场普遍预期的税率在3-5%。我们在后文专门附表详细列示了量改价的影响。总体上，假设税率2%，对煤炭全行业利润总额净减少12%，影响较大。但由于上市公司从量税率普遍较高且经营优质，因此影响较轻，利润净减少幅度普遍在4-7%的范围，仅有两家10%左右。税率提升则负担同比例提高。
煤炭企业征税的历史是伴随着税收制度不断完善的过程，未来资源税极可能以共享税形式实现国家财政对于行业蛋糕的染指。然而根据我们的测算分析，总体上市煤企政策成本的上升也应以30%份额为限，同时成本上升是个缓慢的刚性过程，向下游转嫁不可避免。上市公司的优异经营使得从价计征的净影响好于市场忧虑，也将远远小于行业整体的负面水平。