平安罗素投资管理公司副总经理殷觅智：别人选股，我们挑人

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　　从诞生伊始，平安罗素投资管理公司（下称“平安罗素”）就因中国平安和美国罗素投资集团（Russell Investment Group，下称“罗素集团”）分别持股51%和49%而被冠以“出身豪门”的头衔。而它也成为了管理资产规模1550亿美元、咨询资产规模超2万亿美元的罗素集团试水中国市场、践行其独特的多元投资组合管理投资策略的先锋队。

　　作为平安罗素的副总经理，殷觅智（Ian Midgley）在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“平安罗素公司是罗素首创的‘管理人之管理人’模式在中国的践行者，而目前平安罗素正致力于根据罗素的标准，在中国挑选优秀的资产管理人，然后把这些专业人才包装推荐给投资者，目的是在这一模式之下实现长期稳定的超额回报。”

　　

　　研究所有中国投资管理人

　　《财商》：平安罗素目前在中国的主要工作是什么？

　　殷觅智：40年前，罗素集团就开始做一种叫做“投资管理人”的研究，他们发现如果能找出优秀的投资管理人，可以给客户尤其是对一些大的机构客户提供投资咨询的业务。于是在1980年，罗素集团首创了多元投资组合的“管理人之管理人”模式（Manager of Managers，简称“MOM模式”）。

　　与大部分基金管理公司有自己的研究团队，选择股票做研究不同，MOM模式的核心就是选择投资管理人。通过对投资管理人进行研究评价，筛选不同投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合。然后，把运作资金的权力分别外包给下面的投资管理人，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制。这有些类似于指数型的投资，但是与指数型的投资有很大不同。而且如果发现了优秀的管理人，MOM的模式可以超越指数，带来超额回报。

　　《财商》：那MOM模式与FOF有什么区别？

　　殷觅智：首先，FOF的模式是购买已经成立的合规基金产品，而MOM模式则不然。它不需要现有的基金，是把资金以分账户委托而非投资基金产品的形式配发给下面的投资人。因此，FOF多以基金业绩表现作为投资依据，根据每季度所投资的基金业绩变化决定资金赎回或追加投资，他们赎回资金的时候或许要等到基金的开放日，而MOM是动态跟踪管理基金管理人的投资风格，如果一旦对管理人不满意，那么我们很快就会把管理人管理的资金权重调低，或者替换管理人。

　　还有就是，在中国 ，FOF并不是一个托管银行、信托公司，而MOM是同一个信托公司和托管银行。另外，MOM的费用也比较清晰。

　　《财商》：目前平安罗素的工作进展如何？

　　殷觅智：对投资管理人的研究是特别深刻的研究，所以需要花费一些时间。今年4月中旬，平安罗素开始运作，因此我们在第一年的时间里把主要的经历都放在了对所有中国投资管理人的研究上。目前，我们已经面试调研了150多家包括阳光私募、公募基金专户理财在内的投资管理人，在详细了解他们之后，我们会对他们进行评价和分级。

　　由于法律法规的限制，我们现在在很多方面还有很多限制，但我们已经准备在信托平台上发行第一只5亿元规模的针对高净值客户的MOM模式产品。然后，我们会根据这只产品做出一个回报记录。在未来法律法规逐渐健全的情况之下，我们则希望能够得到投资咨询资格，或者申请专户投资管理资格的牌照。目前，罗素集团也正在申请QFII资格，未来我们也希望能成为罗素在中国的投资顾问。

　　

　　挑选管理人不重短期业绩

　　《财商》：在挑选管理人时，平安罗素有怎样一套筛选标准？

　　殷觅智：我们目前主要依靠罗素多年来累积的方法。简单说来，在挑选管理人时实施“双轨制”，一个是投资能力、一个是非投资能力，投资能力包括投资人选股、选债券的能力，投资组合构建能力以及风险控制的能力等等。这方面主要是针对投资管理人的投资理念以及投资历史等等。非投资能力则主要是考察投资管理公司的合规、运营风险以及是否存在结构性的问题，例如公司对内部交易是否有规定，公司与证监会是否有冲突等等。

　　投资能力决定投资人能否跑赢指数，而非投资能力则类似于投资人的信用度，例如麦道夫这样的事件就与非投资能力有很大关系。这两部分研究评价是并驾齐驱的，构成了一个完整的研究评价体系。但在一些特定的市场中，非投资能力显得尤其重要。例如，经过8个多月的调研我们发现，在海外，符合罗素投资能力标准的投资管理公司只有5%不能通过罗素非投资能力的标准，但在中国，我们认为投资能力较强的资产管理公司却有三分之一不符合非投资能力的标准。

　　《财商》：什么样的人才能被称为优秀的投资管理人？和性格有关吗？

　　殷觅智：我们会根据每个管理人的不同风格，给他们设定一个专门的比较基准。一个优秀的管理人应该是在未来具有超越这个比较基准的能力的人。但具体来说，投资不是科学，而是艺术，因此简单根据某个基准去判断一个管理人是否优秀也并不是很合理。

　　投资人的性格肯定会引导他们的投资理念和投资行为。在我们的评估体系中，也会涉及投资人的性格以及这种性格在牛市或是熊市中将会有什么样的表现这样的内容。但在我们的研究中，并不会非常明确认为性格在评估管理人是否优秀中占多大的比例。

　　《财商》：选择了管理人后，委托给管理人资金权限怎么界定？

　　殷觅智：我们给一个投资管理人的资金权限与他曾管理的资产规模联系并不大，而与其过往投资经历有很大关系，其中肯定也涉及过往的投资业绩，但我们对过往业绩的考虑只占很小一部分。

　　当然，我们给每一个投资人资金权限也会根据管理人投资组合来进行构建。其中包括对资产类别中长期的战略配置以及短期的技术配置。战略配置不会有非常大的调整，而短期的技术配置，公司每个月会召开投资会议进行微调。我们可能会有自己的看法，但不会去对投资管理人进行太多的干扰。

　　《财商》：在什么情况下，平安罗素会选择放弃一个管理人？

　　殷觅智：这分不同的情况。如果涉及比较严重的合规问题，我们会马上终止与这个管理人的合同。另外，我们更看重的是投资管理人在受聘之后，是不是在做我们需要他们做的事情。如果一个投资人的操作风格与我们的预期有出入，我们也会考虑替换新的管理人。但如果只是短期业绩不符合我们的需求，可能不会选择马上替换。因为我们很了解，市场有熊市也有牛市，我们的目标追求一个长期的稳定的回报，而不是在一个周期中的每一个阶段都能超越指数。

　　《财商》：你怎么看中国的投资管理人？

　　殷觅智：调研中国的阳光私募后，我们的确发现一些特征。我们发现不同出身的管理人，例如公募转私募的，还有草根出身的管理人之间的确是有所不同。另外，阳光私募之间也会有地域性的区别。我们对此已经有初步结论。

　　在中国做投资和在国外做投资是两个不同的概念。从投资专业水平和能力上看，中国跟海外已经没有很大的区别，我们认为中国已经出现了很多优秀的投资管理人。但其他方面，例如合规和风控方面，可能还有一些距离。这跟中国资本市场发展的时间有很大关系。中国基金行业的大发展是近十年的事情，而国外已经有近100年的历史。这方面需要时间来解决。

　　 殷觅智简介

　　英国籍，CFA，伦敦经济学院硕士。20年投资管理经验，中国首位获得基金管理公司高管许可并管理国内基金产品的外籍人士。曾供职于华安基金、汇丰投资管理、中欧基金等，精通中文，长于中国资本市场分析与投资策略。