从底部区域抓周期股的策略说起

　　吴国平

　　近期受大同证券邀请去山西参与上市公司调研和参加一个论坛，论坛上有人问我：在相对底部区域如何去回避短期风险同时把握未来中期的机会呢？

　　这个问题挺有意思，如果你认同当下的位置是底部区域的话，而且投资是着重中长期的思路，那么，选择的标的首先就是具有相当抗风险性的品种。相当抗风险的品种来自于哪里？答案在我看来就蕴含在周期性传统行业里的品种。周期性传统行业的品种往往在市场低迷的时候会跌过头，因为大家对经济前景的预期黯淡，周期性传统行业的阶段性盈利状况则预期悲观从而导致“跌跌不休”的状况；反过来，一旦如果市场逐渐回暖，那么，周期性传统行业的相关品种必然会因预期转为积极从而出现积极的盘面状况，一旦反弹，力度也必然是相对强劲。周期性传统行业，其实就是类似钢铁、地产、电力、汽车、家电、机械等传统领域，在这些领域里，有一点是可以确定的，不论经济形势如何恶劣，对于那些大型的具有国企背景的周期性传统行业品种，其实存在相当的安全边际的。道理很简单，本身的价值就摆在那，这里的本身的价值指的就是重置成本，也就是本身企业至少能值多少钱的概念。我见过不少钻研市盈率的专家，他们往往不关注企业本身内在的价值，更多仅仅就是关注明年市盈率多少从而再去估值。如果业绩非常低或者亏损的话，基本上跌到内在价值以内对他们而言，那也是高估，因为明后年在他们眼中业绩都不怎么样，市盈率会很高。其实呀，市盈率高低，那反映的是企业阶段性的盈利能力，并非就是代表其内在的完全价值，只盯着市盈率看的人，最终必然被市场迷惑，我们市场存在着很多理论派的人。

　　在相对底部区域，预期都不乐观背景下，试问能有多少好的市盈率呢？此时，抱着中长期的思路，买入那些周期性传统行业的品种，放一段时间，跑赢银行利息跑赢CPI将会是大概率事件。只是很多时候，大多数人都喜欢去寻找那些依然坚挺的，市盈率良好的品种，殊不知，底部区域补跌往往就是市场最大的风险。所以，从回避风险同时把握未来中长期机会的角度来看，在认同的底部区域，对于那些跌了又跌的周期性传统行业品种，在相对低位进行建仓动作，其实质的风险将很低，随着时间的推移，市场乐观情绪的恢复，最终出现报复性反弹也就自然可期了。事实上，类似近一段时间的高铁概念股和海工船舶概念股的超跌反弹波动，其实就很好地体现了这样的一种思路。对于底部阶段的操作策略，面对周期性传统行业的品种，越跌越买法是个不错的选择。我有个企业家朋友，对股市波动等不懂，但对价格却懂的，按照他的话来说就是他只懂盯住价格，他找到那些肯定不会破产的品种，在相对低位的时候越跌则越加大仓位，每每一次熊去牛来之后其都成为大赢家，这是最简单的一种投资方法，或叫策略吧，虽然有极限性，但在非常时刻却是挺有用的，尤其是这个位置区域。当然，如果你按照此方法选择在6000点附近套用的话，那则是另一回事了，所以，这方法的关键在于发现市场情绪处于低迷时，也就是择时。当然，具体操作中并没用上述探讨的那么简单，但思路是那样的，所以有时候大道至简也就是这样。

　　看看近期的国外市场，试问有几个人能想到道琼斯指数居然又涨回到了债务危机下跌前的高点附近了呢？现在回顾过去的话，债务危机带给道琼斯的波动其实也就仅仅是挖个坑而已。这就是奇妙的市场，喜欢不按牌理出牌，当大多数人都依然沉寂在道琼斯最终会跌到什么地方的恐慌时，市场却已经悄然上涨到了一个前期高点，此时，真正需要思考的其实更应该是未来一旦有效突破后究竟会涨到什么地方才是。正如上期专栏谈到的那样：我们在看到左侧下跌恐怖的同时，更要看到未来右侧上涨的疯狂！道琼斯近一段时间的波动其实就已经较为经典地演绎出了这样的历程，而且现在开始右侧上涨的疯狂阶段可能也仅仅是开始而已。再看看商品期货的波动，暴跌过后都集体出现了暴涨走势，石油不经意还率先刷新了债务危机前的高点，空翻多来的就是如此之快，很多空军如果坚守阵地的话，被这样一折腾，想必也够崩溃的了。

　　近期看到房价出现波动带给社会的冲击挺有趣的。房价涨，对于没买房的人来说受不了，期望跌点，最好政府干预一下，控制房价，事实上，现在对房地产的宏观调控政策也迎合了这样的群体诉求；只是，近期上海有些楼盘大跳水，对于已买了房的人来说也同样受不了，一跳水就跳没了首付，此时，已买房者纷纷表示不满。只要是市场经济，波动就最终难免，方向肯定会有个最终选择的。股市向下的杀伤力对社会而言相对有点无形，毕竟其不是实体，股票都存放在投资者的资金账户里，一般人看不见，亏了也就亏了。不像房地产一样，房子就摆在那里，谁都能看得见，亏了就不仅仅是亏了那么简单了。所以呀，房地产调控最终难免会陷入一轮怕涨又怕跌的怪圈中去。

　　再回到我们的A股市场，不经意间也开始有了点积极的变化，虽然这变化还不足以跟道琼斯这样的波动相比较，但却也多少让不少空军开始跌破眼镜。当下，很多人都喜欢继续拿IPO对市场带来的冲击说事，其实，IPO不IPO都不是关键，关键的是市场是否具有那做多的信心，透过当下国外的波动，国内政策面的转暖，以及未来CPI等数据可预见持续回落的态势，国内的做多信心事实上已悄然在提升了。IPO本身是市场的需要，只要把握好度，投资者举双手赞成支持市场那是必然。从管理层近期对企业的减税政策，以及文化产业政策能上升到空前高度等事件来看，我们对未来管理层的大智慧要有充足的信心才是。说到文化产业，其实也不得不顺带提及下，事实上，文化产业在资本市场已成为这波反弹初期行情的领头羊，大面积相关个股短期都出现了喜人的持续疯狂，透过这细分的领域，想必不少人已能感受到市场积蓄已久的那做多能量才是。算上最近出的书籍，近几年也出了十几本书，文化建设上也多少还算有点贡献吧，不过对我而言，这仅仅是开始，在文化产业大发展的背景下，未来这领域我一定会折腾出更多东西出来的，金融文化将是未来我们准备创造新奇迹的领域，毕竟这是我喜欢且国家也支持的事情，多好呀。活在这时代真好！

　　（作者为广东达融投资管理有限公司董事长）