政策调整释放积极信号 中国中铁拐点渐进

　　

　　中国中铁三季报显示，三季度单季度实现收入1129亿元， 同比增长13.9%，单季度实现归属于母公司的净利润11.4亿元，同比下滑48.6%；1~9月累计实现收入3358亿元，同比增长13.9%，累计实现归属于母公司的净利润36.3亿元，同比下滑33.2%，折合EPS 0.17元。

　　1~9月铁路基础设施建设投资同比下滑19%，成为公司收入增长缓慢的主因；公司三费增长43%，导致收入增长而利润下滑。据统计，1~9月铁路固定资产投资仅为3954亿，其中基础设施建设投资3469亿元，同比下滑19%，三季度单季度铁路固定资产投资1173亿元，其中基础设施建设投资1047亿元，同比下滑46%，公司收入逆势实现14%的增长；1~9月公司三费增长43%，其中销售费用12亿，增长26%，管理费用119亿，增长32%，财务费用22亿(三季度发生了9亿)，增长185%，毛利率由10年同期的9.3%下滑到9.2%，以上因素导致收入增长而利润下滑。

　　铁路网发展对国民经济意义重大，政府对建设资金启动政策支持释放积极信号。据申银万国行业分析报告称，中国铁路密度不到发达国家的1/2，货运密度达到发达国家的3倍以上，而且既有铁路集中在东部沿海和中部，线路不足以及分布失衡使得铁路运能经常处于紧张饱和状态，对资源流通和产业转移造成一定阻碍，而且在地产调控环境下国民经济增长需要更多基建投资支持，预计铁路网建设仍然是十二五政府投资的一个重要方向。另称，10月10日、12日，财政部、国税局、发改委出台铁道债利息所得税减半政策并发文铁路建设债券正式成为政府支持债券，使200亿铁道债得以成功发行，虽然此次融资相当有限，但认为多部委的联手支持释放了政府支持铁路建设的积极信号。据悉，铁路建设的资金来源包括中央预算投入、铁道建设基金、铁道债、银行贷款、既有线路通过资本市场融资等，预计未来铁路建设创新型的融资模式也将得到发展。

　　若实现营业税转增值税改革，中国中铁或将受益。从2012年1月1日起，部分地区和行业将开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税。据研究中国中铁的业内人士分析认为，预计营业税转增值税的做法是原3个点的营业税将取消，成本中购买材料和固定资产折旧的17%进项税得以被销项税抵扣，若对建筑企业征收的营业税率低于13%，将使中国中铁受益。

　　另据申银万国研究报告称，考虑到离动车事故调查报告出台的时间越来越近，政府对铁路建设也开始启动政策支持，预计铁路中长期规划不会发生重大改变，铁路建设将逐渐恢复正常，三季度预计成为铁路施工板块业绩预期最差的时候。而中国中铁股价表现的催化剂将来自动车事故调查报告出台后铁路建设十二五投资规划仍维持2.8万亿的规模、铁路建设资金获得政府政策支持、营业税转增值税改革进一步推进等。(CIS)