上市公司业绩转型孕育更强增长后劲

　　

　　从70%到不足20%，2007年至2011年四年间，沪深两市上市公司当期净利润同比增速持续放缓，折射出我国经济在结构转型中的起伏和阵痛，也印证了经济增长方式调整与升级。截至10月31日，上市公司三季报披露收官，其中透露出的业绩推动力”主营化“、整体存货周转率提速以及现金流状况持续稳健等积极信号，预示着上市公司的增长质量不断提升。

　　与GDP增速相吻合，近几年来，我国上市公司的整体业绩也呈现出”W型“走势。从2007年七成的净利润增幅到2008年的负增长，从2010年中期41.2%的业绩同比增幅到2011年前三季度的不足20%。上市公司业绩”探底“，既是调控效果的体现，也是中国经济转型过程中的必然。如果说2009-2010年那一波上市公司业绩增长主要源自政策刺激和规模扩张，那么2011年以后，则更侧重于效益提升和内生动力。

　　首先，三季报利润表数据显示，1-9月，2100余家上市公司合计实现营业利润1.88万亿元，同比增长23%；增速远高于营业外利润、投资收益和公允价值变动收益等非主营业务的利润增速，也高于同期归属上市公司股东净利润增幅。这表明多数上市公司业绩来自”主业成长“，今后，这些公司业绩增长的稳健性和抗周期波动的能力都将进一步提升。

　　利润表透露出的另一大积极信号是:上市公司整体业绩放缓，主要受钢铁、工程机械和房地产等投资拉动型行业利润下滑的影响，那些符合增长方式转型以及产业结构升级趋势的行业依然实现高速增长。其中，商业零售、食品饮料、酒店旅游、医疗保健等泛消费类行业前三季度的业绩增速明显高于整体水平；节能环保、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料等战略新兴产业的增长后劲十分强劲。

　　其次，从资产负债表数据来看，三季度末上市公司整体持有的存货值虽创出新高，但存货周转率不降反升，反映实体经济活跃程度依然乐观。可比的2054家上市公司三季度末持有的存货值达3.46万亿元，环比增长6.4%，比今年初增长25%；上市公司整体存货周转率由年初的3.898上升至三季度的3.939，而今年中期的存货周转率为3.871。

　　另外，从存货构成看，上市公司原材料的比重远远高于产成品，说明存货增长主要是因”备货“而不是因”滞销“引起。中国制造业采购经理指数(PMI)中的产成品库存指数连续两月回升，也表明目前我国实体经济虽然正在步入去库存周期，但整体趋势向好。

　　最后，近两年来，上市公司的现金流状况一直较稳健，有息负债率可控，这无疑提升了上市公司业绩的”含金量“。前三季度，剔除金融类公司和不可比因素后，2100余家上市公司经营活动产生的现金流量净额为6085.07亿元，同比小幅下降；三季度末上市公司期末现金及现金等价物余额达2.78万亿元，同比增长19.9%，与今年年初及中期相比，均有小幅增长。今年以来货币政策持续收紧，但上市公司的现金流量表依然能保持稳健；四季度开始，货币政策定向微调的概率将加大，上市公司未来的业绩增长将获得更强后劲。

　　总体来看，四季度，宏观调控对”保增长“的要求将提高，财政政策对内需的拉动将逐渐发力，中小企业、保障房建设及”三农“等领域的信贷将有所放宽，企业的经营环境将改善；同时，国际大宗商品价格的回落将缓解上市公司的成本压力，进而推动业绩上升。

　　中国证券报认为，上市公司业绩有望继续保持平稳较快增长，全年净利润增幅将维持在20%左右。然而，风险因素也须密切关注。世界经济的不确定性在增加，我国经济发展中不平衡、不协调的矛盾仍然突出，上市公司的业绩分化将加剧。

　　面对复杂的经济形势，除了宏观经济政策应更加具有针对性、灵活性和前瞻性外，上市公司也应进一步顺应结构调整和经济转型的趋势，不断优化产业配置，改善治理结构，深入挖掘企业中长期发展的潜力，提高业绩增长质量。