萨博并购扑朔迷离

　　

　　【财新《新世纪》】（见习记者 吴静 记者 曹海丽）“不要相信外面有关萨博的消息。”在谈到争议半年有余的萨博收购案时，瑞典蓝领工会总部研发部负责人在接受财新《新世纪》邮件采访时说，他相信中国公司是非常真诚的，但如果没有一个可行的解决方案，负责重组的律师将宣布萨博破产。在他看来，现在到处都是关于萨博的谣言，媒体的报道也有很多扭曲。

　　10月21日，知情人士告诉财新《新世纪》记者，萨博母公司瑞典汽车因庞大汽贸集团股份有限公司（601258.SH，下称庞大集团）和浙江青年莲花汽车公司（下称青年汽车）未按早前协议，提供7000万欧元过渡贷款，正在引入美国投资方North Street Capital。因庞大集团董事长庞庆华和青年汽车董事长庞青年同姓，外界把这两家联手收购萨博的中国公司称为“二庞”。

　　两天后，瑞典汽车发表声明，称因“二庞”未兑现协议相关条款，萨博终止今年7月与“二庞”签署的协议，但又婉转表示“谈判仍在进行中”。

　　被收购方如此表态打得庞大集团措手不及。庞大集团公告澄清，认为7月的认购协议仍有法律约束力，公司并未出现违约行为。青年汽车亦表示，瑞典汽车所提的过桥融资协议，应是10月11日的补充协议，该协议已将之前的7000万欧元技术许可协议修改为1100万美元的平台许可协议，青年汽车方面已付清该笔资金，并支付与萨博汽车在瑞典成立合资B公司的股权认购款。

　　前期备受市场质疑的“二庞”收购萨博案，陷入扑朔迷离的拉锯战。庞庆华坦言，“如果萨博是这个现状，让我收恐怕都有难度。”而庞大集团内部人士也对财新《新世纪》记者表示，庞大还是太大意了，先签署协议并支付款项，后聘请瑞银证券担任投资顾问、安永担任财务顾问做尽职调查，这让之前信心满满的他们现在处处被动。

　　很少有一起重组像萨博这样错综复杂，根源在于重组各方诉求不一，冲突激烈。现在，“二庞”对外的说法是将收购案的决定权交予官方——“我们都在等待发改委的最后批复。”庞大集团内部人士反复向财新《新世纪》记者强调。

　　复杂程度远超估计

　　事件始自10月21日瑞典汽车董事长维克多·穆勒（Viktor Muller）的公开声明，称因担心引起控制权的变动，更担心可能终结萨博的事业，公司拒绝两家中国厂商庞大集团和青年汽车的全面收购计划，而后者对收购萨博热情不减，极可能坚持7月签署的协议。

　　穆勒提到的协议，即今年7月2日由庞大集团、瑞典汽车、青年汽车及其关联公司共同签署的《认购协议》。协议规定，庞大集团以1.08亿欧元认购瑞典汽车发行的2600万普通股，以获得萨博24%的股权；青年汽车拟以1.36亿欧元认购瑞典汽车29.9%的普通股。协议同时规定，收购的前提是取得欧洲投资银行、瑞典国债管理局及中国发改委、外管局、商务部等机构的审批同意。

　　早在今年4月，萨博因欠款导致供应商中断零部件供应，位于瑞典特洛拉坦的工厂被迫停产。后经多次谈判，瑞典汽车与庞大集团达成协议，庞大集团向萨博支付4500万欧元，购买1930辆萨博9-5型汽车。获得庞大的购车款后，萨博的瑞典工厂5月底恢复生产。但好景不长，复产仅半月又因零部件供应问题停产。7月初，萨博出售旗下50.1%的房产及土地获得3960万美元的资金，但复产日期仍一延再延。9月12日起，瑞典多家工会向维纳什堡地区法院起诉要求萨博破产，9月21日瑞典西部上诉法院批准萨博及其两家子公司的重组申请，并指定重组管理人Guy Lofalk负责具体事宜。自愿重组初始执行期为三个月，经申请延长后最长可达12个月。

　　重组方案的讨论，直接将各方诉求摆到前台，纷争由此开始。

　　截至目前，庞大集团已支付4500万欧元购车预付款；青年汽车则先后支付1300万欧元购车预付款、990万美元合资项目资金，9月12日又和萨博签订一项7000万欧元的“过渡贷款”协议，并已于10月13日支付首批贷款约1500万美元。“刚开始庞大以为4500万欧元注入，起码工厂可以恢复生产。但钱打过去之后，开工一个礼拜又停工。重组的复杂和费用，远超我们最初的估计。”一位接近交易的人士告诉财新《新世纪》记者。

　　

　　多方博弈

　　代表瑞典政府的Guy Lofalk也在积极行动。据瑞典媒体报道，“十一”期间Guy Lofalk带领七人团队专门和“二庞”进行商议，并拜会吉利集团总裁李书福。知情人士对财新《新世纪》记者透露，Guy Lofalk想充分了解“二庞”的具体情况以及发改委相关审批流程。Guy Lofalk还曾拉李书福入局，但因李书福和瑞典财政部部长安德斯·博格的会面不欢而散而告终。

　　“虽然自愿重组的期限有三个月甚至一年的时间，但Guy Lofalk的权力很大，他有权随时中止重组。所以他的行程和言语备受关注。”上述业内人士表示。此时，Guy Lofalk对合作项目在中国顺利获批已信心不足。据法新社消息，10月21日Guy Lofalk表示，萨博重组资金远远不够，他已向法院提出中止重组的申请。萨博董事长穆勒则立即回应称反对中止重组，要求将重组继续进行下去。按照瑞典蓝领工会总部研发部负责人的说法，“穆勒似乎随时可以从口袋里变出一只兔子。”

　　这次穆勒变出的是North Street Capital，称后者将以1000万美元入股，另提供6000万美元的贷款。消息传出后的两天，穆勒再次先发制人地声明，拒绝“二庞”拟全面收购萨博的提议。

　　在穆勒发布相关信息之前，庞大集团一直拒绝接受采访，原因是“瑞典方要求各方要保持沉默”。穆勒拒绝“二庞”收购的消息令庞大措手不及，庞大集团董秘办工作人员说：“接到你们电话后才在网上看到消息，尚未收到正式通知。”

　　“多方博弈使得谈判充满变数。”上述知情人向财新《新世纪》记者表示，“穆勒绝不会轻易放弃自己的控制权，但瑞典政府并不相信穆勒有能力扭转形势，同时要向收购方施压促成此事，而中方还需要等待发改委的最终批文。”

　　庞大与青年汽车的诉求也不一致。作为中国最大的汽车经销商，庞大集团试图通过收购萨博加大高端品牌发展力度，扩大公司经营规模和提高利润水平。但他绕不过青年汽车，因为青年汽车是最早就购买萨博事宜在发改委备案的中国企业。但青年汽车目前盈利堪忧。

　　对于萨博的实际价值，业内普遍并不乐观。美国财经网站《24/7华尔街》的分析师制作了一份即将在2012年消失的品牌名单，萨博赫然在列。汽车行业分析师贾新光也对财新《新世纪》记者表示，“二庞”此前对萨博负债评估有出入，先期投入的购车款和后来陆续投入的“救济费”很难支撑萨博。虽然庞大和青年汽车现在还在极力挽救，但之前投资的钱很可能要打水漂。

　　虽然庞大相关负责人向财新《新世纪》记者一再强调，萨博破产可能性不大，但在10月25日的公告中，庞大表示可能需要根据萨博汽车的具体经营、财务状况，就前述购车预付款提取部分坏账准备。

　　对萨博来说，随着时间临近，寻找一个新的解决方案越来越难。关于美国私募资金North Street Capital未必有心真正帮助萨博的说法，正在坊间传开。贾新光向媒体表示，中国企业只能争取少损失一点，但最终受伤害的还是萨博自己。