地产股昨领跌两市 6连阳止步

　　徐明徽

　　低估值严调控间游走：地产股何时“解冻”？

　　曙光乍现还是险象环生？已是“冰点”估值的地产板块（申万分类）经过连续6日的反弹后，昨日领跌两市，整体下跌1.31%。

　　地产股估值处于低洼似已成为共识，7至8倍的市盈率已处于2008年以来最低。各大研究所报告均表示，目前一线上市房企估值及股价已充分反映房价大于20%的平均售价跌幅预期。市场亦有观点认为，国家宏观紧缩政策出现微调预期，若中央与地方在调控政策微调上达成一致，地产股价或将走出底部。地产板块自10月24日起，连续上涨6日，整体涨幅达11.75%。分歧乍现，数据显示，一面是基金看空，减持各大地产股，另一面却是万科A、金融街、华发股份等社保重仓地产股，在三季度期间被悉数增持。

　　可以看到的是，10月29日国务院常务会议提出要坚定不移地搞好房地产调控，恒生地产分类指数10月31日即下跌1.55%，11月1日亦未改下滑趋势，全天下跌3.96%。中国海外、华润置地2只蓝筹股亦连续下跌数日。即便A股市场上地产股上周出现连续反弹，不少投资界人士依旧对地产股持回避态度。业内人士表示，目前地产股“冰点”估值也仅意味着试错代价较小。

　　此外，地方政府与中央调控政策博弈程度也在加深。紧缩的财政，土地溢价率的持续下降，对GDP滑坡的恐惧使得地方政府如坐针毡。第一创业证券研究所分析师王皓宇研究表示，时下房地产业增加值已占我国GDP比重的6%左右，且不考虑房地产投资所拉动的上下游近50个行业的增长，就税收来说房地产行业每年也为国家增税数千亿之巨。然成也萧何败也萧何，房地产亦成为地方政府的“阿喀琉斯之踵”。在持续的政策高压下，地产开发商收缩规模是其连续博弈后走出囚徒困境的结果。

　　纵观上市房企三季报，印证了今年以来房企的焦灼困境。《第一财经日报》记者梳理统计两市131家上市房企三季报发现，第三季度合计实现营业收入近700亿元，环比下降8.15%；实现净利润73.19亿元，环比下降29.36%。超过70家公司净利润环比下降。大到“招保万金”一线房企，小到国兴地产、天业股份等中小型开发商，三季度业绩均出现不同程度下滑。

　　存货积压、资金链条紧绷也是目前上市房企显而易见的问题。今年三季度末131家房企存货达9838亿元，同比增长近45%。存货激增，现金流却在下降。131家上市房企前三季度经营性现金流为-632亿元，去年同期为-543亿元。其中80家房企前三季度经营性现金流为负值。

　　业内人士提醒，在政策持续严明的情况下，地产股是否能履险如夷，还有待商榷。