反弹初期“题材选股”更灵验

　　

　　□本报记者 龙跃

　　自2307点反弹以来，市场赚钱机会明显提升，那么反弹中应该关注哪类股票呢?统计显示，截至目前，在本轮反弹中，无论是估值处于历史底部区域的板块，还是今年以来累计跌幅较大的板块，都未能体现出明显的进攻性。相对而言，传媒、环保等具备炒作题材的板块却悉数脱颖而出。分析人士认为，这反映出当前市场虽然氛围转暖，但来自业绩和流动性的支撑尚不牢固，反弹行情如果想要深入，或需要宏观层面积极信号的进一步释放。

　　超跌?低估?题材!

　　自触底2307点以来，有越来越多的投资者认同一轮中级反弹行情已经启动。在一轮中级反弹行情的初期，什么品种最值得关注?按照人们一般的经验，反弹初期最值得参与的是超跌的品种。那么，在本次反弹中，超跌品种的表现如何呢?

　　我们可以从两个角度来衡量一只股票是否超跌:一是从其最近一个时期的累计跌幅看，二是从其纵向估值水平看。从累计跌幅来看，统计显示，自2010年11月12日至2011年10月21日，跌幅居于前五名的行业分别是交运设备、交通运输、机械设备、有色金属以及商业贸易行业，上述行业自2307点反弹以来的涨幅分别为8.12%、7.41%、8.70%、8.37%以及8.43%。不难发现，这些在前期市场下跌过程中跌幅较大的行业，在目前的这轮反弹中并没有出现突出的市场走势。

　　而从估值对比角度看，把近十年各申万一级行业市盈率(TTM)的均值与其当前估值水平进行对比，偏离度高的属于估值超跌的行业。统计显示，以下五个行业较历史估值平均水平偏离度最大，分别是金融服务、房地产、建筑建材、交通运输以及采掘行业。从上述行业近期涨幅看，除建筑建材表现强势外，其余四个行业的涨幅都只处于市场中游水平。

　　可见，无论是股价还是估值的超跌，都没能在本轮行情中赋予个股更为强劲的涨升动力。从10月24日以来的涨幅来看，题材股是唯一的超额收益提供者。统计显示，在本轮反弹中，信息服务、公用事业行业涨幅最大，而促成上述两个行业上涨的动力则是环保和传媒领域相应的题材的持续上扬。

　　反弹延续还需新动力

　　回顾2005年以及2008年，伴随着市场走出底部，有色、地产等超跌股票均率先启动。至少从目前看，如果判断2307点是一个中期底部，那么市场本次走出底部的特征与2005年和2008年存在显著不同。分析人士认为，导致这种不同的原因在于经济环境不同。

　　从宏观经济角度看，2005年以及2008年市场走出底部，对应的都是经济增长走出底部，因而在此前经济下滑期跌幅最大的周期性品种获得了最大的上涨动力。而反观时下的国内经济，首先，在投资、出口双双滑落的背景下，经济下滑压力仍然存在；其次，企业库存仍然处于相对高位，经济下行周期结束的时点也因此难于判断；最后，虽然政策面暖风频吹，但这种微调的态势又不能扭转投资者对经济的悲观预期。而与之对应，从市场超跌的角度看，目前处于低位的行业股票却均是与宏观经济紧密相关的周期股，这可能是超跌品种未能在本轮反弹初期大放异彩的主要原因。

　　分析人士认为，虽然题材股在鼓舞市场人气方面作用显著，但其对整体趋势的影响往往有限。因此，当前题材股领涨的局面并不利于反弹行情深入，市场需要新的领涨热点，建议投资者密切跟踪宏观政策面变动，并观察周期股走势未来能否形成共振。