钱，我们还少么？

　　吴晓灵

　　吴晓灵（全国人大财经委副主任委员、原中国人民银行副行长）

　　我们应该怎么样来看待融资总规模，我们应该怎么样有区别地来调控社会融资规模？

　　首先是能够创造货币的那些个机构，它们的活动应该受到严格的调控。因为货币供应量，反映了社会的购买能力，银行能够创造信用货币，其实还有一种货币，就是商业票据也是信用货币。在货币银行学中，商家所提供的票据，在流通的时候，受到信誉范围的影响，不得不换用信誉更高的银行券，因此货币供应量，除了银行存款，其实也应该包括商业票据。

　　那么各类非银行的信用，虽然能够转化货币形态，很少能够创造信用货币的供给，但是它们创造的产品，也会产生对货币的需求。只要能够控制住货币的供给，应该让非银行的一些信用活动变得更活跃一些，这样才有利于经济活动的展开。

　　我们国家连续三年的高额信贷投放和货币供应，决定了中国不能走银根放松之路，现在大家都寄希望于放松银根，我认为绝对不能放松银根。2009年中国是9.6万亿的贷款规模，2010年7.9万亿，今年中央贷款规模底线7.5万亿元，平均一年8万亿的贷款规模，而2007年的信贷规模贷款投放是3.6万亿，2008年第四季度，银行已经完全放松了，不管了。

　　钱，我们还少吗？我们之所以感到钱少，是因为9.6万亿的银行信贷和10.7万亿余额的政府债券，铺的摊子太大了，如果要想把那个时候铺下的摊子，继续全额完成，每年都得以十几万亿的信贷，来完成这些接续工程，可能吗，中国承受得了吗？因此，我认为绝对不能走放松银根之路。

　　不走这条路怎么办呢？尊重市场主体的投资和融资的自主权，是市场配置资源的基本要义，中国不缺钱，中国有80万亿的存款。中国不缺钱，中国缺的是资金合理流动的渠道和工具，资金是配置资源的龙头，风险自担，是尊重自主权的前提。

　　当前，融资的难点，不是利率市场化不到位，而是金融管制太多，很多人都说要加速利率市场化。我来讲一个结论：中国现在的利率市场化的程度远远高于大家的预期。

　　中国银行在改革与整顿当中，其实还是欠了很多账的。为了银行体系平稳，在一段时间内，要控制存贷的利差，而配置市场资源的利率是贷款利率。贷款利率放开了，人民银行的货币政策报告中有一栏，是讲各个金融机构贷款利率，就是执行下浮的利率和上浮利率的比重，上浮10%、20%、30%，甚至有上浮两倍以上的贷款利率，其实利率已经在走高了，无论是同业拆借利率，还是企业的贷款利率，在配置资源这个方面，价格已经在上升了。而现在唯一对市场产生负面影响的是什么呢？是存款利率，就是中央银行控制了存款利率的上限。为什么要控制？首先如果放开了存款利率上限，谁最愿意拿高利息去满存呢？是缺钱的和经营不太好的机构，越是经营好的、不缺钱的机构，是不去打这个价格战的。

　　再有，国际环境决定了中国现在不可能再大幅度地来提高存款利率，套利套汇和中国这么良好的增长前景，已经使很多的资金不断涌向中国，中国的中央银行已经非常被动了，在这种情况下提高存款利率，无益于宏观调控和中国经济的发展。

　　但是小投资人的利益怎么来保护呢？我想有钱人，应该学会配置资产，存款不算，就去干别的事情，我国不是要发展直接融资吗？为什么还要提高利率，把钱锁在银行里呢？让银行有一些钱出去，发展直接融资，对社会是有好处的。但是对于小额的存款者，他们的利益受到了损害，我认为国家如果在出现恶性通货膨胀的时候，应该出小额定值储蓄。

　　明确法律关系，发展资产管理市场，是搞活投资渠道的重点，老百姓有了钱，自己介入债券的买卖和股票的买卖，其实效率是不太好的，而现在大量的散户在资本市场上，对于资本市场的发展也是不利的，如果能够很好发展代客理财的市场，主要的就是证券投资基金，不管他是投向贷款、债券、股票，还是实物资产，有专业的团队去管理，是一个非常好的沟通投资者和筹资者的渠道。

　　其实，美国的市场，是一个金字塔的市场，它有大量的粉红单市场，有电子公告牌市场，有纳斯达克市场，有纽交所市场。大家批评证监会，说美国发展了几百年的资本市场，才有几千家的企业在交易所挂牌，而我们现在已经远远地超过它了，那是没有看到美国有几万亿的规模在场外市场上交易。而中国初创的小企业，它们想小本融资，到哪去呢？因而尽快发展多层次资本市场，给每一个想办实业的人，提供能够筹措股本的渠道，是相当重要的。

　　一个市场没有风险，投资者就得不到教育，不见棺材不落泪，不撞南墙不回头，要想知道梨子的味道，必须去尝一尝。投资者只有在失败当中，才能够成长起来，所以我们应该更多地解放我们的资本市场，债券市场，更多对内开放，只要给中国创业者以空间和机会，他们都能够再一次创造世界的奇迹。

　　（本文摘录自吴晓灵在招商证券与《21世纪商业评论》共同主办的“下一个十年：中国与世界”论坛上的演讲，由本报整理编辑，未经演讲者确认）