兴业证券晨会纪要（11月4日）

　　

　　策略研究员 吴峰

　　短期延续主题投资策略

　　周四沪深震荡整理，上证指数上涨0.16%，深成指上涨0.4%，两市合计成交2691 亿元。行业方面， 民航、医药、电气设备等表现较好，传媒、银行、证券等表现减弱。 政策预期的博弈正朝着我们的判断进行。此前行情探底时的反复煎熬中，投资者担忧政策”超调“ 导致经济硬着陆。但我们一直认为，中国政策具有很强的外生性，一旦宏观调控目标见效果，政策即会 调整，国庆后我们即提出”宏观调控进入纠偏微调期“而经济有望实现软着陆。近期一系列的政策利多， 完全符合我们的预期。

　　投资者情绪可能矫枉过正，由不相信政策放松，到转向憧憬更多利好。宏观紧缩从观察期到目前的预调微调期，此前，投资者对于政策局部”救急“的政策熟视无睹甚至负面解读，但是，随着利多的累积和行情的反弹，投资者将转向期待更多实质性的政策放松，比如信贷放松、准备金下调等。

　　由此推演反弹行情可能的风险点，或者预期的验证点，此前关于”喝汤行情“的系列报告中曾提示， 第一个是在11 月中旬，此时，通胀和信贷数据(当前市场预期全年新增信贷有望达到7.5 万亿)等是否 符合预期，有没有更多的行业性鼓励政策出台等。第二个是在12 月初，包括11 月份的信贷数据，中央 经济工作会议是否如期有惊喜?有没有更大力度的放松措施?如果没有，岁末年初的资金面紧张叠加房 地产调控持续，可能重新引发对经济硬着陆的担忧。

　　底部区域策略建议，留一半清醒留一半醉。短期:可以”主题“一点。底部区域的跌深反弹，板块 强弱较难从基本面入手，此时经济仍处于衰退、个股业绩”沼泽地“频出，建议进取型投资者关注:(1) 强势板块，特别是政策利好带来的主题投资机会，可重点关注传媒、节能环保、新能源、物流、餐饮旅 游、神八带动的航天军工、种业、券商等。(2)继续按我们此前推超跌蓝筹的思路，关注金融、通信设 备、交运设备、电力等。(3)自救行情，机构投资者可波段操作自己重仓股，并在反弹中优化持股。中 期:战略上可乐观点，战术上仍秉承防守反击。耐心寻找经济复苏的驱动力，深挖掘受益于政策放松或 经济转型的行业；但是，经济周期确立复苏之前，债券的中期趋势更明朗，而股市底部区域的反弹仍有 反复。