龙生股份11月7日上市定位分析

　　中国网11月4日讯 玉龙股份（601028）首次公开发行中网上资金申购发行的6360万股股票将于11月7日起在上海证券交易所上市交易，以下是上市定位分析：

　　上市日期:2011-11-7

　　发行价格:10.8（元／股）

　　发行市盈率:19.29倍(摊薄)

　　发行数量:7950万股

　　主承销商:平安证券有限责任公司

　　基本面：

　　公司是专业生产石油、天然气、水输送用及大型钢结构用钢管的综合生产厂家，国内规模最大的民营焊接钢管制造企业之一。主营业务是焊接钢管的生产、销售，主要产品为螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类。公司是中国钢管协会理事单位、中国冷弯型钢协会理事单位、中国建筑金属协会理事单位、中国城市燃气协会会员、中国石油天然气管道局合格供应商、中国石油化工集团公司一级合格供应商。“玉龙牌”方矩形管被认定为江苏省高新技术产品，“玉龙牌”商标被认定为中国驰名商标，公司被评为全国重合同守信用企业。

　　公司立足油气输送管道建设大发展，布局东、西-支、干两线由于我国原油和天然气需求的持续增长，国内油、气管网建设呈加速态势，推动了国内输送用钢管市场需求。在国内油、气管网建设上，目前已采用直缝埋弧焊接钢管和高钢级的螺旋埋弧焊接钢管为主。

　　随着我国油气管线建设的提速，油气输送用焊接钢管的需求增长较快，公司根据市场需求，适时调整了产品结构，加大了国内油气输送用且毛利率较高的螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管的生产和市场营销力度。

　　券商估值:

　　安信证券10.0-11.6

　　国泰君安12.5-13.7

　　海通证券8.5-9.9

　　银河证券10.3-12.0

　　 

　　海通证券：玉龙股份合理价格区间为8.50-9.90元

　　玉龙股份是一家大型民营焊接钢管生产企业，自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售。公司在焊接钢管的品种、综合规模、市场占有率上连续三年(2008-2010年)居同行业前三名;在品种综合规模、销售额、利税总额及市场占有率的综合排名中2008-2010年连续三年华东地区第一。公司产品品种齐全，区位优势明显，具有较强的竞争力，是国内唯一一家四种焊接钢管都可以批量生产的企业。公司本次募集资金中有70%将投资于新疆地区，扩大油、气输送管道的产能，有力于产品结构优化，进一步提高公司竞争力。

　　我们预测，公司2011-2013年的基本每股收益分别为0.55元、0.73元和0.87元。参考焊接钢管行业平均水平，给予公司2011年16-18倍市盈率，合理价格区间为8.50-9.90元，建议"谨慎申购"。（海通证券）

　　申银万国：玉龙股份合理价格区间为9.28-10.44元

　　"十二五"油气管网建设支持焊接钢管发展，十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770万吨，复合增速为27.2%-30.3%。根据国家十二五规划，国内油气管道总长度将达到15万公里，即新增油气管道7-8万公里，相当于2010年以前共50年的建设总和。埋弧焊管需求占钢管总需求的70%，我们预测十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770万吨，复合增速为27.2%-30.3%。钢管经济半径决定区位优势。公司主要产品钢管运输不便、物流成本高，具有明显经济运输半径。2010年公司在新疆伊犁新建分公司为新疆油气管道建设提供原材料。同时，无锡总公司运输能力强，总运力达6000吨/天，能够及时为华东地区城市管网建设提供原材料。

　　产品线完善，确立油气钢管主导地位。目前公司能够生产螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、直缝高频焊接钢管、方矩形焊接钢管四种产品，产品线不断丰富，获利能力不断增强，已确立油气输送钢管产品的主导战略地位，预计2014年公司油气钢管产能占比将达59%。

　　募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使公司产品结构向高端钢管发展，毛利率水平在未来可能的竞争下保持稳定。

　　风险揭示。公司主要风险来自于钢价波动，"十二五"油气管网建设推进的不确定性。我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.58元、0.74元和0.89元，综合考虑可比公司及近期发行的公司询价估值情况，合理价格为9.28-10.44元，对应11年动态市盈率为16-18倍。（申银万国）

　　 

　　公司竞争优势分析

　　公司是国内焊管龙头企业。公司在品种综合规模和市场占有率的综合排名中连续三年国内前三、华东第一。公司正通过提高盈利能力强的油气管产量来优化产品结构。

　　国内市场迎来机遇，外需尚不明朗。按"十二五"规划，油气输运管网建设提速，管网里程翻番。新疆地区成为国内重要的能源战略供应基地，焊管需求前景广阔。

　　布局两头，尽享管网高速增长盛宴。由于大口径焊管运输困难、运费高，销售半径受限。公司战略布局新疆和华东，分布辐射资源开采区域和焊管主要消费地。此外，公司焊管规模大、产品全，具有规模优势和产品集成优势，提高了公司在行业内的竞争力。