政策只做不说 “微调”点燃股市激情

　　持续数月的通胀高位运行有望掉头向下，货币政策调整大可期待等等，让郁闷了一年的场内资金终于找到做多的机会。

　　行情总是在犹豫中不期而至。随着上证综指站上2500点，市场做多热情再度蔓延。持续数月的通胀高位运行有望掉头向下，货币政策调整大可期待，欧债危机暂时得到缓解等等，让郁闷了一年的场内资金终于找到做多的机会，尽管没有人敢肯定这是翻转还是反弹。

　　虽然来的有点晚，但是货币政策放松的信号总算释放出来了。而变调的前奏响起，可能意味着影响市场走向的核心因素正在发生变化。

　　微调点燃激情

　　10月24日，在创出2307点新低之后，大盘开始强势反弹，市场热点纷呈，受到政策扶持的文化、水利等各类题材股、概念股纷纷走强，由此陆续收复2400、2500点失地。“政策微调犹如黑暗中的曙光，点燃了市场激情。”海通证券资深研究员吴一萍说，今年1季度开始，市场就有“政策放松”的期许，但之后节节败退，最后几乎放弃了“政策放松”的期待。而恰在“最黑暗绝望处”，政策微调给了曙光，“久旱逢露，甭管多大，对羸弱的市场而言，已经足够了”。

　　这一天，国务院总理温家宝到天津调研，强调要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。

　　“我们认为，温总理的表态是较为明显的定向宽松信号，也显示了决策层对过紧的信贷环境可能导致实体经济过快下滑的担心。”巴克莱资本经济学家沈建光判断，货币政策变调的前奏已经响起，不排除年末下调存款准备金率的可能。

　　上周公布的10月PMI数据比上月回落0.8个百分点，降至50.4%，仅略高于扩张和萎缩中间线，下滑幅度超出预期，这意味着增长大幅回落，通胀压力减轻的事实，也将为政策放松提供条件。不止表态，近期政府对于小企业信贷支持的落实，允许4个地方政府自行发债和政府“背书”铁道债，以及此次“增值税制度改革试点”，都是政策微调的落实。

　　“最近我们加仓力度很大，这是一波可以做也应该做的行情。”北京一家基金公司的投资总监告诉《中国经营报》记者，“微调”出现意味着此前压制市场的核心因素出现转变，市场压抑许久的做多力量将借机得到释放，反弹将会延续较长时间，甚至是中线级别。

　　除了基金公司，保险公司也没闲着。上海一家险资机构权益投资负责人告诉记者，他们最近就在买入一些国家政策扶持方向的股票，如文化、软件行业相关公司，其他公司也“普遍加仓1到2个点”。

　　对于保险公司而言，这波行情意义重大，甚至决定着其全年业绩。数据显示，今年前三季度，中国人寿其他综合损失项为380.72亿元，太保为98.1亿元，平安为175.82亿元。其中，中国平安在季报中明确表示，由于第三季度股票市场大幅下挫，给其净利润及其他综合收益带来负面影响。

　　“既然通胀无牛市，那么通胀下来了，牛市就应该来了吧。”民生证券副总裁、首席经济学家滕泰如是判断当前行情。

　　 级别有待观察

　　“微调”点燃行情固然显示了中国资本市场“政策市”的本性，但是也并不意味着反弹会一帆风顺。11月3日，股市在2500点关口冲高回落，量能骤然放大到1300亿元级别，创下今年以来最高，盘中本轮反弹行情中领涨的文化振兴、有线网络、现代传播等板块中的个股全线回调。

　　分析人士指出，这或许意味着大盘此轮反弹已经到了末端，短线出现级别略大一点的震荡或调整在所难免。“总体的基调仍然是‘稳定’，大转向的可能性不大。A股的长期走势依赖于货币政策，市场基本面以及国外欧美市场等长期制约因素的改善。在这些不利因素未解决之前，没有趋势性的大行情，A股在经历一波反弹后，或围绕2500点一线展开震荡。”好买基金在最新的报告中指出。212>>

　　持续数月的通胀高位运行有望掉头向下，货币政策调整大可期待等等，让郁闷了一年的场内资金终于找到做多的机会。

　　该机构的一份调查显示，大批私募基金都改变了对未来大盘走势的看法，看空后市的私募机构占比骤降至3.13%，而认为股市将继续改善的私募基金占比则跃升至31.25%。不过大多数私募基金还是保持谨慎，对于未来大盘走势的判断以中性为主。

　　“周围的兄弟们都在忙着加仓，有的已经满仓搏行情了，但我还是觉得观望一下比较稳妥。”北京一位私募人士认为，行情弱势反弹将是短平快，反转则必然辗转反侧。

　　吴一萍则指出，在全球反思凯恩斯政策的背景下，在中国调结构确定性进程中，政策总体谈不上放松，“适度微调”的政策既没法给上市公司输入盈利(因为没有太多刺激需求)，也没法给股市输入资金(因为没有大规模放松货币)，因此不能和2008年年底的“V型”政策拐点相提并论。

　　“反映到近期的股市上看，就是热点杂乱，市场无法形成一致预期，主力资金在寻找突破点。”一位基金公司投资总监认为，赚钱效应已经初步显现，但是场外资金仍在观望。

　　来自宏观经济和上市公司基本面的担忧始终难以消除。陆续公布的上市公司三季度报显示，企业盈利不容乐观。“业绩下调是肯定的，只是市场暂时消化了这个消息。”前述险资权益投资负责人告诉记者，而全年业绩则要到明年三四月份才能知道，“四季度和明年一季度的行情很可能就来自这个时间差，明年二季度可能又进入下跌。”

　　但是他同时也注意到，在资金和政策预期下，近期债市走强。10月份中债企业债总净价指数大幅上涨1.54%，一举扭转前期连续4个月下跌的颓势。“根据经验，债市向好是股市的走牛前奏。”

　　“如若经济增速持续下降，货币政策局部放松或由预期变为现实，将为指数的阶段反弹奠定坚实的政策动力。故此当下政策究竟能放松到什么程度，10月数据公布后便知分晓。”国元证券投研报告如是判断。

　　国泰君安的策略研究员钟华则注意到，四大行10 月信贷约为1400 亿元，10 月21 日至27 日，四大行新增信贷猛增600 多亿元。“政策已经进入到只做不说的阶段，资金利率开始下降以后，整个流动性情况正在步入良性循环的阶段。正反馈也将越来越足。”2<<12