债市暖流洋溢 投资春天或已到来

作者: ■本报记者李涛

　　十一长假之后，债市走出了一波强劲上升行情；近来，债市的表现更是暖流洋溢。

　　“从现象上看，此次债券市场的柳暗花明始于利率产品的上涨，随后逐渐向高评级信用债、可转债等扩散。而从深层次的原因来分析，目前债券市场走出的一波‘牛市行情’则是由基本面、政策面和资金面共同引发的。随着通胀的回落，财政政策和信贷政策出现放松迹象，资金面也相对缓和，债券市场迎来了久违的牛市。”专家指出。

　　根据美林投资时钟理论，当CPI见顶下行、宏观政策依旧紧缩未现大幅度放松的时候，高通胀低增长的“滞胀”将告结束，取而代之的则是低通胀低增长的“衰退”期。随着指针转动，债券基金将登台加冕。

　　“按照美林投资时钟，债券资产在衰退和复苏阶段表现良好，呈现收益率下降且陡峭化的特征。目前中国经济正由滞胀阶段转入衰退期，四季度货币政策继续紧缩的空间不大，这将为债券资产配置提供了极佳的建仓时机。”长盛信用增利债基经理蔡宾表示，随着经济跨过衰退后期、步入复苏期时，盈利预期改善将推动市场修正前面过度的悲观预期，从而迎来债券市场的牛市格局。

　　回顾前三季度，债券市场的表现并不尽如人意，不过业内人士预计债市春天或将在今年四季度开启。业内人士指出，“自2008年的牛市后，债券市场已经历三年熊市，随着通胀逐步稳定、加息周期步入尾声，债券市场离牛市已经不远，债市的春天有可能四季度就会到来。”而从投资时钟上来看，业内人士则预计长期债券的投资时机已经到来，购买信用债基有独到的好处：“当前中高等级信用利差处于高位，发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，整体资质较好，而由于信用债市场流动性一般，较难在拐点或趋势右侧进行配置，从策略上看，目前已是信用债配置的上佳时机。”专家判断。

　　统计显示，今年以来，受货币政策紧缩导致企业发债融资成本上升，信用产品收益率显著上行，特别是低评级品种上行更为明显，大部分信用品种收益率已超过2008年历史高点。