康师傅喝下百事中国

　　本报记者 黄烨 陈偲 发自上海

　　康师傅与百事可乐的此次战略交叉换股可以说是双赢，可以达到“产业互补”。具体来说，合作可补足康师傅缺乏纯果汁饮品的短板；而百事可乐在中国市场仅有碳酸饮料一枝独秀，但这一市场正逐渐下滑，该合作能使百事可乐更好地调整其结构布局

　　饮料行业中的强强联合即将上演。

　　11月4日，中国台湾食品饮料巨头康师傅和世界第二大食品和饮料公司百事可乐达成协议，将在中国“组建战略联盟”，且康师傅饮品将成为百事公司在中国的“特许经营装瓶商”。具体而言，康师傅本次以全资子公司康师傅饮品9.5%的直接权益，“换购百事可乐中国(下称“百事中国”)非酒精饮料装瓶业务的全部收益”。

　　这意味着，康师傅不是此前盛传的“并购”百事中国，而是在中国大陆市场销售由康师傅生产的百事可乐产品。同时，百事中国仍将保留自己的“秘方”——浓缩饮料的配方，并将专攻薯片、麦片、饼干等在中国市场颇受欢迎的业务。

　　记者就此第一时间致电两家公司相关媒体联系人，但未得到对方回复。

　　不过，昨日接受《国际金融报》采访的专家均认为，无论是对于康师傅还是百事中国，本次结成“战略”联盟都将产生“双赢”效果；另外，强强联合也将给中国饮料市场中的“老大”可口可乐至少带来“震撼”效应。

　　而惟一的问题是，该交易需等待康师傅股东们的最终同意，及相关部门可能的反垄断审查。

　　战略联盟

　　康师傅与百事中国的合作并非没有先兆。在结成“战略同盟”前，市场就开始疯传两种不同版本的收购版本：一种是康师傅要收购百事中国的经营权；另一种是康师傅收购百事中国51%的股权。

　　似乎是为了印证上述市场传闻，百事中方股东今年以来也很“给面子”地进行了三次股权抛售。资料显示，抛售股权的三家公司均处于亏损状态。不过，传闻最终还是停在了“传闻”的层面，因为最终“收购”结果还是与市场此前的预料产生了较大差别——康师傅成为了百事中国的“特许经营装瓶商”。

　　在东方艾格饮料分析师陈静看来，百事根本不可能全部出售在中国的业务。“百事一直看好中国市场，2008年计划投资10亿元，今年年初又表达了追加投资的意愿，2013年的投资额据说更是要达35亿元。”陈静说，“这种情况下放弃中国，根本不符合百事之前的投资逻辑。”

　　据协议，康师傅与百事中国结成的是“战略联盟”，且百事中国合资装瓶企业中的股东不会因此“联盟”发生变化。

　　协议显示，康师傅饮品将与百事现有的在华装瓶厂合作，负责生产、销售和分销百事的碳酸饮料和佳得乐品牌产品，百事将继续拥有品牌和负责其市场推广活动。同时，康师傅饮品也将通过百事的授权，开始将其果汁产品在纯果乐品牌之下进行联合品牌经营，康师傅饮品和百事的现有装瓶企业将有权分销百事在中国的饮料品牌产品。此外，百事将把此联盟纳入其全球饮料创新计划。

　　就股权层面，不仅康师傅换购了百事中国的相关权益，百事可乐全资附属公司FEB也将间接持有康师傅饮品控股的5%权益。同时，FEB将获授发行期权，以按全面摊薄基准将其与康师傅饮品控股的间接权益增至20%。

　　公告显示，至6月30日，康师傅饮品控股账面值为11亿美元。以这一面值的5%计算，这一交易涉及的账面值约5500万美元。

　　强强联合

　　据陈静介绍，百事可乐在中国20多家装瓶厂中有“过半亏损”。他表示，北京、深圳和福州的装瓶厂的中方合资方纷售股权，“原因就是由于饮料市场竞争激烈加上饮料成本上涨，公司业绩出现亏损”。

　　“所以，此次交易将产生共赢效果。”陈静说，一方面，百事中国的瓶装业务并不赚钱，通过换股的形式正好可帮助其降低投资和经营成本；另一方面，百事中国还可借助康师傅的销售渠道，促进上下游产业发展。

　　“对康师傅来说，百事中国的瓶装厂也是康师傅扩张所需要的。”陈静说，“今年以来，康师傅投资力度增大，而建新装瓶厂所需的运作成本较高。但收购百事中国的瓶装厂却可以解决这一问题。”

　　实际上，康师傅目前在市场的最大优势就是茶叶饮料，且不涉足碳酸饮料市场。但“强强联合”之后，康师傅将扩大自己的“生产线”，并将补强碳酸饮料市场。

　　正略钧策管理咨询公司分析师闫强也对《国际金融报》记者表示，“康师傅与百事可乐的此次战略交叉换股可以说是双赢，可以达到‘产业互补’。”具体来说，合作可补足康师傅缺乏纯果汁饮品的短板；而百事可乐在中国市场仅有碳酸饮料一枝独秀，但这一市场正逐渐下滑，该合作能使百事可乐更好地调整其结构布局。

　　还需审查

　　尽管外界期待颇多，但强强联合仍有待康师傅控股股东的批准。最新消息显示，持有康师傅33.2%股权的三洋已承诺“投赞同票”。剩下的股东是持股33.3%的顶新集团，持股33.1%的公众投资者。另外，康师傅控股董事长魏应州个人持有0.4%的股份。由于顶新和三洋共同持股超过60%，即使公众股东全部反对，议案仍将通过。而现在，较为关键的就是顶新的表态。至记者发稿，尚未有相关消息传出。

　　然而，在东南大学法学院张马林看来，百事中国与康师傅的强强联合能否成行，更大的“不确定性”还是来自政府层面。这并非没有前车之鉴——2009年3月，中国商务部就否决了可口可乐对汇源果汁的收购案，当时的依据就是刚出台不久的《反垄断法》。

　　“该交易同样可能触及反垄断审查的‘红线’。”张马林分析称，因为，强强联合之后，确实会对相关市场产生一定影响。

　　“但可以猜测，交易通过的可能性较大。”张马林进一步表示，“一方面，双方并非真正意义上的核心资产乃至全品牌业务的收购，只是涉及到了其中的饮料市场；另一方面，康师傅并非绝对意义上的‘民族品牌’，不会受到当初汇源收购案时与舆论的‘倾轧’。”

　　市场调研公司欧睿的报告显示，去年可口可乐是中国最大软饮料生产商，市场占有率为16.8%，康师傅和百事分列第二和第四位，份额分别为14.4%和5.5%。就数字层面而言，强强联合能将可口可乐抛在后面，但还没占据绝对优势的地位。

　　陈静对《国际金融报》记者介绍，在碳酸饮料方面，可口可乐占中国市场大约2/3的份额，百事为1/3。但联合后，百事借助康师傅使销量得到增长，拉近与可口可乐的距离，未来3至5年间，“两可”将均分碳酸饮料市场。这意味着，“联盟”不会在未来的市场上占据绝对优势地位。