荣科科技利润增长之谜待解 未来业绩或变脸

　　荣科科技股份有限公司（下称“荣科科技”）将于11月8日上会冲刺登陆创业板。

　　但据荣科科技招股说明书（申报稿）显示，尽管荣科科技净利润逐年增长，但今年上半年现金流量的变动却远远不如净利润的增长，而存货和固定资产在报告期内却都出现了激增的现象。有分析人士认为，荣科科技这两个资产负债表科目的激增，可能是有相当多的费用作了资本化处理，从而使得当期利润有所增加，这也可能为未来“业绩变脸”埋下伏笔。

　　应收账款半年激增近一倍

　　分析人士称，通过增加没有“得到真金白银”的营业收入来提升期内利润，是不少公司操纵利润的常用手法之一，而这往往会伴随着应收项目的大幅增加以及现金流和利润增长的不一致。

　　荣科科技资产负债表显示，2011年6月30日荣科科技的应收账款达到6807.61万元，较2010年底上升95.91%，占流动资产的47.1%，占总资产也达到惊人的37.13%；此外，6月底应收票据为898.44万元，较2010年底暴增132.76%；其他应收款也同样上升近一倍至468.37万元。此外，2011年1至6月经营活动产生的现金流量净额为-2356.85万元，而同期公司实现净利润1676.79万元，两者差额达到4033.64万元。

　　荣科科技在招股书中解释称，应收账款大幅增加的原因，是2011年1至6月营业收入同比增加了85%；由于主要客户实施预算管理制度和公司给予客户3个月的信用期，使得回款相对集中在下半年，尤其在四季度相对占比较高，在收入增长明显的情况下，使得在期中时点应收账款比上年末应收账款增加较多。

　　然而招股书也显示，2011年6月底应收账款总额为7016.21万元，而其中一年内应收账款为5526.32万元；由此推算应收账款中有1489.89万元账龄属于一年以上，占应收账款总额的21.23%。

　　为何在2011年6月底有超过两成的应收账款发生一年后仍未收回而招股书中并未有详细解释，荣科科技只是不断强调客户的还款能力有保证。

　　去年投资现金净流出额是前年45倍

　　除了应收项目和现金流量的异常变动让人产生疑问以外，存货以及固定资产的激增，也让分析人士怀疑荣科科技存在大量费用资本化的情况，并担忧在未来固定资产折旧增加和存货减值的情况下可能会出现“业绩变脸”。

　　2010年末，荣科科技存货达到1129.03万元，较2009年底的200.33万元激增4.64倍。荣科科技解释，由于2010年度收入规模同比有较大幅度的增长，正在实施但在报告期末尚未完工不符合收入确认条件的跨期项目，也较2008年、2009年大幅增加，受项目实施过程中跨期因素的影响导致2010年末在产品金额大幅上升。另外，2008年和2009年，在产品科目中核算的内容只包括正在实施的跨期项目中的人工费用，而将正在实施的跨期项目中的材料费用归集在原材料科目中，也使得2008年和2009年末的在产品金额较低。

　　此外，资产负债表显示，2011年6月底、2010年底、2009年底荣科科技固定资产分别为3751.17万元、1302.47万元和274.14万元，近乎呈现出“从无到有”的暴增趋势。荣科科技解释，2011年6月末固定资产比期初增加了2448.70万元，主要是荣科科技子公司荣科金融如意大厦机房项目完成竣工验收转入固定资产所致。

　　与固定资产激增相对应的是，2010年投资活动产生的现金流量净额达到-3093.4万元，是2009年-66.57万元的45.47倍。荣科科技解释，2010年度公司投资活动产生的现金流出额达到了3193.54万元，占报告期内投资活动产生的现金流出总额的97.93%，主要是在北京和铁岭设立子公司用于购置房产方面的支出。

　　有注册会计师和注册金融分析师表示，存货和固定资产的净值计算有一定可操作成分。如果拟上市公司为了使得当期利润增大，会让大量的费用资本化，从而不用在利润表成本费用中扣除，而这往往表现为固定资产等科目的激增，这是某些拟上市公司提高利润的手法之一。而这样做的后果，是使得未来固定资产折旧大量增加，以及存货减值的可能性增加，会导致公司上市后各种成本费用增加，利润下滑。存货和固定资产等科目激增，可能会为未来的“业绩变脸”埋下伏笔。

　　荣科科技也提示，公司会面临固定资产折旧增加而导致利润下滑的风险。