家化花落平安 8日复牌

许茗

　　核心提示：2011年11月7日，上海家化发布公告称上海平浦投资有限公司为上海家化(集团)有限公司100%股权受让人。

　　上海家化7号晚间公告，接上海市国有资产监督管理委员会通知：2011年11月7日，上海联合产权交易所发布上海家化(集团)有限公司100%股权转让竞价结果通知，上海平浦投资有限公司为上海家化(集团)有限公司100%股权受让人。

　　平浦投资为平安信托旗下平安创新资本全资子公司。如今，海航和平安的“抢亲”大戏落幕，上海家化终嫁平安家。

　　不过根据国资监管规定，上海国资委与上海平浦投资有限公司签署产权交易合同后，还需报相关部门批准。

　　此次家化集团100%股权挂牌51亿元，其中家化集团持有的上海家化股权作价43.9亿元。按照上海家化因改制停牌时的市价计算，上海家化集团所持上海家化股权的市值高达59亿元，加上其他资产，家化集团100%股权作价高达70亿元。

　　“抢亲”时，海航爆出50亿注资计划，平安70亿注资计划也浮出水面。双方交战焦灼。不过在10月31日，平安曾发布公告，承诺如公司发展情况依然良好，经营活动产生的现金流量净额持续增长，除股权激励增发外，不提交其他任何形式的再融资方案(含票据及债券融资)。

　　当时有接近上海家化的人表示是为阻止海航插足。因为从海航方面来看，其善于利用股权/资产质押、发行公司债券、上市公司增发、内部资金拆借等方式来获取资金，形成了一条“贷款—负债—扩张—再融资—再扩张”的发展路径。且海航集团近年来大部分的扩张领域，和航空主业业务相关性不高，呈现出更侧重资本运作的特点

　　而上海国资“嫁女儿”，被认为会从更长远、审慎的眼光选择合适的新股东。

　　平安在竞购文件中，承诺未来投资到家化的70亿元安排，在标书中做了详细披露，其中承诺投资20亿元帮助家化完善产业链建设。同时愿意帮助家化大力打造网络品牌并基于1号店平台迅速拓展网络营销渠道与电销渠道。

　　另外，平安还承诺积极帮助家化在2013年以前申请获得直销牌照，愿意推动自身45万寿险业务员团队帮助家化全力打造全新直销体系。平安还承诺投资10亿元帮助家化加快产业并购，其中主要一条为：平安承诺以家化为并购平台，在2012年内推荐3～4家高端品牌的潜在收购对象与家化进行探讨，承诺对高端品牌并购追加投资10亿元，承诺在2015年以前完成2～3家日化品牌并购，完成3～4家时尚高端品牌并购，并对额外并购提供全额资金支持。

　　不过从家化三年不融资的不融资的承诺来看，除了竞购这笔大资金外进驻家化都需要强大的资金背景做后续的支持。

　　根据中金公司9月7日的分析报告，2010年上海家化的市盈率为57倍，并预测根据当前股价对应的2011年和2012年市盈率为37倍和29倍。

　　而家化这次开出的价格差不多是P/S(估值/营收)的5倍，但从国际上这个行业的惯例来看，基本上是4倍多一点。平安也是是高价入手家化。

　　从上海家化的盈利能力来看，2010年实现30.94亿元的营收，净利润2.76亿元，净利率8.9%，分别比上年增长15%和18%。

　　上海家化也将于11月8日复牌。