年底政府存款集中释放 流动性有望明显改善

　　

　　【财新网】（记者 邢昀）每年年末，市场资金面都会受益于政府存款的集中释放。近日，中金公司估计，11-12月政府存款净投放量将超过1万亿元人民币。政府存款集中释放有望支持市场资金流动性明显改善。

　　按照往年经验，前三季度是政府在央行国库存款的积累期，而四季度则是政府存款的净释放期。

　　根据财政部公布的数据，今年1-9月财政收支差额为12182.77亿元，较上年同期高出3648亿元。

　　根据央行资产负债表，截至今年9月末，政府在央行的存款约为3.57万亿元，去年末这一数额约为2.43万亿元。即今年前九个月，政府在央行国库的存款增加1.14万亿元。

　　今年前九月，政府在央行国库的存款余额最高，接近3.88万亿元。9月政府存款余额净减少3000多亿元。

　　平安证券固定收益事业部研究主管石磊认为，政府存款年末集中投放非常正常，流动性会因此有所改善，但表现出强烈的季节性，并不能影响资金总量。

　　申银万国高级宏观分析师李慧勇对财新记者表示，考察财政投放对流动性的影响，还必须关注外汇占款和公开市场操作等渠道的作用。由于11月存在存款准备金的上缴，资金面会受到影响。“12月应对双节的到来，需要投放一定的资金，加之财政存款的集中拨付，流动性较为宽松。”

　　上周央行暂停正回购操作，结束连续三周净回笼的局面，实现资金净投放960亿元。

　　由于净投放资金较多，资金面较为宽松。隔夜回购利率连续四个交易日下降，从上周4.95%的高位回落至3.10%左右，7 天回购利率也从下降了150个点，在3.5%左右。

　　东方证券预计，未来公开市场操作还会保持温和的流动性平滑。而随着人民币的不断升值，未来通过汇率工具来调控外汇占款增量升降反而更可能值得关注。

　　中金公司的研报认为，即便考虑外汇占款与公开市场投放量可能下降，政府存款投放也应能支持银行体系流动性继续改善。

　　因政府通过税收、收费等方式获得的收入，资金存放于央行国库，政府在央行国库资金的净增加，相当于央行回收了流动性。同样，政府在央行国库存款的净减少，类似于央行向市场投放了流动性。

　　根据国库支付制度的规定，政府资金流出央行，多数直接支付给了企业或个人。因此对提高市场资金流动性更为直接，对缓解流动性的效果也更快。■