大机构投资者对欧洲政客的不满

　　陈宜飚

　　在被问及如何看待当前的全球市场前景时，一位经验丰富的全球宏观对冲基金经理在给笔者的电邮中引用了以下一段笑话：世上所谓的天堂就是“英国警察、德国工程师、法国厨师、意大利情人及瑞士银行家”，而世上所谓的地狱就是“德国警察、法国工程师、英国厨师、瑞士情人和意大利银行家”。

　　这位资深投资经理用这个“老笑话”，充分表达了他对当前的欧债问题的严重担忧。

　　这则笑话主要想说明的是，今天的欧洲已经陷入了政治上的混乱境地，欧元区各国的政客们的举措令人捉摸不定，甚至难以令投资者信服。现在德国无形中充当了警察的角色，从G20会议及对于EFSF的增资等计划上，人们看到了德国的强大“监管”意愿。英国“厨子”给 EFSF加料，但是它所提议的用英镑作为资助的建议被认为根本就是馊主意。

　　意大利正成为下一个希腊。就在上述基金经理回复电邮前数个小时，新任命的欧洲央行行长马里奥·德拉吉（意大利籍）宣布，削减欧元区主导利率0.25个百分点，这个决策完全推翻了其前任特里谢所坚持的保持欧元利率的举措。虽然此举被认为是有助于增加流动性，但在业界看来，马里奥这个意大利银行家更多的目的是为连日以来收益率（Yield）不断突破新高的意大利国债进行降温。

　　遗憾的是，这个意大利银行家的做法并未获得市场认同，意债收益率仍然不断冲上新高，截至笔者发稿，10年期的意大利国债孳息率已经突破6.6%，距离7%的“救援需求点”已经不远。由于意大利国债规模远远超过希腊，而且意国占欧洲金融稳定基金（EFSF）的权重达19%，为第三大权益国，如果意大利陷入困境，欧债危机将可能全面爆发，对市场再次造成强烈的冲击。

　　造成今天的局面背后，是大机构投资者对欧洲政客们处处以政治利益为重的做法的极大不满。无论是希腊政局动荡，还是意大利总理频传的下台传闻，都显示出欧元区国家领导人对于政治利益的关注超过了欧元区总体的经济风险。

　　早前法国总统提议的让机构自愿削减希腊债务50%的做法，更是让机构看到了“法国工程师”的恶果。尽管法国声称这种减值是“自愿”，并不导致希腊技术违约，但那些投资欧债的基金经理根本不认同，在他们看来，希腊已然违约，作为理性投资者，今后最好就是不要再碰此类主权债券。

　　欧洲政客们的政治斗争在刚刚结束的G20会议上有更明显的表示——这个全球关注的会议居然没有达成任何有实质意义的举措，如果说它有什么影响，那就是进一步让全世界的投资者确信：欧盟的政客们对于可能发生的主权债务危机所带来的“危机感”估计不足。

　　正如很多经济学家都指出的，欧洲最根本的问题是迄今没有触及主权债务危机的根本：如何从制度上消除希腊及意大利等利用欧元信用，无节制发行国债的“搭便车”行为。现在欧元区只有德国一枝独秀，然而正如文首那位基金经理所称，德国从来不是一个好警察，虽然只有它有能力承担重任，但它也无力承担监管欧盟成员国减赤的重任。

　　欧洲要从地狱再变成天堂，欧洲领导人很有必要认清形势，像过去建立欧元区那样，再次鼓足勇气，凝聚共识。尽管很多声音认为希腊应该退出欧元区，但事实上，欧洲人内心很清楚，如果欧元区各个国家都以退出告终，他们终将再次沦落为美国霸权的依附，欧洲领导人过去所有的努力成果将全部白费，而欧元区人民也将无法享受到过去10多年来劳动力及要素自由流动的统一经济体所带来的种种机会和便利。

　　或许欧洲政客们认为还没有到最后时刻，因此迟迟未作出最后的妥协。但市场会否愿意给这些政客更多时间，抑或在急剧动荡之下让欧洲跌入更深的危机？这值得欧洲各国考虑。 （作者系香港理工大学博士候选人，特约财经评论员）