预警通缩

　　胡润峰

　　近期股市上下两难，横盘震荡，被网友戏称为“大闸蟹行情”。纠结的走势背后，是两则重要消息，一是货币政策预调微调的连续吹风，一是坚定下调房价的最新表态。

　　货币政策的放松，银行信贷方面已有初步体现，下调准备金率尚未成为事实。对房价的最新表态，则又体现出“定向从紧”的味道。近期权重股走强，而地产股连跌，政策信号的传导效应明显。

　　货币政策放松，是实体经济增速趋缓和国际经济动荡加剧双重压力下的合理选择。问题是，如果房地产调控政策不放松，则货币政策的放松会收到多大效果呢？

　　房地产被认为捆绑了中国经济，客观而论此话有一定道理。打压房价，必然拖累经济，只是看如何取舍权衡而已。眼下，限购政策和开发商的硬扛对策共同作用之下，导致房地产成交量大幅下降。这被认为是好消息，因为可以逼迫房地产商不得不以价补量，实现打压房价的政策意图。

　　但是硬币的另一面，就是房地产上下游多个关联行业受到拖累。房地产行业本身是GDP的支柱行业之一；银行、钢铁与房地产直接关联，银行是经济之血液，钢铁是经济之骨架，二者受损，对应经济受影响程度必然不小；水泥、其他建材、家电、装修直接受拖累，交运、有色、消费间接受拖累。大多数其他行业再间接受拖累。

　　上述并非危言耸听，而是房地产调控以来的真实图景。股市反应亦大致如此。

　　眼下，从多个行业传出的信号显示，经济增速下滑态势十分明显。10月公布的CPI和PPI双双下降，已经引发了人们对国内经济由通胀转向通缩的担忧。目前钢铁全行业亏损，能源、国际航运价格持续下跌，都是通缩的征兆。一家投行已对中国明年一季度GDP给出8%的预测。

　　至于通胀，CPI不但拐点已现，更有可能在明年加速掉头，近期的农产品价格暴跌无疑强化了这一趋势。这会让防通胀最坚定的支持者也感到不安——中国经济，从通胀到通缩，往往只有一步之遥。

　　这也许是中国经济转型必须付出的代价，但也还有另外一种可能，代价付出了，经济陷入持续衰退了。至少从目前来看，曾被寄予厚望的战略性新兴产业，要么还处于远景规划，要么遇到种种难题，离真正挑大梁尚有距离。

　　从现实角度考虑，中国经济确实需要摆脱被房地产“绑架”的局面，但也不宜过早“去房地产化”，否则面临经济下调的整体性风险。在这种情况下，股市也好不到哪里去。

　　（作者为本报编委）