分级债基B类上演“过山车”

　　

　　由于债市今年表现波诡云谲，债基在市场上也是翻云覆雨，七八月份由城投债引发的“地震”，让分级债基的B类暴跌超过50%。不过进入十月份以来，债市迎来回暖行情，债券基金也峰回路转，演绎了一波“翻转”大戏。不少前期市价跌至上市以来新低的债基市价触底后一路大幅上扬，最高者一个月市价涨幅逼近40%。面对分级债大级别的波动，有基民甚至调侃：“债券跌得基民溃，只把债基当股基”。

　　分级债B类大反弹

　　昨日，由于市场出现调整，分级债基也出现了分化，其中汇利B 、利鑫B、添利B、裕祥B均出现上涨，而聚利B出现下跌，不过跌幅也都在1%之内。整体来看，还是强势依旧。

　　事实上，分级债基高风险份额（B类）的上涨行情已经延续多日。数据显示，自10月12日以来截至昨日，景丰B二级市场价格涨幅已经超过40%；添利B也达到37.6%；聚利B达到34.5%；此外，裕祥B也达到26.5%，且于昨日盘中创下0.915的上市以来的市价新高。

　　另一方面，分级债基高风险份额的折价大幅收窄。自七八月城投债风波引发的债市连锁反应，债市在资金面紧张等利空下持续阴跌以来，市场情绪一度非常悲观，杠杆债基净值市价一路走跌。至9月底，杠杆债基市价纷纷创出上市以来最低点，而在悲观情绪主导下杠杆债基折价率大幅攀升。以景丰B为例，其在9月30日折价一度高达11.89%，聚利B在9月30日折价为24.36%。随着近期债市回暖和对后市的看好预期，杠杆债基的折价大幅缩窄，景丰B截至上周五已经收窄至2.59%，添利B为2.85%，聚利B上周五折价为8.1%，本周以来这种折价在继续缩小。

　　折价逐渐消失

　　对于分级债的暴涨暴跌，有分析师表示主要还是其投资标的债券的大起大落造成的，由于城投债和可转债的负面消息接踵而来，让原本平静的债券市场，今年也是惊涛骇浪，加上B类的高杠杆，更是放大了其在二级市场上的表现。对于投资债券基金的基民来说今年的心脏也特别“坚强”才行。有基民甚至发帖调侃称“债券跌得基民溃，只把债基当股基”。

　　经过之前的调整，对于目前债市的行情，有分析师表现得十分乐观，“目前债市或正处于一波牛市行情的开端。”

　　不过，对于目前折价已经大幅收窄的杠杆债基，基金分析师提醒注意追涨风险。“当前债券分级基金高风险份额仍可能会获利但整体行情不大。虽然近期随着债市的逐步回暖，多数债券分级基金高风险份额净值上涨并且二级市场表现抢眼，但是，杠杆债基前期已经积累较高涨幅，折价优势逐步消失，而债市也可能呈现在反复中前行的趋势，债券分级基金高风险份额可能仍有正收益，但是行情可能不会很大。”一位基金分析师如是指出。

　　1债市大势

　　目前来看，近期债市反弹主要有两个原因：一是宏观经济增速放缓的趋势较为明显，CPI见顶回落的趋势已确立；二是央行没有进一步的紧缩政策出台，市场资金流动性好于上半年，市场预期政策将进入平稳期，甚至不排除年内放松的可能。不过长期看好，并不排除短期出现波动，临近年关，资金有回笼需求，流动性有可能在年底再次变得紧张。

　　2杠杆份额

　　分级债基B类份额二级市场价格上涨迅猛，但各杠杆份额之间走势亦分化较大。除了受母基金净值表现影响外，分析人士指出，其与杠杆份额的杠杆比例及折价率亦不无关系。

　　上周，由于股市反弹幅度较大，因此偏债基金净值涨幅领先于纯债基金。根据海通证券统计，权益类资产配比较高的三只分级债基母基金大成景丰、嘉实多利以及中欧鼎利净值领涨，其杠杆份额景丰B、多利B和鼎利B亦涨幅居前。此外，杠杆比例及折价率亦影响杠杆份额走势。海通证券统计显示，从份额净值表现来看，拥有5倍高杠杆的多利进取上周净值涨幅最大，为5.90％，不过由于其处于溢价状态，因此二级市场涨幅差强人意，仅为1.86％；另一溢价状态的汇利B表现最弱，仅微涨0.66％。净值涨幅位居第二、折价又相对较高的景丰B以超过9％的涨幅领先。经过上周变动，目前市场上多利进取、汇利B处于溢价状态，目前折价最高的为利鑫B，当前折价幅度为9.11％。

　　3优先份额

　　除母基金净值表现外，约定收益率及流动性亦影响其走势。

　　上周大部分分级债基优先份额（A类）涨幅较大，对应折价显著收窄。其中，鼎利A的涨幅达到8.23％，聚利A以及多利优先的涨幅也均超过2％。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价15.05％。

　　对应当前的二级市场价格，优先份额的利息相对于本金的收益占比颇有吸引力，因而短期那些即将折算的优先份额折价进一步扩大的动力不大，投资者可继续持有。

　　投资建议

　　三方面因素值得关注

　　面对分级债基的日益“强大”，各个基金之间的表现差异也非常巨大，投资者在投资时该如何把握？对此，正在有业内人士表示，需考虑以下三方面因素：一是市场的大势判断；二是杠杆份额的杠杆比例及折价率；三是优先份额的约定收益率及流动性。