意触危机临界点 欧债恶化或致全球长期低迷

　　

　　新华08网北京11月10日电(记者 沈忠浩 徐珊珊)希腊政坛风波尚未平息，欧元区财长会议无果而终，欧债危机在本周持续发酵，不断搅动全球金融市场？在此动荡形势下，欧元区第三大经济体﹑债务规模居欧元区之首的意大利10年期国债收益率9日冲破7%的"救助红线"，使该国成为欧债危机新的爆发点，令危机形势再度急转直下，市场信心遭受重挫？

　　我们认为，在欧洲深陷债务危机的当下，意大利自身过于庞大的债务规模已使其"太大而不能救"，当务之急该国必须迅速采取行动"自救"，落实财政紧缩和刺激经济计划，以赢回市场信心？作为欧债危机演进的关键因素，如果近期意大利形势得不到有效控制，欧洲乃至全球金融市场将遭受更大冲击，全球经济也可能因此陷入长期低迷？

　　意大利触及危机"救助红线"

　　由于国内政局不稳，政府推行紧缩财政与经济改革举步维艰，再加上希腊危机外溢风险加剧，意大利10年期国债收益率本月3日以来一路飙升？虽然意大利总理贝卢斯科尼8日表示将在议会通过一项旨在稳定国内财政状况的法案之后宣布辞职，被外界解读为"辞职救国"的权宜之计，当日全球股市应声上涨，但该国10年期国债收益率未见松动，相反继续"高歌猛进"，并于9日冲破7%的"救助红线"，触及7.48%的历史高点，与德国国债利差扩大至576个基点？分析认为，意大利借贷成本已至不可持续的水平，反映出投资者信心溃散，意大利政局的变化远未能使市场重建信心？

　　国际清算机构 LCH.Clearnet 9日宣布提高意大利国债交易保证金，直接导致意国债遭大量恐慌性抛售，欧美金融市场经历"黑色星期三"？当天，纽约股市三大股指大幅下挫愈3%，意大利米兰MIB指数大跌3.78%，德法股市均下跌超过2%，英国股市亦下跌1.92%；欧元对美元汇率探低至1.354，为一个月来最低水平；纽约12月合约黄金期货价格下跌2.5%；全球大宗商品价格亦全线下挫，其中纽约和伦敦市场油价分别下跌1.1%和2.3%？

　　市场人士纷纷表示，意大利国债收益率"破七"是一个重要临界点，标志着意大利债务风险已演变成危机，成为继希腊﹑爱尔兰﹑葡萄牙之后第四张摇摇欲坠的"多米诺骨牌"？短期内，市场信心问题可能迅速转变为流动性问题，将意大利逼入险境？

　　从欧债危机演进的历程来看，希腊﹑爱尔兰和葡萄牙分别在本国国债收益率突破7%之后的第18天﹑第15天和第55天接受了欧盟及国际货币基金组织(IMF)救助，因此投资者担心意大利这个欧元区第三大经济体亦难逃此劫？

　　米拉博证券分析师史蒂夫·克莱顿指出，救助意大利已经从理论发展演变为一种紧迫而复杂的现实？法国兴业银行固定收益策略师苏基·曼表示，"意大利债券市场简直像是'大屠杀'，许多人会认为我们正接近终局？"太平洋投资管理公司投资组合经理迈克·埃米认为:"就市场动向而言，(9日)很可能是欧元区债务危机迄今最重要的一天？"

　　

　　意大利尽快落实改革乃根本出路

　　一名欧元区官员9日透露，尽管从目前来看，意大利国债收益率已攀升至难以维持的水平，但欧元区有关部门尚未制定对该国实施救助的计划？显然，因意大利债务规模过于庞大(占欧元区总债务的比重高达23%)，"救助意大利"是欧元区乃至欧盟的一个禁忌？

　　数据显示，仅在未来一年，意大利到期国债总额就高达约3000亿欧元，大大超出了当前欧洲金融稳定工具(EFSF)的承受能力范围？芬兰总理于尔基·卡泰宁坦言，"难以想象欧洲能有财力对意大利这样规模的国家进行缓助？"

　　我们认为，在欧盟国家无力或不愿伸手救援的情况下，意大利摆脱当前危局的途径无非两条:一是依赖欧洲央行购进本国国债，压低国债收益率；二是尽快落实紧缩和改革措施，赢回市场信心？

　　第一条途径虽然预期能够迅速见效，给意大利"止痛"，但非长久之计，况且会加重意大利对欧洲央行的依赖性，不利于其推行国内经济的结构性改革？

　　欧洲央行新行长德拉吉上任首周(10月31日至11月4日当周)，欧洲央行不仅意外宣布降息，还将欧元区国债购买规模扩大至95.2亿欧元，为9月中旬以来的最高水平，这似乎暗示欧洲央行试图为意大利等重债国债务提供支撑？有交易员表示，欧洲央行少量买入意大利国债，足以制止收益率上升？

　　然而，欧洲央行不可能充当意大利政府的"最后贷款人"？首先，欧盟条约明确禁止欧洲央行直接购买成员国国债；其次，大量购入意大利国债将使欧洲央行资产负债表面临巨大风险；第三，欧洲央行承诺持续购债，不仅无益于重建市场信心，使意大利重获独立融资能力，相反可能使投资者更积极地抛售意大利国债，使意大利在债务泥潭中越陷越深？

　　此外，过度依赖欧洲央行的意大利银行业正逐渐丧失融资能力，其面临的流动性风险不断加剧？欧洲央行日前发布报告称，有迹象表明意大利银行业被逐步摒弃在大额融资市场之外，其10月份对欧洲央行的资金需求上升至1113亿欧元，接近于6月份时的三倍？

　　第二条途径虽然荆棘密布，充满坎坷，但我们认为却是意大利走出眼下危机，避免欧元区遭受剧烈冲击的根本出路？

　　市场对包括意大利﹑希腊在内的欧元区重债国丧失信心的根本原因，在于看不到这些国家削减赤字﹑促进经济增长的希望？因此，意大利要重获市场信心，就必须拿出诚意，立即将财政紧缩和刺激经济方案付诸实施，并接受欧盟﹑国际货币基金组织(IMF)和市场投资者的监督，而不是通过让问题总理下台来搪塞市场？

　　具体来说，意大利政府必须制定明确的路线图，兑现削减开支﹑增加税收﹑改革退休机制，改革就业市场，改革司法体系等一系列承诺？同时，意大利议会各党派间应尽快弥合分歧，在经济改革的问题上谋求一致立场，加快推进改革进程？

　　美国财政部负责国际事务的副部长莱尔·布雷纳德9日表示，意大利必须推行"非常强力的"财政紧缩措施？他还表示，IMF对意大利财政紧缩措施的监管应该会"随着时间的推移"有助于构筑市场信心？

　　德国总理默克尔指出，欧洲目前的困境如此"令人不快"，一个更深入的结构性改革必须尽快开始？意大利总统纳波利塔诺发表声明说，该国经济改革措施将在数天内获得通过？

　　

　　全球经济或陷入长期低迷

　　随着意大利成为欧债危机再度恶化的新引爆点，危机演进已触及关键临界点？如果近期意大利形势不能得到有效控制，欧洲乃至全球金融市场将遭受更大冲击，全球经济也或因此陷入长期低迷？

　　中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新表示，一旦意大利发生主权债务违约，不仅会重创欧洲银行体系和欧元区其他国家的债市，甚至可能将欧元区卷入深度衰退，并伤及全球金融体系和全球经济？

　　不仅如此，相比2008年金融危机时期而言，我们认为，此次提振经济复苏的难度将会更大？这主要基于三方面的原因:

　　首先，如今西方发达国家应对危机的货币和财政政策空间已非常有限，其政策效果正在减退？同样是全球金融市场以及投资者信心下滑，但与三年前不同的是，这次发达国家可以抵御危机的"弹药"所剩无几？由于发达国家债务占比大幅提升，财政负担沉重，市场融资成本较高，目前已无力大幅推行财政刺激政策；而金融危机时期"饮鸩止渴"式的货币政策带来的副作用愈发凸显，全球流动性过剩﹑资产价格泡沫﹑通胀处于高水平等，限制了货币政策的发挥空间，使其丧失了进一步刺激经济的能力？

　　其次，目前发达国家银行业危机正与主权债务危机叠加，银行与政府之间事实上正出现一种相互争夺融资资源的状况？欧洲银行业风险已经相当大，而随着MF全球公司成为首家因欧债危机倒下的美国金融机构，美国银行业也开始受到波及？金融危机时期，还只是银行体系的融资需求，而政府是资金的供给方；而现在，政府因为债台高筑，正与银行一起争夺有限的融资资源，导致危机应对面临更加复杂的局面？尤其是，一旦此次意大利倒下，持有大量欧债的法国银行业将面临更大冲击，法国的AAA主权信用评级也或因此岌岌可危？

　　最后，除发达经济体外，新兴经济体当前也正面临经济增长放缓的困扰？新兴经济体曾因为金融危机时期的出色表现，带领全球经济随后步入复苏？但此次新兴经济体自身经济也呈放缓势头，将增加未来全球经济增长的不确定性？

　　当前，欧债危机已进入一个新阶段，一些重债国的政局动荡更是增添了局势的复杂性？希腊组建新联合政府的事情尚未落定，而意大利的政坛混乱又使外界对其能否迅速推出经济改革方案存在严重质疑？近期欧债危机频频出现变数已经导致全球金融市场剧烈震荡，一旦未来危机迅速恶化，全球金融市场和实体经济将再遭重创，全球经济或进入一个较长的慢性调整期？

　　中国社科院世界经济与政治研究所所长张宇燕认为，主权债务危机就像是一种"慢性病"，预计未来3年发达经济体都可能经历低增长？IMF总裁拉加德9日则警告称，欧债危机可能将全球经济拖入"失去的10年"？(完)