外围市场拖累再度暴跌 A股市场何时才能摆脱低迷？

　　高国华

　　记者高国华无视国内宏观经济数据和政策面带来的利好因素，周四，在外盘的拖累下，脆弱的沪深两市再度放量暴跌，上证综指失守2500点整数关口，跌幅达1.80%，深证成指跌幅也达到了1.40%，两市成交量大幅放大至1760亿元。

　　在多数业内人士看来，基于“通胀见顶，股市见底”的判断，在10月份宏观经济数据公布后，通胀回落的趋势已经基本确立，政策面微调的预期也渐趋明确，股市的生存环境正在日趋好转，在市场底、政策底相继到来的背景下，A股市场有望摆脱低迷的行情，迎来一波反弹行情，但是很显然，市场似乎过于乐观了。

　　接受本报记者连线采访的市场观察人士认为，诱发沪深股市暴跌的主要因素包括：一是因投资者对欧债危机将蔓延到意大利的担忧加重，在市场恐慌情绪推动下，意大利10年期国债收益率9日突破7%大关，意大利破产风险急剧上升，市场普遍担忧意大利可能步希腊后尘。受此影响，11月9日欧美股市全线重挫，美国三大股指全线暴跌超3.2%，给市场信心带来沉重打击，A股市场也难以独善其身；二是大盘股中交股份启动IPO反向路演，或将于11月底上市，再度引发市场对大盘股“抽血”的担忧，并重创投资者信心。

　　不过，业内人士也表示，从周四市场走势看，尽管沪指下跌幅度相对较大，但比起国际市场大多数跌幅超过3%来看，A股的跌幅并不大，因此，短期来看，市场虽然存在一定的调整趋势，但调整的空间将会相对有限。在政策面和基本面等利好因素刺激下，投资者对此无需过分担忧。但是对于A股能否彻底摆脱低迷就此“反转”，机构的看法仍显得较为谨慎。大摩深证300指数增强拟任基金经理赵立松认为，全球经济错综复杂，欧债危机一波三折。国内经济增速放缓，通胀开始回落，但CPI绝对水平仍比较高，是否有诱发因素促使A股反弹或反转，仍有待中长期经济信号和政策信号的进一步确认。

　　11月9日，国家统计局公布的10月份系列宏观经济数据显示，10月份CPI同比增幅为5.5%，延续了前两个月的下行势头，且下降速度呈现加快趋势。对此，业内专家普遍认为，综合各方面的因素看，通胀回落的趋势已经基本确立。在长盛同瑞中证200指数分级基金拟任基金经理王超看来，目前各项数据包括CPI、投资的回落是前期调控的结果，市场此前已经反映了经济下滑的悲观预期，而在政策上，紧缩调控转松的预期正在进一步形成。未来通胀高位回落基本确立，宏观调控政策不会再紧，政策放松会从微调开始，资本市场也会从结构性行情开始演变。信达澳银基金则认为，预计11月份CPI将继续大幅回落，今年年底有望回落到5%以下。

　　事实上，从近期政策信号和市场趋势来看，宏观调控紧缩力度有望放松，温家宝总理关于对宏观政策适时适度进行预调微调的言论，预示着以紧缩的货币政策、收紧流动性为标志的宏观调控政策将显露宽松迹象。与此同时，在停发3年期央票后，上周公开市场操作净投放流动性达960亿元，本周二央行又下调具有市场利率风向标的1年期央票发行利率，也体现了央行维护流动性平稳的政策意图。对此，业内普遍认为，随着通胀水平进一步回落，货币政策有望谨慎微调，信贷结构将会适度放松，对于深受紧缩困扰的A股市场而言，通胀压力回落，政策透露微调信号，对股市来说无疑是有利的。

　　王超认为，国内经济“软着陆”目标将基本实现。经济增速已经处于环比的底部区间，同比数据可能还会滞后回落，但幅度也将很有限，而通胀的最高峰已经过去。目前市场处于估值底和政策底。

　　根据摩根斯坦利华鑫基金管理有限公司的测算，若按2011年全部上市公司盈利增速20%的悲观预计，其对应的上证综指区间应为2300点至2500点。“可见，目前的指数运行已经在底部区域。”赵立松认为，从宏观指标和经济运行周期看，经济、库存可能面临最后一跌。随着经济阶段性剧烈收缩、去库存至极限，通胀压力会快速释放，尤其是生产环节的通胀压力会迅速下跌，而终端通胀即CPI涨幅下行预期将进一步增强。就经济增速而言，“接近于底部的可能性”非常大。

　　“若经济确实得以企稳，实现‘软着陆’，股市会受到正面影响而产生趋势性的上升。”大成基金认为，通胀逐步走低，意味着政策面的首要任务将从抗通胀转向保增长，在保增长的过程中，货币政策将是重要一环。货币政策的局部宽松不仅有利于加快调结构的步伐，更有利于中国经济继续较快增长。

　　伴随着通胀回落以及政策面微调的迹象基本确立，近期A股市场情绪明显趋于乐观。国海富兰克林基金日前发布的中国投资者信心指数显示，10月份国海富兰克林基金中国投资者信心指数为48.88，环比上涨12.45%，连续第二个月出现反弹。与此同时，内地市场也迎来一波基金发行“小高峰”。目前处于发行期的新基金超过20只，还有约40只基金等候发售，其中标准股票型基金、指数基金和混合型基金占了相当比例。

　　11月份以来，沪深股市逆转海外市场的不利冲击，走出一波特立独行的反弹行情，但本周四沪深股市再度跟随外围股市暴跌，是否意味着行情就此终结，A股市场何时才能摆脱低迷走势，实现真正的反转行情呢？

　　业内人士认为，政策微调迹象明显，流动性放松预期不改，这些都将助推股指反弹进程进一步深化，对股市走势有利好，但在地产调控预期不改、政策难以全面放松背景下，后续行情仍将以结构性反弹为主，投资者仍需关注通胀快速回落阶段对上市公司盈利的负面冲击，未来A股行情将会跟随政策面的调整，以及经济结构转型呈现出阶段性和结构性的投资机会。交银施罗德基金高级研究员曹文俊认为，当前估值水平具备足够吸引力。临近2011年底却不以2012年业绩衡量估值水平，这是市场情绪达到冰点的表征。他认为，投资成长股的“黄金岁月”或正到来，未来将成为成长股的时代而非周期股的时代。

　　不过，有业内分析人士说，虽然通胀数据继续走低，CPI下行趋势基本确立，货币政策微调的信号也日益明确，政策面和经济基本面支持股市向好，但短期内外围市场的扰动和大盘股的抽血效应，依然是A股市场走不出去的梦魇。