三六五网络资金占总资产比例极高 融资必要存疑

　　中国网11月11日讯 据媒体报道，虽然三六五网络已经顺利过会将登陆创业板，但招股书显示，三六五网络货币资金占总资产的比例极高，公司没有银行贷款，市场对其融资的必要性存在质疑。

　　此外，三六五网络与行业领先的企业相比，收入来源较为单一，增值性业务比重很小，区域依赖性较强，公司可持续发展存有疑问。

　　负债低 货币资金储备较大

　　三六五网络的招股说明书显示：截至2011年6月30日，发行人现金及现金等价物余额为13，441.68 万元，占资产总额的比例为78.74%。发行人负债1，814.34万元，资产总计17，071.13万元，资产负债率仅为10.63%，母公司的资产负债率仅为9.41%。并且报告期内，发行人未有任何短期和长期借款，公司偿债能力较强。

　　对此，三六五解释称：“较高水平的现金储备有利于公司防范流动性风险及偿债风险，有利于确保本公司技术创新及新产品研发的资金投入，有利于公司把握市场机会，适时并购相关企业或收购其技术和业务。但这也给公司的现金管理带来一定困难，公司可能面临货币资金利用率较低、短期投资风险增加的现金管理风险。”

　　此外，招股书还显示，三六五网络最近四年均有分红，分别为300万元、550万元、600万元、1600万元之多。

　　投行人士表示：一边筹划募集资金进行升级和布局，一边却发放这么多的红利，是否有点说不过去按照目前的现金流，募投的项目中，至少有几个项目完全可以自行投资完成的。

　　竞争优势不突出

　　从招股说明书看，三六五网络2009年度、2010年度和2011年1-6月分别同比增长13.74%、49.29%和49.43%。这看似不错的增长在创业板的光环下显得较为暗淡。

　　另外三六五网络的收入来源较为单一，增值性业务比重很小。

　　招股书显示，三六五网络的主要盈利模式为“广告收入+会员费+研究咨询费”。公司2010年营收近1.5亿元，其中广告收入占比70%左右，会员费占20%，而研究咨询费仅占5%不到。

　　就这三种业务模式而言，广告收入为互联网行业传统业务，目前仍处于增长期，但增速有减缓的趋势；会员业务，主要针对二手房与家居商户，目前受制于国内特殊的租售模式，市场规模有限；研究咨询业务，属于增值性业务，对于塑造公司长期品牌有很大作用，行业排名靠前的搜房网和中房信的比重都较高。