原油独舞_风险逼近 1个多月内涨幅达到30%

　　何安

　　10月以来，大宗商品探明阶段性底部后，展开了低位震荡走势，然而欧债危机继续发酵，避险情绪让油价再次逼近100美元大关。

　　

　　1个月暴涨30%

　　10月4日，纽约商业交易所WTI原油期货主力12月合约价格一度探至75美元，然而谁能想到1个多月后的今天原油再次重回97美元，涨幅逼近30%。

　　原油飙涨的背后，是原油库存的持续下滑。根据美国能源信息署(EIA)公布的最新数据，原油库存下滑至3.38亿桶，二季度末达到今年的峰值3.7亿桶。

　　申银万国期货研究所能源化工部经理孙丹告诉本报：“9月底10月初以来，美国原油进口逐渐缩窄，库存减少的现象对原油价格是中长期的利好。”

　　冬季的原油消费主要看取暖油。中证期货能源化工分析师刘建对本报表示：“美国近期气候降温比较快，美国东北部大部分地区出现降雪，取暖油消费近期趋于旺盛，从美国期货协会的数据来看取暖油库存也减了100万桶。”

　　孙丹还注意到基金持仓量有所变化，她说：“这一个多月里，从美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告可以看出基金有明显增持现象，因为基金持仓的净多头明显增加了。”

　　根据CFTC所公布的持仓报告，截至9月27日基金持有NYMEX原油期货3.2亿桶多头头寸，同时持有1.82亿桶空头头寸，净多头寸1.38亿桶；截至11月1日基金多头头寸为3.24亿桶，空头头寸则为1.62亿桶。净多头寸增长至1.62亿桶，与9月底相比增幅达17%。

　　中融汇信研发部经理助理周静认为：“原油最大的消费是在欧美市场，金属的主要消费是在新兴市场，从美国近期的经济数据来看，美国的表现优于新兴市场，所以原油保持相对强势。”

　　避险的选择

　　上海中期分析师吴君认为，近期油价的飙升是欧债危机引发的恐慌效应的蔓延，在欧债危机不断深化的过程中，投资者对欧元资产不信任感越来越强，投资者大多会抛售欧元资产选择美元资产，如持有美国国债，买黄金、买商品，原油成为恐慌资金的避风港。

　　孙丹也表示：“近期，在大多数商品（铜、黄金等）都没有出现大涨的情况下，欧债危机的再度爆发，使得市场将避险情绪宣泄在原油上。2008年以后原油的避险功能没有充分体现，大部分体现在了黄金上面，从这波涨幅和黄金的对比看，避险资金最近这一两周也开始关注原油了，原油也是易于储存的品种。”

　　近期，伊朗核问题也是原油飙升的重要原因。孙丹告诉记者，最近开战言论增多，引发了对原油供给的担忧。刘建则认为，开战的可能性不大，但是摩擦会继续延续，因此油价不会像年初那样大幅上涨，而是小幅推动。

　　一位市场人士近日对第一财经日报《财商》表示：“中东可能要开战，伊朗要是被逼急了，把霍尔木兹海峡堵上，原油可能飙到150美元/桶。西方将同时面临债务危机和能源危机的双重打击。”

　　

　　远月贴水：危机影子？

　　在经过一轮暴涨后原油期货价格一改往常远月升水、近月贴水的格局。10月下旬起，远月原油期货价开始出现持续小幅度贴水的现象。

　　孙丹告诉本报记者：“一般远月贴水有两种情况，一种是近月供给紧张，另外一种情况是市场对远月看得更淡。”

　　从原油贴水的历史时间段来看，孙丹说：“上次贴水是在2008年下跌之前，原油期货价格在上冲140多美元的时候也出现过贴水现象。当时是基于市场对高油价的谨慎，原油期货远月出现了贴水，随后在2008年原油价格出现了大幅的回落。”

　　短期来看，孙丹认为原油能否继续上涨，依赖于中东局势或者市场对伊朗问题是否有新的解读。但是从中长期来看，孙丹认为原油一定会下跌。因为不管从经济的角度，还是政治的角度都不支持原油大涨，明年美国也要大选，所以2012年一季度可能会有较大的回落，特别是今年12月份，从季节性来看四季度是原油价格回落概率比较大的月份。

　　不过孙丹也补充道：“97美元是2008年原油上冲前的小顶峰了，即使能站上100美元，继续走强的可能性其实不大，若近远期价差出现缩窄，甚至回到0，投资者就要注意风险了，贴水如果可以持续的话，原油上涨还是有动力的。”

　　对于近期的行情，刘建表示，原油虽然短期面临震荡，但是幅度不会太大，支撑位在92美元/桶。预计会震荡一周，然后继续向上。明年一季度之前，原油继续上涨的空间还是比较大，有可能到110美元/桶。

　　“因为明年三四月份是意大利的偿债高峰，到时候危机会被重新炒作，而今年年底到明年2月是消息真空阶段。虽然希腊西班牙有很多债务要还，但是量很少，欧债不会有太明显的影响。此外，明年2月份之后天气回暖，对原油的需求将有所减少。”刘建说。

　　“目前就可以做空。”吴君建议投资者，他根据中国国家气象局和美国国家气象局有关天气的相关信息判断，今年暖冬的概率比较大，对取暖油的需求或低于预期。

　　吴君还看到原油的基金净多头头寸虽然在增加，但是过去几个月中原油的总持仓在下降，投机原油的资金是在减小的。他认为，原油合理估值区间是在80美元附近，这是欧佩克能接受的价格，是全球经济能接受的价格。但是市场心理恶化后，会跌到什么位置，不好估计。

　　周静认为，短期内会有个反复，但是总体来说，美国复苏得很好，如果欧债没有出现特别大的宏观风险，后期原油达到110美元应是可能的。

　　

　　对其他商品带动有限

　　原油价格除了是化工品的原料，更与运输成本有密切关系，因此原油的价格往往与大宗商品有着千丝万缕的瓜葛。

　　孙丹表示，如果原油能站上100美元，不只是能源化工，整个商品市场都会有影响。但是现在的表现来看，成本相对于需求的基本面还是弱很多，化工产品的每个品种都是产能过剩的，成本的提振反应很小。

　　在吴君看来，原油已然是多方最后的心理支柱。他说：“原油已经是商品中最强的了，现在铜、农产品都没有任何好的表现，一旦这最强的品种被空方消灭掉，那么多头会呈现一种群龙无首的局面。”

　　刘建认为，原油依靠的是自身基本面的反弹，他的上涨和商品整体上涨共同的因素比较少。这样原油上涨对整体商品的带动比较有限，不会有太大影响。而化工品后期会有一定反弹需求，尤其是大连塑料，因为塑料下游不是太集中，上游成本基本只和原油有关，因此关联度较大；而橡胶、PTA的下游相对集中，因此与下游的关联度较大；PVC和煤炭关系比较密切。