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华生:估值日趋合理 牛市越来越近

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-12 14:12 来源: 新华08网

  

  □本报记者 蔡宗琦

  经济学家华生11日在中国证券市场年会上接受中国证券报记者采访时表示,目前股市依然处于2007年以来的大调整过程中,但估值已基本合理,牛市越来越近。中国正处在城市化的前期和工业化的中期,中国经济今后二三十年的高速增长仍然有保证。因此,十年内A股市场迎来牛市是必然的。

  中国证券报:中国证监会近期出台鼓励上市公司分红的相关措施,市场人士认为是政策利好,你如何解读?

  华生:最近监管部门已采取一些措施,特别是推出关于鼓励上市公司分红的措施,这些措施从方向上来说是正确的,但谈到对市场的影响,可能远水解不了近渴。

  从上市公司现状来看,剔除金融股和一部分大型企业,整体市盈率水平在30倍以上。对于部分大企业而言,要进一步扩大分红面临资本充足率不足的困难,一边分红一边还要大规模再融资以提高资本充足率,因此这个不现实。此外,对于多数中小企业而言,30倍市盈率意味着收益率为3%左右,即使拿出全部利润来分红,对股民的吸引力也是有限的。

  对于投资者而言,不仅需要当期分红更要关注企业长期发展,对于正处于高速增长期的中国经济,特别是在促进新兴产业发展之时,更重要的是关注企业的成长性。

  中国证券报:下一步资本市场制度建设应触及哪些问题?

  华生:要扭转股票市场目前这种状况,使它符合投资者中长期预期,当务之急有两点。

  第一,不能回避的就是继续改革新股发行制度。由于中国公司结构存在扭曲,小盘股和微型股严重高估,如果市场化改革一步到位,会使改革承受巨大压力。今天我们已经看到中小盘股的高估值,它鼓励社会资金广泛进入PE、新兴产业和民营企业,但另一方面加剧了市场供求的不平衡,成千上万的企业看到高价发行后急于上市,导致供求不平衡。

  对此,我认为新股发行制度推出后虽然出现一些问题,但退回去显然是不现实的,市场定价毕竟代表了市场改革的方向,如果马上像有人建议的那样采用注册制,放手用大规模企业上市的办法来解决三高问题,这种”休克疗法“同样也不适合中国。因此,未来在新股发行制度改革方面,最重要的是针对发行”三高“采取相应措施,非常重要的就是让保荐人、发行人以及其他服务的中介机构承担相应责任,改变处罚太轻、制度不对称的现状。应该把高募集企业专门放到一个”黄灯区“,用放大镜进行观察,承担特殊责任。通过这样的办法使发行方和中介机构的权力、责任相对应。

  第二,解决市场化本身不协调问题。比如,再融资市场化和退市制度市场化。

  通过对新股发行制度进行坚决改革,建立一套让投资者信得过、高度透明的发行体系,同时向再融资、特别是退市制度市场化迈出坚定步伐,这样才能使市场结构真正完善起来。

  中国证券报:去年此时,你曾预计2011年市场会”像兔子一样上蹦下跳“,市场一如预期宽幅震荡。你如何看待未来的市场?

  华生:目前股市依然处于2007年以来的大调整之中。2007年,股市冲过6000点时出现泡沫,对于它的调整不能用周或月来衡量,而是用年来考察。到今天,市场已调整四年有余,但是市场仍然存在一系列问题。在我看来,主要有两处暗礁:一是股权分置改革完成后,央企股权依然没有真正流通,因此股市还要应对央企股权真正流通的考验和影响;二是酝酿中的退市制度推出后会对股价结构产生一定冲击。

  今年最后一个半月,市场依然会震荡,但短期波动不是悲观的理由。经过四年调整,市场估值已基本合理,中国股市的牛市越来越近。对于股市长期表现,我十分有信心。

  如果对股市的基本制度采取坚决和有力的措施,虽然外部环境不稳定,但是中国证券市场进一步繁荣完全可以预期。中国正处在城市化前期和工业化中期,中国经济今后二三十年的高速增长仍然有保证。因此,在未来十年内,中国股票市场迎来一个牛市是不可避免的。

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