新兴经济体降息潮涌 中国会否加速货币政策微调预期

　　每经记者 张雨 实习记者 石磊

　　　 全球经济用“风雨飘摇”来形容决不为过。9月末国际货币基金组织（IMF）下调今明两年全球经济增速预期至4%，较此前6月份的预测值分别下降了0.3和0.5个百分点；日本、澳大利亚、印尼等国家也先后下调经济增长预期；刚刚的调查结果显示，美国陷入衰退的可能性仍然不小；欧盟于本月10日大幅削减了对欧元区经济增长的预测。各国各区域对自身经济增速的向下修正表明，全球经济整体增速下滑已成不争的事实。

　　 而部分新兴经济体和亚洲国家已开始纷纷加入到放松货币政策的队伍中来。在中国，在近期管理层政策微调的背景下，货币政策层面仍然未见全局性动作；随着更多的亚洲及新兴经济体开始降息，是否将加速国内货币政策微调的预期？

　　全球经济放缓影响中国出口

　　本周刚刚公布的10月份进出口数据显示，我国出口增速已经连续两个月回落至20%以内，而10月出口同比增速在扣除春节因素后，更是2009年12月来新低。

　　 出口增速的连续回落在机构人士看来，正是受到欧债危机继续深化的影响，而随着“欧猪五国”的紧缩政策在将来陆续实施，以及美国经济的不振，我国出口或将继续受到严峻的压力。

　　 下调、下降、衰退已成当前对全球经济描述使用频率最高的词汇。近日《华尔街日报》对52名经济学家进行的预测调查显示，尽管今年第三季度美国经济表现明显好于预期，但仍然约有25%的人认为在今后12月内美国有陷入衰退的可能。摩根士丹利把美国今年第四季度经济增速预期从3%下调至2.5%。

　　 再回到欧债危机的中心，欧盟在本周四大幅削减了对欧元区经济增长的预测，将2012年欧元区经济增长预测从1.8%下调至0.5%，其中，德国从1.9%下调至0.8%、法国从2%下调至0.6%、意大利从1.3%下调至0.1%，欧盟还预计今年欧元区增长1.5%，2013年增长1.3%。可见，欧美等发达国家在本次危机中受创最重。这也印证了IMF执行主席拉加德的观点——“当前发达国家的前景最具不确定，尤其是欧盟和美国”。

　　 全球经济增速的下调已明显影响到中国的出口数据，渣打银行分析师李炜此前在接受 《每日经济新闻》采访时表示，中国实质出口增速从去年年初的30%左右降至目前的8%~9%，尽管月度数据可能波动较大,但下行的趋势已得到确认。而瑞穗证券首席经济学家沈建光则更为悲观，欧美经济不景气对中国出口影响将一直持续到明年，明年的出口情况可能更差。

　　新兴经济体引领降息潮

　　 为应对以欧美为首的全球经济下滑带来的影响，以巴西、澳大利亚为代表的新兴经济体已开始了新一轮宽松货币政策。

　　 上月19日巴西中央银行宣布，将基准利率下调0.5个百分点，至11.5%。这是继今年8月底之后，巴西第二次降息；本月初澳大利亚宣布降息25个基点，将基准利率调低至4.5%，这是澳货币当局自2009年4月份以来首次降息。

　　 此外，在亚洲国家中新加坡、印尼和巴基斯坦央行近几周不约而同放松货币政策，印尼更是在本周意外降息50个基点；另外，昨日召开议息会的韩国宣布连续第5个月维持利率稳定。同日，马来西亚也作出了同样的决定。

　　 东方证券首席宏观分析师邵宇表示印尼降息后，韩国与马来西亚央行的举动虽然没有超出市场的预期，但也主要是跟其本国通胀水平有关，考虑到后续全球经济增速下滑的预期，后续必然有更多的亚洲国家、新兴市场国家加入到货币政策宽松的行列。

　　 除此之外，反观欧债风暴边缘，英国央行于本周四宣布维持基准利率于0.5%不变，并维持2750亿英镑的资产购买计划。但德意志银行经济学家巴克利预测，英国央行将在明年2月份增加经济刺激规模。而在不久前，美联储主席伯南克在本月3日首次表态，如果经济前景有重大下行风险，QE3是“可行选项”。在上月末接受某国外媒体调查的42名经济学家中，其中69%的受访者认为美联储将开始规划QE3，另有36%的受访者预计QE3将在明年第一季度问世。

　　机构：差别存准率或为首选

　　 在新兴经济体纷纷降息，国内CPI数据大幅回落至5.5%，全球经济回落已影响到我国出口增速放缓的情况下，国内的政策微调是否将加速过渡到货币政策微调层面呢？对此机构有不同的看法。

　　 接受记者采访的招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，从最近的经济数据看，货币政策微调的条件已形成，但中国跟随外围市场降息的可能性很小，全面小调准存率的可能性也不大，但对中小商业银行实施差别存准率的概率较大，特别是在对小微企业定向信贷宽松的背景下。

　　 对此，中金最新的研报显示，尽管近期对微小企业的定向信贷宽松政策微调，但从银行间市场利率来看，当前流动性仍然偏紧。未来央行可能通过逆回购和在二级市场购买央票等方式积极地投放流动性。看形势的发展，不排除下调准备金率的可能，但首先应该会从调整差别准备金率入手。

　　 海外机构则相对较为保守。野村(Nomura)经济学家张智威表示，通货膨胀压力的缓解为政策进一步微调创造了空间，不过近期不会出台降息或下调银行存款准备金率等放松政策的大动作。汇丰(HSBC)经济学家马晓萍表示，现在向市场发出放松政策强烈信号的时机还不成熟。