中欧基金苟开红：指数涨跌空间有限

　　

　　在瞬息万变的市场中，跟着指数进行波段操作是由来已久的投资策略。不过，随着市场日益陷入窄幅震荡的格局，机构投资者不再囿于传统投资思路和策略。

　　在中欧价值发现基金经理、中欧基金权益投资部总监苟开红看来，当前市场与以往相比发生了很大变化，流动市值急剧变大，而在经济转型背景下，由投资拉动一轮牛市的情况也将难以复制。未来指数涨跌空间有限，结构市是未来主题。

　　在此逻辑下，苟开红坚持着眼中长期、精选个股的投资策略。其所坚持的投资理念与方法的结果颇令人满意，数据显示，在237只股票型基金中，仅有8只经济连续3个季度列入同类型基金前1/3水平，中欧价值发现就是其中之一。截至11月4日，据银河证券统计，中欧价值发现今年以来在217只可比同类基金中排名第9位。

　　波段操作的策略或在未来窄幅波动的股市中操作难度加大，因为在苟开红看来，由于中国经济进入转型拐点，货币放松政策推动牛市的情况难以再现，加之A股流动市值变大等因素，未来大盘窄幅波动是大概率事件。

　　”当前的市场环境已经发生了很大的变化。“苟开红指出，以4万亿经济刺激政策投放结束为标志，中国经济正式进入拐点过程，过去从2000年到2007年靠投资拉动型的增长模式已经难以维继。而2008年到2009年的股市，是建立在前期市场超跌和由于经济政策上大放货币所推动的流动性牛市。

　　

　　但是，目前和以往的情况有明显差别。其一，当前的流通市值是2008、2009年的4-5倍，对于资金消耗非常大。另一个方面是，中国的股市中有很大的权重是完全与周期相挂钩的，从这个角度来看，由于中国经济转型不再由投资拉动主导，因而强周期行业整体的业绩增速将小于早年，这将使得整个盘面的上涨空间都会比较慢，高度有限。此外，还有大量限售解冻等问题都会限制一定期间内的上涨高度。

　　”因此，对于大盘而言，未来窄幅波动是大概率事件，即以年初为原点，波动区间在上下15%—20%区间。“苟开红表示。

　　苟开红也指出，市场重复08年末09年初反弹模式的概率比较小。除了上述制约大盘涨幅因素外，今年年末或明年一季度，宏观经济的同比指标会走得比较差，同时，预计明年年报公布期间可能会看到这两年一些新公司上市后业绩大幅低于市场预期并且股价相对高位；另一方面，目前来看，货币政策不会进一步收紧，不再会对市场成为一个负面因素。2012年的CPI增速可能不会很高，但是也不会非常低，控制通胀依然是重中之重，政策应该不会全面的绝对放松。因此此对于股市而言，很难重复2009年股市”由政策放松因素而推行出一轮牛市“。

　　苟开红坦言，工作的大多数时间是在研究上市公司，其精力绝大部分花在了对公司个体的理解与把握上。而在具体投资方向上，苟开红认为随着由投资拉动经济的时代过去，强周期行业整体增速将会下降；对消费与成长股表现出较多青睐。其表示，自去年开始，中欧价值发现的策略在于挑选持续稳定成长的个股，从业绩表现来看，今年重点配置的成长股跑赢了大多成长股的指数。（郭素）