银华基金：为投资者提供更多可选择的投资工具

　　

　　中国经济网编者按：近年来，随着市场的大幅波动，无论是机构还是个人投资者都越来越需要更丰富的投资工具来规避市场的系统性风险，正是在这样的情况下分级基金诞生了，它不仅可以满足投资战略性配置的需求，而且有利于保证交易的灵活性。但对于这种新的交易品种，很多投资者其实并不熟悉甚至还存在一些误区。对此，本报记者特意采访了银华基金公司旗下的银华中证内地资源主题指数分级证券投资基金的拟任基金经理王琦先生，为投资者全面和详细的了解分级基金的特点提供很好的参考依据。

　　上周，中国经济网报道了有网友在微博(http://weibo.com)上质疑银华分级基金投资价值一事。昨日，带着这些疑问，记者采访了银华基金公司中证内地资源主题指数分级证券投资基金的基金经理王琦先生，王琦首先对分级基金这个品种做出了自己的分析。

　　 分级基金为投资者提供不同类型的交易工具

　　王琦表示，分级基金的设计理念就是给投资者提供不同风险收益特征的交易工具，让投资者在不同的时段进行自主选择。

　　据王琦介绍，分级基金通常被分为两级，一级是预期风险和收益均较低的，简称为“A级”，另一级是预期风险和收益都较高并且带有杠杆特性的“B级”，这两级份额都在二级市场内进行交易。而对于带有杠杆特性的B级份额来说，顾名思义就是可以放大风险和收益，在市场反弹阶段，B级份额有望获取2倍于市场平均涨幅的收益。

　　目前，银华锐进、银华稳进为场内规模最大、交投最为活跃的分级基金，记者就两类份额过往阶段性市场表现进行了统计。Wind数据显示，自9月30日-10月28日，A类份额银华稳进累计涨幅近17%，走出11连阳，而同期上证综指涨幅仅为4.57%。杠杆类份额银华锐进则在后期的反弹行情中显示出了凌厉的表现。Wind数据显示，10月24日-11月10日，银华锐进二级市场累计涨幅为16.94%，大幅超越同期上证指数7%的涨幅。

　　对此，王琦分析，分级基金场内份额的交易价格受市场供求和基金净值双重因素影响。银华稳进一直处于折价交易状态，而随着每年第一个交易日定期份额折算日期的临近，稳健类份额显示出较强的投资价值，双重因素影响，稳进类份额出现了较大涨幅。而在市场反弹阶段，银华锐进除本身2倍杠杆特征外，溢价率水平对比前期有所回升，其二级市场走势也反映投资者心理因素。另外，王琦表示，稳健类份额和杠杆类份额折溢价率互相影响和制约，之前银华锐进溢价率较高，其溢价率回归自然会带动稳健类份额折价率收窄。投资者可利用稳健类份额和杠杆类份额折溢价的“跷跷板”效应，合理选择操作时机。

　　银华稳进二级市场表现

　　

　　银华锐进二级市场表现

　　

　　“资源为王”将长期利好资源指数

　　对于最新发行的中证内地资源主题指数分级证券投资基金，王琦介绍，中证内地资源主题指数是中证公司开发的一个主要关注内地资源的市值加权指数，共50支成分股，该指数主要包含五个行业，其中占比最大的是煤炭，最新的权重为35%到40%；其次是有色金属冶炼，占35%；而后还有石油、小金属等。

　　通过长时间的跟踪观察发现，中证资源指数的走势比其他绝大多数指数的走势都要强。举例来看，中证500是典型的小盘股指数，从2005年的数据进行对比发现，中证资源比中证500的收益高64%，平均每年高10%左右。而和中小板指数对比发现，从2005年6月份到上个季度结束，中证资源比中小板指数高78%，平均每年高10%以上。即使以市场此前走势最强的创业板和中证资源相比，因为数据的原因只能从2010年6月份开始，在这五个季度里中证资源比创业板指数高28.5%。这样的结果着实让人感到惊讶，因为众所周知，资源行业基本都是大盘股，而大盘股指数能够持续高于小盘股指数是非常难得的。

　　另据记者从中投证券处得知，中投证券的分析也认为中证内地资源主题指数在通胀初期及通胀上升阶段是非常好的投资标的。分析指出，目前来看，中证内地资源主题指数的估值较为合理，与上证指数和沪深300指数相近。截至2011年4月底，静态PE为23.67X。2005年至2011年4月底，中证内地资源主题指数的表现明显好于主要市场指数，累计收益率为 482﹪，分别远高于深成指的304﹪、上证指数的144﹪，反映该指数具有良好的投资价值。而银华基金公司的中证内地资源主题指数分级证券投资基金采用完全复制法，按照成份股在中证内地资源主题指数中的组成及其基准权重构建股票投资组合，以拟合、跟踪中证内地资源主题指数的收益表现，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。

　　

　　

　　

　　自2005年1月4日至2011年9月30日，累积表现比中证200指数超出117.7%；比中证500指数高63.2%

　　杠杆级工具为投资者实现超额收益

　　从以上的数据对比中可以发现，资源指数的上涨弹性是很大的，而B级份额中又因为有杠杆的效应存在所以中证内地资源主题指数分级证券投资基金的杠杆期基本能达到4倍于沪深300的指数，这个杠杆比率已经和股指期货差不多，目前股指期货的杠杆率大概是5到6倍。但与股指期货相比杠杆级还具有诸多优点。比如，股指期货有到期日，每天都要重估保证金，如果做反了，亏到一定程度就会被强行平仓，这样就造成了实际亏损。而杠杆级份额没有到期日，如果做反了拿着即可也不会重估，跟股票一样，一直等到净值以上再卖掉。而且从门槛上来讲，股指期货有最低门槛限制，杠杆级跟普通的品种一样，没有门槛限制。所以，随着金融业的发展，杠杆级以后将会成为主流投资品种。

　　而华泰联合基金研究中心王群航在报告中也指出，在指数分级基金中，具有高风险高收益特点的B类份额通常依靠高波动和高杠杆性来博取收益，因此，标的指数的高弹性是此类基金之B类份额择时交易的最佳备选之一。

　　近期的市场表现也进一步证实了资源类股票在反弹行情中的领涨作用。随着大盘触底反弹，资源股更是涨幅靠前并且时常在盘中推动股指上升。不仅如此，由于稀缺资源相关企业具备了良好的投资价值，吸引了机构投资者的注意，今年以来已有多只资源主题基金成立，成立的资源类基金业绩表现出色。根据wind数据统计，截至11月7日，资源主题基金近一个月实现了4%以上的净值增长。

　　 相关资料：

　　王琦先生

　　清华大学物理系理学学士、数量经济学硕士，人民银行研究生部博士。曾任职于建设银行总行，历任金融衍生品分析师、投资交易等岗位。2010年加入银华基金，任职于量化投资部，负责量化交易策略的研发，现任“银华中证等权重90指数分级证券投资基金”基金经理。

　　（责任编辑：林磊）