多元融资寻路 民间资本或解城投 公司资本饥渴

　　张友

　　 “如何摆脱融资困境，是当前城投公司所面临最急迫的问题。”11月12日，重庆城投公司董事长孙力达在全国城投公司2011年年会上如此表示。

　　从2009年开始，银监会先后出台多项措施加强平台公司贷款管理。银监会前主席刘明康曾透露，截至9月底地方融资平台贷款的清理整顿进度已经达到60%。随着清理的推进，包括城投公司在内的平台公司筹措资金普遍困难。

　　近百家城投公司希望能找到出路。引人注意的是，清华大学博士后张显球在大会上就城投公司的融资策略与风险控制做了演讲。张显球的另一身份是银监会监管一部准入处处长。他认为，城投公司要打造多元化融资渠道，建立和完善风险防范机制，保证合理的流动性和充裕的现金流。他建议城投公司要多做产生现金流的项目，并可在适当的时候引入民间资本。

　　重点加强存量贷款管理

　　对于城投公司而言，监管下一步的动向是它们关注的重心。

　　张显球介绍，对平台公司贷款就是十六字政策，即“风险定性、资本计量、审慎退出、重在增信。”

　　风险定性是看平台公司产生的现金流是否能覆盖债务利息，资本计量是银行的资本消耗，审慎退出是平台公司转为一般公司需要现金流能覆盖，重在增信则是平台公司要在抵押、担保等方面完善贷款合同。

　　对于平台公司贷款的具体监管策略，张显球从三个方面做了阐述。

　　第一，要严格加强新增贷款管理，严格准入条件、建立名单制、建立总行审批制度，合理确立还款方式和贷款期限。

　　事实上，城投公司对此深有体会。中部某城投公司副总经理就表示，目前大部分银行对其已停贷。云南城投今年前三季度从银行取得借款14.4亿元，去年同期贷款则达到21.6亿元，减少33%。同期西藏城投获得了9.2亿元贷款，去年前三季度从银行获得27.5亿元，减少67%。

　　其次则是全力推进存量贷款整改，包括贷款期限、抵押担保、贷后管理等。“有的贷款期限长达30年，而且是到期还本，对于平台公司来说集中还款压力大，时间太长，可改为每年还本付息。”张显球说。

　　在此过程中，一些平台公司转化为一般公司类贷款。今年8月份有媒体曾表示，已经有三成平台贷款转化为一般贷款。

　　张显球说，“当前重点不是如何从平台公司名单中退出，而在于加强存量贷款的管理。”

　　国信证券固定收益类分析师张旭也认为，“现在的重点是存量城投贷款的偿还问题。由于今年年末城投贷款集中到期，如果不能获得展期或续贷，那么城投公司的现金流将受到较大的影响。”

　　对存量贷款“重在增信”。比如对抵押、担保品的完善，以前一些平台公司以学校、医院等公益性设施做为担保品贷款。“这个不好使。”张显球说。平台公司以人大的承诺函、担保函获得贷款的方式也要改正。

　　第三则是严格监测整改为一般公司贷款的风险，严格退出条件、健全台帐统计、审慎评估。张显球提醒城投公司要审慎上项目，不可“大干快上”，否则资金链跟不上。

　　多元化融资

　　持续监管让城投公司的资金压力凸现。天津城投董事长王周喜表示，现在资金筹措比较困难，而这也是城投公司普遍面临的问题。

　　对于城投公司未来的融资策略，张显球表示，要加强主业，提高盈利能力，多做产生现金流的项目，使自身更具有融资能力。

　　没有足够的现金流支撑，这是部分城投公司所面临的最大困难。以南昌城投为例，2010年该公司的经营性净现金流利息保障倍数为-5.9倍，岳阳城投2010年的该指标只有0.7倍。北方某城投公司的人士坦承，公司资产就是数十平方公里土地，并无其他可以产生现金流的产业。没有足够的现金流覆盖将很难从银行获得贷款。

　　上述中部城投公司副总表示，该公司正在争取政府注入资产，以及通过内部挖潜等方式增加现金流。

　　为此，张显球认为，城投公司要多元化融资。比如利用BT、BOT、TOT、ABS等方式融资。BT、BOT已经被城投公司广泛使用。比如大冶城投就通过BT方式进行13条道路建设。“城投债也是未来的重要融资方式。”

　　不过，张旭表示，在云南城投风波后，现在市场对城投债并不大认可，如果要大规模发行城投债，除非城投公司将担保品、现金流等做实。而这些都需要很长的时间。

　　张显球表示，城投公司下一步可考虑吸引民间资本进入。十七届五中全会表示将鼓励扩大民间投资，放宽市场准入，支持民间资本进入基础产业、基础设施、市政公用事业、社会事业等领域，但此后城投公司并未实质性突破。