银行信贷渐松 微调仍是主旋律

　　

　　【财新网】（记者 王莉）在历经三季度对银行承兑汇票、信托贷款加强监管，及保证金存款纳入准备金缴纳范围带来的流动性承压后，四季度的第一个月，银行表内信贷呈现放松态势。

　　11月11日，人民银行发布的月度金融数据显示，10月人民币新增贷款攀升至5868亿元，大幅超出市场预期，也大幅超过9月的4700亿元。分析人士认为，银行表内信贷正趋渐松，但货币政策转向需谨慎。

　　信贷渐松？

　　10月新增贷款大幅攀升，主要受企业中长期贷款显著增加拉动。数据显示，10月非金融企业及其他部门中长期贷款增加达到2370亿元，比9月多增1640亿元。

　　住户贷款增加则呈放缓趋势。10月住户贷款增加1307亿元，比9月少增508亿元。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛分析称，住户贷款增长乏力，受制于房地产紧缩政策及汽车销售的萎靡。企业贷款大幅增加，则与10月固定资产投资强劲形势相符。

　　数据还显示，10月狭义货币M1同比增速为8.4%，连续4个月回落，但降幅明显趋缓。经季节调整后，环比增速趋势出现回升。国泰君安宏观债券首席研究员姜超表示，这表明企业贷款增加已经带来流动性的环比改善。

　　资金市场流动性得到改善，已有迹可循。10月，上海银行间市场拆借利率Shibor（1月期）和7天期银行间买断式回购平均利率，较9月分别下降41和33个基点。

　　企业资金面改善更为明显，平安证券研究报告显示，10-11月长三角票据直贴、及银行承兑汇票转贴利率较9月分别下降502、281个基点。

　　但10月票据贴现业务持续萎缩，较上月减少701亿元。中信建投宏观分析师王洋认为，短期贷款和票据融资替代作用显著，上述数据意味表外融资还在继续收缩当中。

　　微调为主

　　此前，央行下调一年期央票发行利率，被市场解读为持续两年的紧缩政策正式转向。11月8日，央行在公开市场发行100亿元1年期央票，利率为3.5733%，较上期利率3.5840%下降1个基点。

　　央票发行利率调整幅度不大，但历史经验表明，此利率一旦出现调整，则会持续相当长一段时间。

　　2008年以来，央票发行利率共调整了三次。2008年9月16日，央票招标利率下降。 2009年7月16日，招标利率上调，货币政策持续紧缩。至今年11月8日，再度下降。“此次央票发行利率下降标志货币政策转向。”姜超认为。

　　今年前10个月，信贷增量达到6.27万亿元。

　　国泰君安预测，11月新增信贷6000亿元，今年全年新增信贷将达7.4万亿元。

　　瑞银证券预计，年尾两月每月新增信贷为5000—5500亿元，全年信贷规模达7.3万亿元。社会融资总额将从2010年的14万亿元降至2011年的12万亿元。

　　孙驰称，在新增信贷中，可能会有对未完工项目的相应贷款，使其不至于出现“烂尾”。但是应该不会大规模出现很多新增项目。

　　汪涛亦表示，表内信贷虽有松动，鉴于表外信贷增长情况依然未知，实体经济流动性宽松言之尚早。基于目前经济逐渐放缓、政策已开始微调，政府可能会在不明显改变政策基调的情况下，逐渐放松银行借贷、增加财政支出。进一步的放松将取决于经济运行情况，可能性较小。

　　野村证券中国经济学家孙驰对财新记者表示，政策明显转向的前提条件是中国经济增速放缓超预期。但从10月的数据来看，经济放缓适度，短期内不会有大的政策转向。

　　她说，目前中国经济推动因素中，投资已经占比较大。如果货币政策现在放松，进一步推高投资，出现2009年那样投资推动型经济，那么未来两三年内经济的不稳定性将加大。■