国金证券：欧债危机火烧连营 钨锑止跌反弹

　　

　　有色金属行业研究周报:欧债危机火烧连营，钨锑止跌反弹

　　一周金属价格

　　上周提示有色金属回调风险，果然好戏连台。希腊公投闹剧刚过，意大利政府便跳出来捣乱，其10年期国债收益率周三突破7%的敏感线，考虑到其大到不能倒的地位，欧元、有色金属、股市等风险资产纷纷暴跌。尽管新意参议院通过新预算法案，有色金属周末有所反弹，但全周仍然下跌。LME铜下跌2.79%，LME铝上涨1.66%，LME铅上涨1.73%，LME锌下跌0.95%，LME镍大跌3.53%，LME锡下跌1.24%。伦敦金上涨1.92%，美元指数持平。稀土元素中，碳酸稀土(44% REO)价格连续四周持平于67，800元/吨；氧化镨钕(Nd2O3 75%)再度下跌30，000元/吨，跌幅4.29%，氧化镝(99%)暴跌800元/公斤，跌幅9.20%。钨精矿( WO3 65%)止跌反弹，上涨5，000元/吨至136，000元/吨，涨幅3.82%。锑价上涨2，000元/吨，涨幅2.43%。锆英砂、海绵钛、锆英砂价格持平。电解锰继续跳水，再度下跌700元/吨，跌幅4.05%。锗锭报价下跌300元/吨，跌幅2.97%。新材料方面，烧结钕铁硼(N35)价格跌幅扩大，一周跌幅30元/公斤，报价341-345元/公斤。湖南地区UK14硬质合金坯料出厂单价维持在770-780元/公斤，连续四周持平。

　　行业周观点:

　　基本金属:欧债危机火烧连营，风险大于机会。上周基本金属个股全线回调，印证了我们的观点。尽管周五晚间意大利参议院通过新预算法案，以及欧洲央行购债支撑。但我们认为，风险大于机会。宏观面来看，欧洲局势错综复杂，加之伊朗问题，风险暗藏。而VIX等风险指数依旧高企，有色金属仍旧难以起色。

　　黄金及贵金属:避险与流动性之间游走，短期震荡。金价近期受流动性和避险因素交替指引。而黄金股表现则弱于金价。短期金价上升空间不大，而黄金股则受制于长期金价的分歧以及资产注入预期的减弱短期难有作为。长期而言，黄金股依旧具备长期投资价值，深层次的原因是因为黄金是外汇储备资产的一种，是一种货币，但短期而言，货币体系若不彻底崩溃，资金会选择相对安全的低息货币或债券而不会大规模流入黄金。

　　稀有小金属:下跌后价格分化，需求仍然疲软。碳酸稀土连续四周持平，但氧化镨钕和氧化镝等产品继续节节下滑，显示中间环节的库存巨大，依旧没有出清。钨锑小金属在经过前期上周的企稳后反弹，但国外市场需求依旧疲软。而金属锗生产商则因年底出货主动下调了价格。海绵钛、电解锰行业因产能过剩需求不旺价格下跌又陷入亏损局面，众多中小企业纷纷停产。预计稀有小金属价格在大规模的集体下跌后将出现分化，锑钨等供给约束的将表现较强。

　　有色金属新材料:继续推荐。在各有色金属下游中，我们认为高端工业铝型材较为乐观，一方面原料成本压力有所缓解，一方面下游需求较好，继续推荐。而钕铁硼行业长期需求看好，但短期因稀土价格快速下跌带动磁体价格下跌，从而面临四季度业绩环比下降的风险。

　　投资组合建议

　　上周我们组合净值下跌2.98%，账户净值下跌1.69%，尽管组合净值上周跑输有色金属指数，但由于我们提前判断回调降低了仓位，账户净值跑赢有色指数0.7%。本周组合个股不变。调整完后的具体组合及仓位为利源铝业20%、辰州矿业8%、西部材料14.68%和博云新材14.83%，总体仓位下降为57.52%。西部材料与博云新材仓位未作调整，小幅加仓利源铝业和辰州矿业，有色金属行业整体维持持有评级，建议维持较低仓位，防范风险，谨慎操作。