银河证券晨会纪要（11月16日）

　　银河策略团队的主要观点：胡锦涛主席APEC讲话进一步确认保增长与政策微调，并对中国长期的改革开放战略进行了规划。我们自10月21日持续强调政策态度在转变，当时是”预期最后的悲观期、市场最佳的买入期“；10月25日直接强调最佳的买入期。核心逻辑在于：反思大规模刺激的后遗症之后，在经济压力下，供给主义的观点正在主导政策微调。中短期看政策微调带来的系统性机会，中长期看制度红利释放带来的蓝筹股以及优质新兴产业股票机会。

　　 银河策略团队对此次政策微调的梳理和预判是：

　　一、在5次加息、9次提高存款准备金率以及对于银行信贷的严厉控制影响之下，经济下滑已持续接近一年。民间要求政策调整的声音日渐强烈。

　　二、国家主席胡锦涛于11月3日在法国戛纳G20峰会上发表了题为《合力推动增长 合作谋求共赢》的重要讲话。胡主席指出”…在强劲、可持续、平衡这3个目标中，确保强劲增长是首要。 “胡总书记的发言已使政策微调的前景明确。

　　 三、从近期政策动作看，此次微调将可能使用新的政策工具，供给主义的主张可能得到重视。11 月26 日国务院决定深化增值税制度改革的试点是有力的佐证。我们预计在凯恩斯主义的后遗症暴露时，供给学派的观点正在影响政策，结构性的有重点的放松正在展开和深化。

　　四、对比美国八十年代初工业化向后工业化转型的情况，当前中国经济的转型需求与供给主义的核心理念具有很强的激励相容性。通过结构型减税、减少经济中的管制等政策手段能够提高对未来新兴产业投资的激励，从而在供给端培养中国未来的”新生产力“ ，并有效提高整个社会的综合生产率。