八菱科技 三大污点蹊跷过会

　　本报记者 张欣培

　　资本市场总是不缺少跌宕起伏、充满戏剧性的故事。

　　4月11日，八菱科技IPO因询价对象不足中止发行；10月17日，八菱科技二次过会成功；11月4日，媒体爆出董事长顾瑜因涉嫌职务侵占罪早在4月13日被立案，随后又被莫名撤销；11月11日，历尽千辛万苦的八菱科技终于登上深交所。

　　任外界质疑满天飞，八菱科技始终无惧，一路过关斩将。然而，成功的背后似乎隐藏着太多的故事。长期被职工举报股权问题、自身成长性受限、女老总被立案，八菱科技都可以将其一一化解。而女老总挥泪闯关IPO更成为业内的“佳话”。

　　事实上，外界关注的更是背后的新股发行制度。在迷雾尚未拨开之前，八菱科技是否应该暂时中止上会？一次上会被否的公司是否应该有冷却期？上市后的监管力度又是否应该更严格？

　　“带病”上市

　　“能够过会的公司未必是完美的，只是由于不同的发审委委员主观看法与判断不同，才产生了不同结果。”武汉科技大学教授董登新如此告诉时代周报记者。

　　但像八菱科技这样存在诸多的污点、还未上市便丑闻连连的公司却仍能顺利过关实属少见。

　　一直以来，八菱科技老员工就汽配厂股东受让八菱汽配比例不公、小股东股份被强制代持、被拒绝参加八菱汽配股东大会纷纷提出质疑，并向相关部门进行了实名举报。他们指出，董事长顾瑜就是通过频繁的受让、大股东增资、现金认购等手段，逐渐地完成了八菱科技的股权积累。

　　一位知情人士透露，八菱科技2008年就提交了申报材料，但由于举报导致八菱科技2009年撤回了发行申请。

　　11月11日，上市首日的媒体见面会上，董事长顾瑜也就该问题进行了回应。然而，这些解释都未能消除外界质疑。就连业内的投行人士都认为，股权结构绝对是八菱科技IPO的致命伤。

　　而董事长顾瑜被立案侦查又为八菱科技IPO造成实质性障碍。

　　11月2日，媒体爆出顾瑜因涉嫌职务侵占罪已于4月14日被南宁市公安局经济犯罪侦查支队侦查。颇为巧合的是，立案前三天，八菱科技刚刚首次过会。

　　更戏剧性的是，11月4日晚，有媒体从相关部门了解到，南宁市公安局认定顾瑜不存在犯罪事实，已于11月1日撤销上述立案。

　　根据《首次公开发行股票并上市管理办法》规定：发行人的董事、监事和高级管理人员不得有因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查、尚未有明确结论意见的情形。

　　然而，八菱科技时间总是那么巧合，把握得总是那么准确。过会后三天立案，媒体披露出被立案消息前三天被撤销。这其中的默契得不得不让外界浮想联翩。

　　同时，八菱科技本身也不被外界看好。不少行业分析员均表示，八菱科技在技术力量上后劲不足，单一依赖五菱汽车等多重风险。长期研究股市的证券研究员余先智指出，高度集中的客户会给八菱科技带来较大的风险。

　　八菱科技的盈利能力很大程度上依赖于唯一大客户上汽通用五菱汽车。但是，近年来，微型车不断走下坡路，市场在缩小。此外，本次募投项目预计两年时间才能达产，但目前八菱科技的产能利用率已非常高。其未来的利润增长点似乎并不明显。

　　然而，这一切都未能阻止八菱科技的上市步伐。

　　过会缘挥泪？

　　上海某家大型投行人士认为，仅从股权结构看，八菱科技不应该过会。立案调查更是为其构成实质性障碍。但带有三大致命问题的八菱科技缘何可以轻松过会？《证券市场周刊》编委李德林的一条微博(http://weibo.com)或可解释其中个因。

　　10月17日晚，李德林微博称，一上市公司女老板，在证监会发审委面前声泪俱下，最终用眼泪赢得同情，使一家毫无科技含量的公司成功过会。

　　一言激起千层浪。此微博被频繁转发，八菱科技成为最终锁定对象。但外界言论未阻止八菱科技的步伐。10月22日，李德林再发微博称，“本以为会随着时间推移而淡化，没想到会进一步发酵。现在那家公司正在跟发行抢时间。”

　　10月17日，八菱科技再次过会成功。上市首日，董事长顾瑜终于站出来表示，上述传闻完全失实，45分钟的发审会她一直精神高度集中，根本没时间哭，整个过程是严肃认真的。

　　这并未消除外界质疑。11月14日李德林微博回应：“一少数民族地区刚上市的公司，女老板。当初在初审的时候声泪俱下，哭诉：身为女人做公司不容易，该地区为少数民族地区，今年尚未有一家企业IPO，要扶持少数民族地区云云。证监会人员动了恻隐之心，过会。”

　　上市后监管或应更严格

　　八菱科技上市首日涨幅达62.48%，换手率高达92.15%。但业内人士认为是一种游资的炒作。

　　关键是，在迷雾尚未完全清理下，八菱科技是否应重启上市？

　　著名财经评论员叶檀认为，为维护市场的尊严，最好的办法是让八菱科技暂时中止上市，等待证监会调查。财经评论员皮海洲也说，面对这样的质疑，八菱科技居然被安排上市，真是牛。

　　董登新也认为，最好等一切澄清之后再上会，这样才更有说服力，也体现了对投资者负责的态度。一次上会被否之后的公司应该有个冷却期，最好不要马上再次上会。“一些IPO被否是因为成长性、关联性或创新不足的，短时期的整改是无效的。因此最好有一段冷却期。”

　　而上市后的持续监管一直都是外界关注的问题。董登新指出，美国的上市门槛很低，但上市后如果被发现公司造假上市，所有签字的相关人员都将会受到严厉的惩罚，甚至承担民事与刑事处罚。

　　但在中国这方面的违规成本却一直很低。无论是涉嫌业绩造假的ST大地还是胜景山河，除当事人本身受到处罚外，所有的相关人士，包括保荐人、会计师与律师却都可以安然无恙。

　　“一定要加大上市后的监管力度，要更严格、更严厉。依法治市，不能有过多的行政干预。”董登新认为，中国股市在过会和上市审核环节严格，但是上市后却一直跟不上，才出现了公司一过会，业绩就变脸的现象。

　　“这样的话，八菱科技想上市就上吧，但是上市后的监管会更加严格，更具有威慑力。”董指出。

　　叶檀认为，在此时点，八菱科技具有重要意义。“证监会新一任主席上任之际，八菱科技成为检验监管信用的试金石。如八菱科技未经澄清轻松过关，后继者将层出不穷，以各种方式摧毁从发审委到监管的各条马奇诺防线。”