欧债危机连环冲击 国内结构性理财产品量价齐跌刘振盛

　　

　　本报记者 刘振盛 成都报道

　　11月17日，记者从普益财富获悉，11月份前两周仅有9款结构性产品发行，发行银行包括渤海银行、法兴银行、渣打银行、中信银行等。

　　对此，上海帆茂投资管理公司董事黄昊杰表示，受欧债危机以及地产信托等理财产品冲击，今年以来，结构性理财产品的发行本就不易。

　　不仅如此，随着欧债危机逐步演变，资本市场、大宗商品市场等不断震荡，也给带有对赌性质的结构性产品更多零收益或最低收益风险。

　　对赌风险

　　例如，普益财富报告显示，在10月份的到期理财产品中，挂钩标的为欧元兑美元即期汇率的光大银行“阳光理财A+计划2011年第五期产品1”未能获得预期最高收益率。

　　普益财富表示，在上述光大银行的理财产品中，产品挂钩标的为欧元兑美元即期汇率，投资期限为半年，针对汇率波动区间，设定了年化1.50%、3.75%、6.00%三档预期收益率。最终由于挂钩汇率跌破了汇率区间下限，因此仅能获得3.75%的中等预期收益率。

　　记者粗略统计，从7月份以来，结构性产品未达到预期收益的现象频繁出现。

　　例如，招商银行在7月14日发行的保证收益型的结构性产品--焦点联动系列之汇率表现联动理财计划（104004），产品的挂钩对象为欧元兑美元汇率。若在观察期内，挂钩汇率从未突破约定水平，则产品到期收益率为5.00%；否则为2.50%。

　　而实际情况来看，产品期初汇率为1.4079，则汇率约定水平为1.4379，而观察期内挂钩汇率最高值达到1.4536，突破了约定水平，因此产品到期只能获得较低收益率。

　　广发银行的一款产品也遭此命运。

　　该行“薪加薪15号-黄金挂钩人民币理财计划”发行于2010年9月8日，期限为1年。在产品设计结构上，产品设定了一个触发事件，即观察期内黄金价格曾经大于或等于期初价格的140%。若触发事件发生，产品到期收益率为0.36%，否则，最高可获得8%的收益率。

　　结果是，近一年来黄金价格呈上涨趋势，从期初的1275美元/盎司上涨并突破1800美元/盎司，触发条件发生，因此产品到期获得最低预期收益率。

　　黄昊杰的个别客户也有过类似遭遇。

　　“那位客户在银行买入上千万挂钩黄金的结构性理财产品，当时设定的黄金初始价格是1200美元/盎司，随着黄金价格上涨，获得的回报也在水涨船高。”他对记者表示，尽管回报在增加，但是客户后来却无法高兴起来，因为他发现在产品中有一条款，即如果国际金价突破1700美元/盎司，就只能获得4%-5%的收益。

　　对此，黄昊杰表示，结构性产品投资的核心包括以债券为主的基础资产和以期权为主的衍生资产，背后实际上就是零售银行客户和投行在做对赌，在银行客户看多的同时，投行则是在看空操作。“产品未达到预期最高收益率，意味着零售客户对赌失败。”

　　普益财富数据显示，在2010年，到期未达最高预期收益率的个人银行理财产品共计96款，其中，挂钩于汇率、现货、股票、基金、期货和指数的结构性产品就占69款，比例为71.88%。

　　发行低迷

　　普益财富统计显示，7月份以来，结构性理财产品的发行经历了“过山车”。当月发行数量为34款，占银行理财产品总量的2.09%，随后两个月发行数量逐步增长，9月份达到70款的发行高峰。但进入10月份后，结构性产品表现疲软，仅发行了53款；11月前两周更是仅有9款结构性产品发行。

　　业内人士认为，造成这种局面有两方面原因，一是欧债危机给资本市场、外汇市场带来相当大的震荡；二是其他高收益产品的挤压。

　　7月4日，标准普尔宣布将希腊的长期评级从B级下调至CCC级，并指出以新债换旧债的计划或令希腊处于选择性违约的境地。这成为新一轮的欧债危机的开端。

　　随后，欧债危机不断在上演升级版本：希腊宣称要公投援助方案，意大利10年期国债收益率飙升至7.01%的分水岭，危机向法荷等核心国蔓延……

　　无法避免的是，国内银行业的理财市场也开始受到大洋彼岸动荡的蝴蝶效应影响。

　　成都一家第三方理财机构负责人表示，今年下半年以来，该公司基本都不推荐客户买与欧元、汇率、大宗商品、股票相关的结构性产品，因为欧债危机的前景并不乐观，未来这些市场的波动可能还将继续。

　　事实上，结构性理财产品发行低迷的另一原因在于，其他高收益产品的挤出效应愈发明显。

　　以往，结构性理财产品向来以较高收益面貌示人。银率网的产品信息显示，汇丰银行正在发行的2011年两年期人民币一篮子环球股票挂钩结构性投资产品，期限为2年，属于到期95%本金保障的浮动收益类，预期最高年收益率为10.40%。

　　此外，东亚银行、花旗银行正在发行的结构性理财产品预期最高收益率也达到10.00%和7%。而在2010年到期收益率中，跑赢CPI的人民币银行理财产品，绝大部分都是挂钩股票黄金的结构性产品。

　　但今年以来这种局面正悄然改变。

　　黄昊杰表示，目前房地产信托类产品收益率可达到10-13%，上市公司股权质押类产品收益率也在9%水平，已经与结构性产品的预期收益率不相上下。

　　“这些相对更为确定的理财产品对结构性产品有一定的挤出效应。所以今年以来结构性理财产品发行并不是很容易。”他说。