贪婪无止境

　　扬韬

　　市场中的投资者形形色色，各类机构也不胜枚举，如果要一一研究他们的行为模式，难免挂一漏万，而且也根本不可能穷尽所有类型的机构行为模式。比如，公募基金和私募基金的行为就存在显著差异，社保基金和保险机构的操作手法也各不相同。因此，研究行为金融，就得找一条捷径，能用原则的原理去推断不同机构的行为。什么原则呢？就是人性无差异。而人性决定人的行为。

　　人性是人的共同心理特征。在股市中，投资者的人性主要体现为三方面：贪婪、恐惧和懒惰。

　　贪婪源于人的生存需求。与其他动物不同，人擅长收集、收藏，这使得人所占有的资源往往远远大于别的动物，这就是其贪婪的天性。对任何人而言，生存不过是一天吃三顿饭、睡一次觉、做一点事情而已。维持生存的条件并不太高。但人类社会中，几乎每一个人都在积极钻营，要获取更多财富。最典型的就是每年一度的各类富豪榜成为市井津津乐道的话题。想一下，世界首富的财产超过700亿美元，中国首富财产超过600亿元人民币。这些钱，足以供给其本人及后代数百年无忧无虑地生存了。但财富拥有者未曾有片刻放弃财富增长的想法。富了还想更富，首富还想更上层楼，何况普罗大众！

　　所以，天下熙熙，皆为利来。股市的投资者奔着赚钱的目标而来，其贪婪之心，远甚于他人。也正因为如此，股市时时刻刻都充满着贪婪的气息。几乎每一秒钟，市场上的交易都能体现出贪婪的本质来。弄懂投资者贪婪的天性及其外在表现，就能够为我们战胜市场奠定基础。

　　股市中，贪婪会体现在哪里呢？

　　首先，是异常明显的追涨效应。比如，沪深300成份股在2005年6月的底部出现前，每周成交量只有200亿元，相当于每个交易日平均才40亿元，当时的指数只有800点。一年后，指数涨到1300点附近， 每周成交量增长到2000亿元，10倍于此前底部的量。何以故？就是底部时期买股票的不多，交易不活跃，但当股市涨起来，就会有越来越多的人涌入，交易量才会骤然增大。又过了一年，到2007年6月，指数涨到4000点附近，相当于所有股票平均价格比底部上涨4倍了，而周成交量却高达9600亿元！这正是贪婪让人疯狂！股市便在成交最大的时候出现了阶段性顶部。天量见天价，即由此而来。

　　追涨，永恒的追涨，恰恰是股市的最大魅力所在。以前坐庄炒股的人，深谙散户的追涨特征，所以总是营造各种图形、走势，制造突破迹象，吸引散户跟风，当散户大规模追涨的时候，庄家悄然出货离场。1994年，界龙实业的庄家就曾创造了一个半月内天天收阳线持续35个交易日的神话，并在暴跌放量后顺利逃出。

　　追涨，是贪婪的体现。贪婪，是人的共性。所以，股市中不管什么人，不管什么机构，都有强烈的追涨冲动！试想，一只股票，今日涨10%，明日涨10%，后日还是涨10%，会吸引多少人的眼光，会有多少人梦想着抓住下一个10%啊。所以，只有上涨的股票，才有人气，才有资金去追逐，才有热点被挖掘。而市场中各类分析师研究员的全部努力，不过是为了寻找上涨背后的故事而已。

　　那么，要在股市赚钱，要想战胜市场，怎么可以放弃对上涨股票的关注！要想保持长久的胜绩，又怎么能不去研究何时退出而不是追涨！如何把握战机？成交量和价格联合起来研究，应该是有效的吧。这便是技术分析派始终能有立足之地的原因。对行为金融者来说，研究价格涨跌的趋势和成交量波动的规律，要找的不只是背后的故事，而是背后的人的行为。要知道他们为什么买，为什么卖，为什么此时买，为什么此时卖，如此做到心中有数，才能够进退有度。

　　其次，是股市的跟风效应。所谓跟风，是指某一个热点一旦形成，会有大量资金追逐相近板块。比如，11月14日，有消息称国内相关部委要求各地对新能源汽车不限购、不限行，引发市场对电动汽车板块的追逐。奥特迅因为有充电桩题材，开盘后瞬间被封死涨停，市场立即闻风起舞，生产电动汽车的比亚迪也很快涨停，紧跟着，生产电池的企业、生产电池原料的企业纷纷大涨。这就是跟风效应。如果你没法买进封死涨停的个股，则相关类股仍然存在很多机会。第二天，奥特迅开盘即被死死封住涨停，这就是追涨效应发挥作用。最早参与的资金乐见其成，在第三天逢高派发，奥特迅一举创下历史天量。在这个最高量处买进的人，只能暂时品尝套牢的滋味（两天跌去7%），而参与其他股票炒作的人，则可以借机全面出货，一次短线的炒作由此宣告结束。

　　最先的跟风者是什么人？是市场的先知先觉者。他们虽然获得信息的时间有滞后，反应也相对迟缓，但相比绝大多数散户而言，他们已经算是超群绝伦的短线高手了。他们善于抓住短线的市场信息，捕捉市场热点，并据此分析这种热点会向何处演化，然后快速介入，再迅速拉高股价，让散户来追涨。与普通散户相比，他们的最大优势并不是资金大，而是勤于做功课，并在短时间内做出投资决策且予以实施。

　　而散户呢？信息不畅是其致命伤。获得信息后，头脑反应不够快捷，又是一个弊端。等反应过来，往往股价早已飙升，决策难做，追涨不易。等到市场追涨风气形成再去买进，已经是后知后觉者，往往变成了被大户收割的韭菜。所以，与超级大户比跟风，比追涨，是绝大多数散户亏损的主因。

　　行为金融的研究，能让我们相对游刃有余。如果你是反应快速的人，你可以预料到后来者的行为。如果你是反应迟钝的，可以预料到热点能否持续，从而在跟风追涨效应过后的冷却期从容买进。学一点行为金融学，能让自己回避掉普通投资者的缺陷，何乐而不为呢？

　　人性的贪婪，在市场中还有其他种种表现，这里不再去一一列举。我们需要做的是，要明晓投资者的贪婪本性，也要明晓市场其他参与主体的贪婪本性，要清楚地知道市场中的所有人，都贪婪地想多赚钱、最大限度地获取自己的利益。既然如此，就不要天真地把市场想象成完全公平公正公开的场所，而应该将自己所接触到的每一部分信息都做出处理，看看信息背后隐藏着怎样的黑洞。如此，洞悉市场现象，挖掘背后秘密，才能让自己在残酷的市场竞争中存活下来。

　　插图/苏益

　　（作者为职业投资者，经济学博士）