明年较乐观主题投资走不长

　　

　　□本报记者申屠青南

　　星石投资总裁、首席策略师杨玲日前表示，目前主题投资或许还能走一段，但这条路走不长。她对明年市场比较乐观，从大类资产配置看，明年股市值得重点关注。

　　淡定看待外资减持银行股

　　中国证券报：近日，外资机构加快减持中资银行股的报道日渐盛起。外资集中套现，中国银行股是否高估了？

　　杨玲：外资银行的抛售行为引发大家的高度关注，或痛心中资银行沦为外资的提款机，或担心这种抛售会否引发热钱外逃。我倒觉得大可以淡定看待此类事件。

　　首先，将欲取之，必先予之。让他们赚点钱走，下次我们中资企业再上市的时候，就不用像以前那样到处求着战略投资者帮忙了，这些商业机构也许会主动蜂拥而至。到时候我们的谈判力就要强得多，也许要价也要高得多。

　　其次，中国要想从资本大国走向资本强国，就必须学会与外边的玩家斗智斗勇。股权分置改革结束以后，资本市场，尤其是二级市场正在慢慢经历一个缓慢的蜕变过程，产业资本、金融资本，外资甚至热钱都在这个市场中博弈价。巴菲特抛出中石油时，多少人笑他不明智。后来，当中石油跌下来，我们都在反思，在学习。

　　主题投资走不长

　　中国证券报：最近股市中热点转换很快，各种主题轮番出现，你怎么看待这种现象？

　　杨玲：第一，市场估值底确实已经出现。按明年的业绩算，前期低点的平均市盈率在9倍左右，而2005年市场底部时平均市盈率在13倍，如果考虑到后来全流通的影响，现在的市场同那时的估值水平差不多。

　　第二，目前确实找不出明确的投资方向。政策在温总理提到的“适时适度的预调微调”的导向下，最近确实稍微松了些，7天回购利率已经回落到3.5%左右的区间。大家心里都明白，放松了应该做一把，但该做什么大家都没数，因此才“看政策下菜碟”。这样的做法显然短期很有效，但持续性和空间十分有限，节奏一旦踏错就是“伸头一刀，缩头也一刀”。尤其是对房地产政策的表态，让大家心里又没了底。

　　目前主题投资或许还能走一段，但这条路走不长。经济去房地产化的进程还在进行，以后也必将持续。

　　对明年比较乐观

　　中国证券报：还有30个交易日，就是2012年，请展望下明年的市场。

　　杨玲：我们对明年比较乐观，这与宏观环境有一定关系。但很多人都比较悲观，主要原因在于，大家觉得经济结构转型没有那么快，也没有那么容易，在没有明确新的产业周期形成之前去投资某类上市公司，实际上比较难。但我觉得那是对成长股而言。

　　从大类资产配置看，明年股市值得大家重点关注。首先，市场会维持长期的低利率环境，经济增速会下一个台阶，政策上只要有条件放松肯定是属于宽松的环境，因为今年不允许，今年的通胀水平太高了。当明年通胀水平降下来，那时候保增长就将成为主角，整个环境是宽松。