寻找真正的成长性公司

　　国家统计局11月9日最新发布的宏观经济数据显示，10月CPI同比上涨5.5%，创5个月以来的新低；10月份规模以上工业增加值增速为13.2%，比9月份回落0.6％。在CPI回落的同时，PPI也出现了相应的趋势，这意味着工业品价格的跌势可能也已开始，比如，铁矿石和螺纹钢的价格创出了年内新低。在价格一片下行的悲观背景下，有几个很有意义的现象随之出现：资金成本随着经济景气程度的回落出现拐点，银行间同业市场债券利率出现全面下行。种种迹象表明，政策微调的迹象开始显现。

　　由于债券市场可能已经经历底部，这也意味着整体流动性情况持续恶化的可能性不大。在上述预期下，市场首先开始一轮估值修复，也就是在10月底所看到的这波上涨行情。同时这也意味着，整个市场的估值体系在目前的流动性下得到了支撑。未来重点关注的投资机会仍应是个别企业盈利的超预期。另外，PPI和企业利润的回落将可能会在四季度乃至明年一季度持续，所以在流动性预期和企业盈利现实中，整体市场仍可能会有不断的反复。在不断的反复中，能保持盈利超预期稳定增长的企业，无论属于周期类或非周期类行业，将是需要寻找的真正成长性公司。

　　交银施罗德权益部副总经理 史伟