银行间隔夜拆借利率全线上扬 流动性趋于紧张

　　董云峰

　　在外汇占款流入走低的背景下，继上周公开市场重返净回笼之后，周二央行通过150亿元央票和150亿元正回购操作，累计回笼资金300亿元；受此影响，昨日资金面进一步趋紧，多项利率创下11月份以来新高。

　　单日回笼300亿元

　　据中国人民银行网站披露，昨日央行发行了150亿元1年期央票，参考收益率3.4875%，与上周持平，未能延续此前两周的下调趋势。与此同时，央行还进行了150亿元的28天正回购操作，中标利率不变。

　　从货币到期量来看，继上周货币到期量大幅缩减至560亿元后，本周到期资金将再下一台阶至530亿元。

　　上周，央行先后在公开市场发行了520亿元1年期央票与60亿元3月期央票，共回收资金580亿元，最终净回笼20亿元，结束了此前连续两周的净投放态势。

　　“在资金面偏紧和到期资金很少的情况下，央票发行仍然没有显著缩量，还正回购了150亿元，央行的操作实在有点让人看不懂。”一位固定收益研究人士向《第一财经日报(微博)》记者表示。

　　宏源证券高级研究员何一峰告诉记者，“未来到期资金少之又少，此次28天正回购操作，延续了央行通过短期工具平滑到期资金的思路。”他并称，在市场流动性出现紧张局面的情况下，央行公开市场操作力度仍然较大，这说明货币政策走向或许并不如市场预期的那般乐观。

　　隔夜Shibor直逼4%

　　在银行间拆借市场，资金利率已经连续第四个交易日显著上涨。截至昨日收盘，周二上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线走高，其中隔夜利率上升23.09个基点，报3.8342%，直逼4%大关；7天利率上升20.25个基点，报4.4117%；2周利率上升54.50个基点，报4.8258%；1个月期利率上升16.33个基点，报5.3083%。

　　在市场人士看来，除了公开市场超出预期的资金回笼，外汇占款负增长是导致流动性紧张的重要原因。央行21日公布的数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为近4年来的首次负增长，这令市场进一步憧憬货币政策加速调整。

　　昨日市场还传出了央行定向下调浙江农信机构存准率的消息，并引发了极大的争议。不过，该消息并未能缓解资金面的紧张态势，亦未能帮助遏制债券市场收益率的上行。

　　对此，建设银行机构业务部刘植向记者表示，“存在一定的可能性，但实际效果对市场而言并不显著，如果没有更多利好消息的刺激，Shibor上行压力仍然巨大。”

　　“实际上，央行仍掌握着货币政策的主动权，并不需要下调法定存款准备金率，完全可以通过定向调整存准率、逆回购操作以及其他工具缓解流动性紧张；而且待到明年初的时候，一旦新增信贷放量，流动性问题将迎刃而解。”刘植说。

　　浦发银行(微博)资金总部认为，本周公开市场到期量较少，预计央行在公开市场仍将谨慎操作，如资金持续偏紧，则不排除存款准备金率下调的可能。

　　国海证券研究报告指出，预计未来几个月新增外汇占款仍将保持低位，最直接的影响就是减少了市场的流动性，但由于财政存款的投放，年底前资金面仍将保持相对宽松。

　　东方证券证券分析师冯玉明则认为，年底前央行需要采取一些力度较大的措施，缓解市场可能出现的资金紧张局面；预计在目前经济和CPI回落趋势都比较明显的情形下，下调法定准备金率的可能性在显著增加，不排除央行通过大规模逆回购向市场注入资金。