最后一只5倍杠杆债基下周上市 规模偏小或致波动偏大

　　每经记者 徐皓 发自上海

　　时隔两个月后，二级市场的分级债基将再添新兵。海富通稳进增利分级债A、B类份额将于12月28日登陆深圳交易所。随着9月以来二级市场分级债基估值回归，海富通稳进增利分级作为证监会出台指引后最后一只5倍杠杆的分级债基，能否逆转前期分级债基激进份额上市必跌的“魔咒”？

　　最后一只5倍杠杆分级债基

　　 下周一，海富通稳进增利分级债将登陆二级市场。在九月末长信利鑫分级B上市后，已经两个月未有新的分级债基上市交易。

　　 就在这两个月中，分级债基上演了一轮轰轰烈烈的估值修复行情，此前集体大幅折价的分级债基纷纷连续大涨。同样是在这两个月中，监管层关于分级基金的指引出台，将债券分级基金初始杠杆率不超过5倍的要求下调到了不超过3.33倍，并增加了最高杠杆率限制。海富通稳进增利的高杠杆份额将是最后一批初始杠杆达到5倍的分级债基。

　　 今年以来，分级债基激进份额上市后都无一幸免遭遇暴跌，但随着二级市场分级债基估值回归，海富通稳进增利分级上市是否能逆转这种“惯性”还有待观察。

　　 目前，大部分折价的分级债基的激进份额（B类份额）其折价水平已经收窄到5%左右水平，万家添利B、富国天盈B折价率也收窄到3%以内。而大成景丰B、富国汇利B则已经从折价状态反转为溢价状态。

　　 海富通稳进增利分级场内投资者结构与此前的类似产品并无二致，均是机构投资者占据大半。根据海富通基金披露的情况显示，增利A、增利B场内机构投资者占比达到七成。

　　 《每日经济新闻》记者还注意到，海富通稳进增利也延续了分级债基上市份额极小的特征，此次增利A上市份额仅有3974万份，增利B上市份额则只有993万份，这在现存的分级债基中偏小，决定了该基金的流动性将不会太好，市价波动或比较大。

　　重仓企债短融券

　　 相对于此前的分级债基，海富通稳进增利分级幸运地得以在市场底部建仓。

　　 九月末以来，随着资金面逐渐改善以及经济基本面对债市利好的逐渐明晰，债市全面触底反弹，各类债券品种均出现了不同程度的上涨。截至11月21日，增利A净值达到1.012元，增利B净值达到1.027元。

　　 目前，该基金已经基本建仓完毕。其上市交易公告书显示，海富通稳进增利分级的债券投资占基金净资产比例已达到94.23%。其中，企业债和短融是基金主要建仓的品种，各占基金净资产约45%。此外，基金投资可转债和股票的比例则较低，分别为4.41%和3.5%。

　　 《每日经济新闻》记者看到，目前上市的分级债基中，投资风格分化已经较为明显。大成景丰是分级债基中配置可转债仓位最高的一只，约占三成仓位；而万家添利B和富国天盈则重仓信用债。

　　债市机会仍被看好

　　 相对于股市，债券市场的复苏来得更为确定。

　　 “最新公布的10月份CPI数据为5.5%，预计接下来2个月的CPI数据都将在5%以下，通胀见顶回落的大趋势已经较为确定。而PMI等各项经济数据的回落也预示了经济增速的下滑。”光大保德信增利收益债券基金经理陆欣认为，受此基本面影响，未来债市的整体投资环境将有所好转，债券资产的配置价值也将逐渐显现。债市的前景如何，关键要看通胀和宏观经济走势。

　　 “具体来看，利率债和中、高等级信用债未来投资机会相对较大，值得重点配置。”陆欣指出。

　　 富国基金债券基金经理钟智伦认为，受益于货币政策转向预期，本轮债市行情首先从利率产品发动。经过一个多月的上涨，十年期国债的收益率已从九月初近4.1%下降到目前的3.6%。高等级信用债亦在十月之后步入上升，目前，一些中高等级债券正显示出上涨迹象。

　　 “从较长的投资周期来看，我们更看好中高评级的信用债。不同品种的信用利差将会出现变化，结构性的投资机会得以显现。”钟智伦表示。