尼尔·伍德福德：混乱时局正创造投资良机

　　作为英国近十年业绩最佳的共同基金经理，伍德福德强烈预期欧元区和英国明年将共同陷入衰退，但他认为，经济疲软并不一定意味着股市表现疲弱，一些经过挑选的股票将获得良好回报，“我已经在这个行业工作了25年，只看到过一次这样的机会，就是在互联网泡沫后出现过。这样的市场能够给基金经理的职业生涯带来非常好的机会。”

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　　尼尔·伍德福德（Neil Woodford）被认为是当今英国基金行业最知名且业绩最佳的基金经理。他是英国共同基金行业三巨头之一的景顺基金(Invesco Perpetual)投资总监，个人掌管的高回报基金（High Income Fund）及回报基金（Income Funds）的资产管理规模高达160亿英镑。其中，高回报基金的资产管理规模就达94亿英镑，是英国规模最大的单一投资基金。

　　数据显示，在过去十年中，高回报基金累计获得了292.5%的收益，年化收益率为14.7%；回报基金累计获得了301.7%的收益，年化收益率14.9%，这一成绩是业绩比较基准的2倍以上，位居全英国同行之首。

　　

　　投资风格一以贯之

　　伍德福德的风格是采取大笔投资，通常不理会周围市场环境，持有一个头寸长达数年时间。而他的名气更大程度上源于他能在震荡的市场环境下维持稳定且可观的收益。

　　网络泡沫期间，他坚决拒绝在科技股上做任何投资。当泡沫持续膨胀，伍德福德的基金表现严重落后于同行。但当泡沫破灭，他开始获得可观的收入。在2006年时同样如此。当时大宗商品掀起了热潮，国际原油价格一飞冲天，但他坚决只做自己的几只股票，尽管错过了很多赚钱的机会，但随后他又获得不错的表现。

　　自1988年开始掌管基金以来，伍德福德的投资风格从没有改变过。他喜欢那些增长和盈利非常稳定、富有弹性的公司，而且这些公司最好是被市场低估的。此外，他还善于寻找那些提供高股息率的股票。

　　但这一方法在伍德福德近年对水务部门的投资上似乎遭遇了挑战。在2005年~2006年时，他认为英国水务行业的股价应该会上涨，“之前这些公司太便宜了，尽管它们在成本上升上面临越来越多的政治压力，但自来水公司的股票还是有利可图。另外，前任卫生大臣的行事风格太强硬了，现在的监管者回归到了正确的位置。”

　　此后，伍德福德几乎控制了英国每一家自来水公司的股权。其中，塞文纯水务公司(Severn Trent)和英国联合公共事业公司(United Utilities)是他最大的投资。他自己对这一笔投资的评价是：“我们不是慈善事业。我们对于这个行业的投资比任何其他投资者提供的资金都要多，如果不能得到一个风险可控且有吸引力的回报，我们是不可能投资的。”

　　经过几年的持有，最近一段时间伍德福德似乎失去了一些对这类股票的热情，并卖掉了手中联合公用事业的股份。在解释为什么时，伍德福德抱怨称：“行业监管机构新实行的价格规则给投资者造成了‘不可接受’的风险。考验这些公司的时刻到了。”

　　值得一提的是，当伍德福德急于卖掉手中的水务公司股票时，香港的资本大鳄李嘉诚却踌躇满志地要接手该行业的股票。

　　

　　医疗和烟草公司大买家

　　在金融危机期间，伍德福德的表现尚可，但在危机过后的2009年~2010年，他连续两年遭受业绩不佳的指责。理柏数据显示，他的高回报基金在2010年上升7.1％，相比之下，表现最好的基金当年收益率为32%，而同期的业绩比较基准也上升了11.03％。

　　跑输市场的原因在于伍德福德的投资风格与市场大势相左。2009年到2010年，市场持续反弹，银行、采矿业以及其他经济敏感的企业增长最快，而他没有参与这类投资。不过，对于一个好的基金经理来说，一两年表现不佳并不意味着他已经失去了敏锐的投资触觉。

　　自2008年以来，他就避免购入金融股，而是购入医药、烟草、电信等防御性股票。他目前依然坚持持有制药公司阿斯利康（AstraZeneca）、葛兰素史克（GlaxoSmithKline）、医疗保健品公司罗氏（Roche）和诺华制药（Novartis）等公司的股票。目前，该行业类股已经占伍德福德旗下基金25%的仓位。

　　“制药公司是一个被遗弃的部门，它们很长时间表现不佳。但整个行业看起来真的很便宜。阿斯利康、葛兰素史克和罗氏公司的估值低得令人难以置信。”伍德福德指出，“医药行业的机会来自于人口老龄化和某些疾病患病率增加，同时，这些公司还有来自中国的需求。此外，医药股有充裕的现金流，这些公司的估值肯定会反弹回来。”

　　他还举例指出，阿斯利康的市盈率刚刚超过8倍，这一估值处于历史低位，而富时指数全部股票的平均市盈率是15倍，这意味着这只股票未来的升值道路还很长。另外，公司的股息收益已经有4.7%，公司还致力于扩大股息收益。

　　另外，伍德福德还持有英美烟草（British American Tobacco）、帝国烟草集团（Imperial Tobacco Group）、雷诺美国公司（Reynolds American）以及沃达丰公司（Vodafone）等烟草和电信类的公司。

　　他认为，烟草行业股票虽然并不受投资者欢迎，同时也面临某些禁烟团体的压力，但它们却表现强劲。“禁止吸烟的政策并不需要担忧，英美烟草在英国的销量每年下降2％~3％，但在新兴市场的销售和利润都在上升。”

　　基于以上的投资，伍德福德在今年巨幅波动的市场中获得了正收益，表现相对乐观。

　　

　　时势艰难择股应对

　　近日，伍德福德在其公司的网站上发表文章，称他对当前全球经济感到担忧。他指出，雷曼兄弟的崩溃和金融危机已经过去了几年，但它的余波至今依然可以感受得到。当前，欧洲经济展望已经出现了相当严重的恶化。

　　“欧洲银行业在真诚地去杠杆化，银行业去杠杆意味着信用紧缩，这就是我们在日本看到的情况。我强烈预期欧元区明年将陷入衰退，而英国可能会紧跟欧洲的步伐共同陷入衰退。至少要等到经济有一定的增长前景，主权债务问题或银行问题才有好转的可能。这在我看来还有一段很长的路要走。”

　　这种宏观环境对于任何一个投资股票市场的基金经理来说都是非常困难的。不过伍德福德的信心并没有因为市场短期的波动而被削弱。

　　他认为，一只股票有可能在短期被错误定价，中期也可能会受到某些“噪音”的干扰，但长期看来只有基本面是股票的主导。

　　“我不能预测股票价格的催化剂到底是什么，但估值像是无处不在的‘万有引力’，它是影响市场最重要的一个力量，它将会自我实现。”

　　“尽管经济现实和股市前景这两点永远无法完全脱离，但经济疲软并不一定意味着股市表现疲弱。经济的艰难形势可能还会持续一段时间，但一些经过挑选的股票收益率还是很不错的，尤其是与公司分红的增长相结合，可以提供良好的回报。如果可以在被低估的价格上买入，回报可能更为可观。”伍德福德强调，“当然这是有风险的，但有选择性以及耐心有助于降低风险。在我看来，目前的估值水平很低，冒一定风险是值得的。”

　　在伍德福德看来，在过去两年里，被高估的股票和被低估的股票之间的差距越拉越大。“我认为市场现在已经失衡，”他说，“此前推动股价上涨的势头给市场带来了过度的影响。我们看到一些股票的估值异常上升。而如果股价不受到价值支撑，那么它们是脆弱的。西方经济被极端的货币政策和财政刺激措施支撑。这种情况会随着时间的推移正常化。”

　　“混乱的局面正是创造机会的时候。“伍德福德说，“我已经在这个行业工作了25年，只看到过一次这样的机会，就是在互联网泡沫后出现过。这样的市场能够给基金经理的职业生涯带来非常好的机会。”

　　“我并不是每天把脚放在办公桌上、大口吞着大雪茄、无所事事的人。我们专注于公司基本价值。我们不会抛弃那些被低估的股票玩时尚游戏。当市场好转，我们将享受更好的投资收益。”他这样总结道。

　　Related 伍德福德小档案

　　伍德福德出生于1960年。1981年从英国埃克塞特大学(University of Exeter)获得经济学和农业经济学学士学位后，他进入道明保险公司（Dominion Insurance Company）工作。1987年，他进入鹰星保险公司（Eagle Star），成为其旗下基金公司的一名基金经理，一年后的1988年，他进入景顺基金公司。与此同时，他进入伦敦商学院（London Business School）深造，并获得金融学硕士学位。

　　伍德福德的办公室位于牛津郡亨利市边缘一个商业园区内一个不起眼的房间里，他工作的时候总是喜欢不戴领带，卷起袖子，看起来平易近人。

　　此外，伍德福德是个自行车爱好者，他的同事说：“他可以骑自行车环游世界。”