中小基金公司“过冬”策略 业绩驱动“弯道超车”

　　每经记者 李新江 支玉香

　　 如今，基金公司要想赚钱，规模需要达到150亿元左右。然而，不算今年成立的5家新基金公司，资产规模在100亿元以下的基金公司达17家。弱市当中，品牌号召力较弱的中小基金公司将如何求生？《每日经济新闻》记者调查发现，随着基金市场多元化，基金公司能够寻求的差异化竞争的途径也越来越宽，已有多家中小基金公司通过打造核心竞争力借助弱市实现了“弯道超车”，不过值得注意的是，“超车”的驱动力归根结底仍在于业绩。

　　/困境/

　　五大困局逼中小基金公司入冬 业绩两极分化

　　 “想要做大做强，好像越来越难找到机会。”北京某基金人士向《每日经济新闻》记者诉苦。渠道、资本能力、品牌号召力、市场环境和投研实力上的软肋，使中小基金公司在天时、地利，以及人和上均难占优势。

　　 隆冬来袭。随着华夏基金股权问题解决，明年其新基金将开始正常上柜，中小基金公司本来就已狭窄的市场空间，又将迎来一个强大的竞争者。同时，据业内人士透露，部分大型渠道可能会减少新基金托管数量，而且在选择基金时将侧重基金公司的品牌影响力，以及基金的品种和设计特色等因素，这或对原本就实力弱小的基金公司造成更大的打击。

　　 多发新产品？扩张产品线？创新？换人？中小基金公司为了“求变”可谓策略频出。面对来自更多方面的压力，中小基金公司在选择策略后，已经开始出现“超车”和“翻车”冰火两重天的局面。而这种变化能否带来基金版图上的新格局，仍然有待市场的推助和演变。

　　过冬策略致“冰火两重天”

　　 每年拥有巨额管理费用，一直被认为是黄金行业的基金业，因为市场转冷开始陷入困局，尤其是中小基金公司首当其冲，其生存问题更渐渐被提至案牍。

　　 截至本周五，今年来大盘从2800点上方跌至不足2400点，跌幅高达15.24%。粗略统计，今年已经有10多只新基金延长了募集期，而2008年时延长发行期的新基金仅为14只，可见新基金发行也有进入寒冬之势。近期从公告来看，中邮上证380指数增强基金、天治稳定收益债基都选择了延期发行。不过，在新基金发行举步维艰之际，仍有新基金突出重围，首发吸金喜人。本周宣布成立的新基金中，天弘丰利债券基金首发规模16.67亿元，在中小基金公司中成绩骄人；民生加银旗下的民生加银景气行业基金募得31.99亿元，为下半年股基之最；中银中小盘基金首发规模也超30亿份。

　　 即便在跌跌不休的行情下，三季度仍有基金规模实现逆市增长。其中新华基金规模增长最高，涨幅达2.26亿元，并逆市实现净申购，份额规模较二季度末的52.6亿份增加5.5亿份，达58.1亿份；剔除新发基金因素，实现了2.79亿份的净申购。

　　 在业绩方面，也有基金表现不俗，其中不乏中小基金公司旗下产品。

　　 东方基金旗下于鑫带队的东方龙今年来净值微跌4.33%，在同类基金中位居前列，同是东方系的东方精选今年以来净值下跌5.68%，东方系基金俨然成为2011年杀出的黑马基金；今年另外一只抢眼的基金为宝盈资源优选，今年来该基金净值跌幅为4.62%，宝盈系基金过往业绩并不理想，而今有“一雪前耻”之势。

　　 业内人士分析，市场萎靡不振，不少小基金公司“碌碌无为”，而有些基金公司则打了一场漂亮的翻身仗，如果这种市场行情持续的话，中小基金公司之间的差距将会更加明显。

　　小基金公司面临五大困局

　　 日前，《每日经济新闻》记者采访北京某小型基金公司高层时了解到，目前基金公司面临着来自至少5个方面的困局:

　　 “首先，由于品牌影响力不足，市场号召力有限，在弱市中，即使下大力气设计的产品仍然可能不被认可。”

　　 “第二，市场长期在底部徘徊，投资者投资意愿不强烈，在天时上限制了小型基金公司扩大阵容；第三，由于资本能力有限，能够拿出来做大市场的资金往往与大型基金公司难以比拟，也对产品发行造成一定影响。”

　　 在上述人士眼中，最重要的是,近年来小型基金公司人才往往遭到大型基金公司挖角，“培养一个研究员，一个基金经理，最后竟被兄弟公司高薪挖走，浅层面上影响了基金公司的投资实力，深层面上影响的是基金公司在人才梯队建设中的投入热情和人才策略，对公司管理体系的负面影响难以估量。”

　　 第五，随着近两年基金火速上柜，来自渠道的压力日益凸显，各大行可能率先限制新基金托管数量，或许中小基金公司将首当其冲。“能够给的佣金自然没有大公司阔绰，而且银行还要考虑到基金品牌带来的市场号召力。”该人士说。

　　 然而尽管如此，并非所有中小基金公司都失去了扩张的机会，在弱市背景下，个别小型基金公司的“弯道超车”策略，仍然带给基金行业一些的借鉴意义。《每日经济新闻》记者了解到，资本市场上从来都是几家欢乐几家愁。尽管大盘无力，许多基金公司只能惨淡经营勉强度日，但是有些基金公司则表现突出，有趁势崛起之状，比如诺安、新华和大摩，均在弱市中谋得较好的突破口。

　　/谋变/

　　中小基金公司弱市寻机：业绩成“超车”驱动力

　　 市场持续走弱，在基金行业首当其冲的就是规模不足百亿元、业绩跌跌不休、逐步边缘化的小基金公司。频发新产品，做大规模？停发产品保存实力？花大价钱挖角换人，还是省钱为王？摆在基金公司面前的一个个抉择充满了诱惑也充满了风险。

　　多家公司恐入不敷出

　　 本周大盘再度震荡向下，上证指数再度跌穿2400点。如此行情，让不少机构投资者也无心恋战。年关将近，基金年度业绩争霸赛已经如火如荼地进行，但对于无缘前列、业绩不佳的中小基金公司而言，远离“生死线”才是他们当下最重要的任务。

　　 不算今年成立的5家新基金公司，资产规模在100亿元以下的基金公司达17家，这些规模不上百亿元的小基金公司大部分都未能实现盈亏平衡。

　　 2009年以前，基金业普遍认为，规模在50亿元基本可以实现盈亏平衡，而随着银行渠道要价提升，如今基金公司要想赚钱，规模需要达到150亿元左右，规模不足100亿元的基金公司可谓是不折不扣的小基金公司了。

　　 《每日经济新闻》记者粗略统计发现，一家基金公司每年的运营成本在5000万元左右，员工薪酬、办公租金、后台运营、系统成本、老基金持续营销、新基金发行等都是“烧钱”的环节。

　　 背靠“袖珍”规模，小基金公司拿到手的管理费也日渐缩水。勒紧腰带过日子、能省则省成为了小基金公司的生存之道，即便是一向重视新基金首发的公司，也不敢花老本大张旗鼓做宣传。

　　 今年上半年，金元比联的管理费收入为754.08万元，浦银安盛的管理费收入为1137.70万元，民生加银的管理费为2018.71万元。“按照一般基金公司的运营成本，上述基金公司能否打平存在很大的疑问”，一位第三方基金分析师告诉记者，“基金公司不能实现盈利的话，老本早晚会吃光的。”

　　 以金元比联为例，2006年金元证券、比利时联合资管联合出资1.5亿元，成立金元比联基金公司。这家基金公司自成立起，掌管规模就从未突破50亿元大关，按照其管理费率计算，50亿元每年管理费收入基本在5000万元以下。今年上半年其管理费收入更是只有754万元。

　　 民生加银基金公司的情况同样不容乐观。

　　 公开数据显示，截至2011年中，民生加银的剩余资本金仅为5700万元。2010年民生加银花费了超过1亿元的成本，却只有4513.14万元的管理费入账。而民生加银景气行业的发行同样烧钱不少，由此可见民生加银资本金也不阔绰，不过新增的约32亿元的资金规模将会带来的更多的管理费用，前提是民生加银景气行业打开申赎之后规模不会大幅缩水。

　　 事实上，除了上述两家基金公司，其他如浦银安盛等小基金公司同样面临着资本金并不充裕的窘况。如果行情持续萎靡，那么随着持有人赎回，其所管理的规模将更加袖珍。

　　小基金公司换人谋变

　　 投研团队大换血，成为今年多家中小基金公司 “变局”的开端。《每日经济新闻》记者了解到，临近年末收官，天弘和浦银安盛等基金公司在新团队的管理下显出一定的业绩成效，亦算崛起途中第一份尚算圆满的答卷。虽然可以令初试水的新团队和持有人松一口气，然而短期业绩能否长期维系，业绩效应能否转变成规模效应尚需时日观测。

　　 天弘基金公司日前公告称，天弘丰利分级债券基金成立，首募规模16.67亿元，这一数据在基金发行的寒冬中实属不易。这一方面得益于10月份以来债市的强劲反弹，另一方面，与投资者对天弘基金新投研团队的信心恢复也不无关系。

　　 早在2009年开始频频受到人才流失重挫的天弘基金，终于在今年5月份迎来了原华夏基金机构理财部总监郭树强，开始了变局之路。在此之前，这家规模和业绩一直鲜有出色表现的基金公司几乎淡出了市场人士的视野。

　　 随后，原嘉实基金营销策划部兼产品管理部总监周晓明加盟出任首席市场官，日前已经开始在正式场合以新身份亮相；原华夏专户投资经理周可彦出任投资部总经理，来自国寿资产的陈钢出任固定收益部总经理，投研框架大致得以重新构建。

　　 与天弘基金股东方有意促成这一变局不同，经历了长期风雨飘摇的浦银安盛基金公司则在“迫于人才流失”的变局上，力图搭建新的投研体系。

　　 接近浦银安盛基金人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，新的投研团队组建之后，在投资决策流程、投研核心团队建设，以及提高投研水平和能力上做了不少工作；市场部门则重新构造了针对销售的考核体系，增配了销售人手，改革了渠道战略，今年除上海总部外，公司还设立了北京和广州分支机构。

　　弱市谋变主打业绩牌

　　 然而，从第三季度数据来看，上述两家基金公司仍然处于规模缩水的漩涡之中。

　　 业绩几乎成为新团队向市场证明谋变决心最重要的标志，也成为基金公司依靠弱市谋求“弯道超车”最直接的驱动力。从新团队入主之后的业绩来看，两家基金公司交的答卷虽不算优异，但已经有了明显的改善。

　　 Wind统计显示，截至三季度末，薛铮管理的浦银优化收益债券基金近一年来在55只同类型基金中排名前十。而浦银货币也排在同类基金前1/2。年内，两只基金均曾由为数不多的老将之一周文秱执掌，在多数基金由新人带队的基金公司，未来能否平稳走强仍然有段观察。

　　 按照银河证券发布的股票投资能力评价报告，天弘基金三季度股票投资能力在61家基金公司中排名第四，而在上半年，这一排名在53位垫底；浦银安盛股票投资主动管理能力则跻身第三名，前三季度股票投资主动管理能力排名第11位，整体进步同样较为明显。

　　 尽管银河证券的数据似乎不足以证明两家基金公司通过投研团队已 “改头换面”，不过仍可以显示出，单从业绩报表来看已有起色。“天弘基金新的投研团队未来可能会有所作为。”北京某基金公司高管就曾对天弘基金的变局表现出乐观。

　　/样本/

　　大摩华鑫、新华基金为何弱市崛起？

　　 中小基金公司在弱市中谋求“弯道超车”，市场上亦有案例。

　　 今年以来，新华基金凭借业绩提升，规模有望做大至100亿元初定目标以上，成为为数不多的逆势扩张的基金公司。虽然通过拔尖的业绩获得市场号召力难以复制，不过近年来，新华基金在“灵活的选股能力”中表现出的核心竞争力，仍然值得一些基金公司关注。

　　 大摩华鑫则在量化投资上下足功夫，这成为打造核心竞争力的另一思路，《每日经济新闻》记者了解到，而今年大摩华鑫发行的两只产品——大摩多因子基金和大摩深证300基金都属于量化基金范畴。

　　 随着基金市场多元化，基金公司能够寻求的差异化竞争途径越来越宽，诺安和鹏华两家基金公司在QDII领域的创新中也有所斩获。

　　 北京某小型基金公司市场部人士日前接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，明年并不准备通过多发产品拓宽自身的产品线，“都是赔本的买卖，还不如在擅长的领域做大做强”。

　　新华基金：借人才、业绩谋转身

　　 “基金公司谋发展，一靠人才建设，二靠业绩提升。”日前北京某基金人士在接受采访时表示。新华基金则成为今年中小基金成功过冬的一个典型案例。

　　 由于去年业绩下滑，早在2009年就名噪江湖的新华基金投资总监王卫东也难以力挽狂澜，其规模一直难言乐观。随着今年旗下基金业绩提升，以及配合营销策略上不断推陈出新，该公司在弱市实现“弯道超车”成为大概率事件。

　　 临近年底，市场行情再次走低，然而凭借今年多只基金的优良业绩，新华基金在营销上逆市迎来了早春。

　　 昨日某渠道人士向记者透露，新华基金旗下产品近期日均净申购量达到2000万左右，并且不时有机构大单买入，令这一数据更为可观。比如在上周某个交易日，该公司就出现了上亿元的净申购量。

　　 据某接近新华基金的人士推测，目前新华基金规模已经达到70亿份，此前新华基金市场部人士接受《每日经济新闻》记者采访时曾透露，今年的规模目标是超过100亿元，按照这一增长速度，今年这一目标似乎不难实现。

　　 记者发现，早在三季度，新华基金的规模逆市上升的势头就已经相当明朗。Wind统计显示，今年三季度，仅有新华、纽银梅隆、金元比联和农银汇理等4家基金公司资产规模逆市增长，其中新华基金增长规模最大，由二季度末的52.6亿份增加5.5亿份，达58.1亿份。

　　 2009年成就的或许是王卫东一个人的辉煌，而今年，新华旗下多只基金走强则将新华基金投研团队的主心骨整个推向前台。王卫东、崔建波、周永胜和曹名长不断被冠以“新华四杰”或“四剑客”的名号。

　　 公开资料显示，王卫东、崔建波、曹名长和周永胜4名基金经理悉数为“60后”，平均从业15年，在业内均算的上是“老人”。

　　 Wind统计显示，截至日前，由崔建波管理的新华泛资源跌幅4.48%，在125只同类基金中涨跌幅位居第二；由曹名长执掌的新华优选分红跌幅9.83%，在同类基金中位居第14位；在股票型基金方面，由王卫东、周永胜、曹名长担纲的新华优选成长、新华行业轮换、新华钻石品质分别以-6.04%、-7.69%、-8.72%的收益率在238只同类基金中位居第六、第九、第13位。

　　大摩华鑫：量化投资另类突围

　　 规模翻番、业绩领先，更名之后的摩根士丹利华鑫在2010年迎来了最为风光的一年。然而，这种风光因投研灵魂人物项志群的离开戛然而止。后项志群时代，规模过百亿元的大摩华鑫黯淡了下来。今年市场不景气，不少中小基金公司低调行事并无太多亮点，而大摩华鑫旗下的量化投资则让市场人士再度关注。大摩华鑫也表示，量化投资是未来发展的拳头之一。

　　 规模超过盈亏平衡点的大摩华鑫仍走在积极求变的路上。大摩华鑫今年上半年推出了旗下的量化基金大摩华鑫多因子策略。该基金成立以来的表现让大摩华鑫再次成为市场关注的热点。

　　 统计数据显示，大摩华鑫多因子成立之后表现非常显眼，成立的前5个月内，成为11只普通股票型量化基金第一名，其前5个月在上证综指累计下跌11.32%的情况下，逆市上涨2.4%。大鑫基金量化投资团队负责人刘钊向 《每日经济新闻》记者表示，量化团队对投资模型的信心以及对量化策略的坚定执行从未改变，这也是大摩多因子基金取得超额收益的重要保证。

　　 与之同时，刘钊向记者透露：“公司鼓励发展量化投资，量化投资是公司未来发展的拳头之一。”

　　 大摩华鑫还表示，公司更名后，将主动管理基金作为产品和投资的核心发展的策略。目前，公司管理规模已经超过100亿元，在投资方面的发展策略也逐步转向多元化。并在这样的背景下鼓励发展数量化投资，而今年大摩华鑫发行的两只产品——大摩多因子基金和大摩深证300基金都属于量化基金的范畴。

　　 量化投资在国内A股市场并不常见，而这一工具的使用也引起了市场人士争议，有人认为A股市场并不适合量化工具这个舶来品。

　　 对此问题，刘钊向记者阐述道：“有人也许没有真正明白买股票的根本目的是什么。从量化投资的角度来看，我们买股票并不是因为这个公司基本面很好，很有名去买。而是因为这个公司的股票价格会上涨。好公司的股票如果它不涨的话，只能说是一个好公司，但不是好股票；如果一个差公司的股票会涨，那它就是一个好股票。比如说，一些大型企业都是好公司，但股价未必会上涨，你会去买它吗？”

　　 2011年三季报显示，摩根士丹利华鑫多因子基金在三季度新建仓了双箭股份 （002381，收盘价14.62元），三季度末以持有35.83万股成为其第六大流通股股东。而双箭股份业绩不佳，投资者曾经对其选股能力质疑。

　　 不过刘钊则解释：“对相关数据进行统计 （发现），从2800点跌到2400点，我们在这只股票的投资上是赚钱的。模型选择在一个合适的时点买股票，在一个合适的时点卖股票，能够实现盈利，我想也就足够了。对量化投资来说，所有的股票都只是一个符号，投资管理人员对它是没有感情，只要符合模型条件就买入，遵守严格的投资纪律，可以避免情绪影响带来的决策失误。”