一周资本市场:A股缩量下跌 欧元区面临更严峻挑战

　　

　　

　　股市周评：利空频袭 A股缩量下跌

　　受海外市场动荡和国内经济增速放缓的影响，本周A股市场继续走低，成交金额急剧萎缩。

　　本周五个交易日，沪深指数都保持了低迷走势。综合一周情况，上证综指下跌1.5%，收盘于2380.22点；深证成指周跌幅1.39%，收盘于9886.25点。股市低迷中，成交屡现地量。统计显示，沪深两市日均成交金额717亿元，较上周减少近四成。

　　外围市场的动荡成为本周A股市场下跌的一个重要原因。继惠誉下调葡萄牙评级后，穆迪又下调匈牙利长期主权信用评级至垃圾级。市场看不到欧债危机缓解的迹象，全球股市继续低迷。本周五，法国、比利时、西班牙、意大利等国国债利率均升至高位，显示市场对欧债危机的担忧仍在加剧。

　　国内形势也不乐观。汇丰银行本周公布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48，相比上个月的51大幅走低，国内经济增速放缓趋势明显。在宏观形势不乐观的背景下，企业盈利预期有所降低，这极大制约着A股走势。

　　基金周评：仓位逆市增加 债基领涨市场

　　本周股市在内外不利因素作用下延续了回落调整态势，市场人气重现低迷。从基金仓位操作来看，本周仓位逆势增加，重仓和轻仓策略仍然泾渭分明，纯债基金领涨市场。

　　截至11月24日，偏股方向基金平均仓位相比上周有较明显的回升。可比主动股票基金加权平均仓位为82.04%，相比上周回升0.84%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.13%，相比上周回升0.63%；配置混合型基金加权平均仓位69.02%，相比上周回升0.59%。

　　从具体基金来看，本周基金操作分化有所缩小，增持基金数量略微增多，但主动减持基金数量大幅减少，导致平均仓位有所提升。扣除被动仓位变化后，166只基金主动增仓幅度超过2%，其中18只基金主动增仓超过5%。

　　债市周评：政策放松预期增强

　　本周债券市场再次出现扬升行情，资金面相对宽松。25日，22亿元深圳市地方债在银行间债市顺利完成招标。至此，经国务院批准的上海、浙江、广东和深圳四地地方政府试点自行发债已全部完成，利率均低于同期限国债水平。

　　值得关注的是，这四个地方自主发行的首批地方债，不但中标利率均显著低于同期国债利率，认购倍数的“火爆”程度也远超国债。地方债的热销引起了市场的关注，虽然这一现象与最近债市回暖、收益率大幅下行有关，承销商为了维护和增强与地方政府之间的关系也占据了一定因素。

　　公开市场操作方面，本周公开市场实现资金净投放220亿元。央行24日在公开市场仅缩量发行了10亿元3月期央票，中标利率持平于3.1618%，91天正回购操作则继续暂停。分析人士表示，周四3月期央票降至10亿元的象征性发行，再次表明在资金面有所趋紧的背景下，央行操作力度十分宽松。此外，下周公开市场到期资金量骤减至20亿元，预计央行操作仍会保持地量局面。市场预期下周财政存款将正式投放，预计这将对于近期持续趋紧的资金面有所改善。

　　值得注意的是，中国11月份汇丰PMI指数初值大跌至48.0，创32个月的新低，显示制造业活动进一步陷入萎缩。市场认为这一数据为宽松政策的出台提供了空间。此外，有分析认为，未来通胀压力回落的速度可能快于预期，政策两难格局将会明显改观，这也为实施政策调整提供更大的可能。

　　

　　大宗商品周评:商品普跌油脂为先 "寒冬"行情或将持续

　　本周(21-25日)欧美债务问题愈演愈烈，欧中经济数据不佳，引发全球大宗商品市场的系统性下挫，前期下跌幅度相对较小的农产品补跌意味较浓，跌幅明显大于工业品，其中油脂类领跌市场，国内三大油脂的跌幅皆逾5%。

　　本周，欧债这一颗不定时的炸弹，继续牵动着市场的神经，利空消息仍在不断升级，法国信用等级被质疑，德国国债拍卖遭到冷遇，收益率上升，市场忧虑欧债危机向法国、德国等欧元区核心成员国蔓延。葡萄牙、匈牙利和比利时主权信用评级被下调，发行欧元区债券分歧仍大，欧债问题解决前景迷茫，加剧市场忧虑。

　　美国债务问题再成市场关注的焦点，美国国会减赤超级委员会宣布两党减赤谈判失败，引发投资者美国经济前景的担忧。但欧债危机的愈演愈烈更甚美债，而且欧元区11月份综合采购经理人指数连续三个月低于荣枯线，令投资者对欧元区经济的恶化产生忧虑，避险资金再次涌向美元资产，美元指数飙升也加重了大宗商品的普跌之势。

　　10月以来独立于整个商品走势的原油，在上周冲高回落后，本周震荡下滑，表现较为抗跌。截至周五收盘，纽约原油期货价格收于每桶96.77美元，跌幅为0.66%。伦敦北海布伦特原油期货价格收于每桶106.40美元，跌幅为1.08%。

　　有色金属方面，沪铜主力合约以3.53%的跌幅领跌有色板块。国内的有色行业景气下行，需求持续萎缩，汇丰公布制造业放缓的数据使得有色市场雪上加霜。

　　

　　汇市周评：避险情绪升温 欧元极不乐观

　　本周市场的焦点仍是欧债危机。虽然德、法、意领导人会晤以及德国11月IFO指数的表现好于预期，给欧元带来一些反弹动力，但有关欧债危机的利空消息仍然不断，最终欧元反弹动力受限，各主要货币维持震荡整理的走势。

　　欧元区面临更严峻挑战

　　法国和德国的首脑会晤同意停止有关欧洲央行职能的公开争论，一致强调欧洲央行是否应该承担更多在主权债务危机恶化时拯救欧元区的责任。

　　德国公布11月企业景气判断指数近半年来首次上升，表明德国经济对欧元区债务危机和国际市场动荡的抵御能力好于市场预期，对欧元反弹形成一些刺激。

　　但是，评级机构惠誉将葡萄牙长期外币和本币发行人违约评等从“BBB-”下调至“BB＋”，为“垃圾级”水平；评级机构穆迪则下调匈牙利评级至BA1，展望为负面，并将匈牙利政府公债评级从BAA3下调至BA1，维持负面展望。显示欧债危机有向东欧蔓延的风险，削弱欧元的反弹力度。

　　值得注意的是，12月9日召开欧盟峰会，届时将讨论欧元区债券问题。欧洲共同债券能否顺利推出，从而稳定市场，将会成为市场关注的焦点。

　　美元指数有望继续走强

　　目前市场担忧欧洲债务问题，对美国经济前景则比较放心。美国最新公布的就业、收入支出等一系列数据好坏参半，基本符合预期。

　　美联储11月会议记录显示，有少数委员表示他们相信经济前景可能令美联储有必要采取更多宽松货币政策。市场预计，美联储推出第三轮量化宽松政策的时机仍很遥远。

　　从技术图上看，美元指数仍处在近期的上涨通道之中，下方支撑在78.5附近，其上方阻力位于79.8。交易员预计，在避险情绪的提振下，美元后市将继续走强。

　　人民币汇率双向波动明显

　　从近期人民币汇率的表现来看，“双向波动”的内涵得到了很好体现。11月25日这一中间价报6.3554，罕见地出现了贬值389个基点的走势，汇改重启以来人民币对美元单边一路“小跑”的升值趋势似乎告一段落。

　　巴克莱资本董事总经理、亚洲新兴市场首席经济学家黄益平发布报告预计，新的人民币汇率制度可能不久就会形成，这可为双向货币波动铺平道路。黄益平预计，决策层采取的措施包括：一是扩大交易区间，可能增加或减少到1%；二是允许更大范围的双向汇率波动；三是更多地使用货币篮子，允许兑美元的即期汇率更大的波动范围。

　　另外，鉴于全球经济环境前景不明朗，我国出口增幅可能放缓。市场预期人民币升值也将随之减缓，并且经济和金融形势的不利变化可能时不时地诱发货币贬值。

　　（责任编辑：刘阳禾）