资本流出短期现象还是长期趋势

　　由曦

　　最近，很多习以为常的数据增长趋势都发生了逆转。

　　2011年9月份，我国外汇储备环比减少608亿美元，金融机构外汇占款减少249亿美元；2011年10月份，银行代客结售汇顺差环比降幅接近九成，付汇售汇率超过收汇结汇率，也就是说，企业、个人从银行购汇意愿超过去银行结汇。这还没完，我国三季度资本项目的顺差环比降幅也超过六成。

　　与此同时，人民币NDF离岸价格与在岸价格相比多次出现折价；人民币自内地进出香港的比例由去年的3：1逐步下降至9月份的0.8：1。

　　这些数据直观地告诉我们，持币人对于人民币的喜爱已大大减弱，这种“移情别恋”的原因，值得探讨。

　　对此最直接的回答是人民币升值预期发生变化，当人民币价格下降时，投资者自然唯恐避之不及。

　　人民币贬值背后的原因是对于中国经济未来风险的提升和增速放缓的判断，事实上，这种看法已成业界共识，更令人担忧的是，如果在中国经济“探底”的过程中，恰逢美国和欧洲的反转，则很有可能出现资本回流的现象，广东金融学院院长陆磊近日就曾表示，如果国际上2012年出现唱空中国论，则必现预期汇率贬值和资本外逃。

　　但也有人认为情况不会太糟糕，香港金管局局长陈德霖就不认同人民币有贬值预期，在他看来，中长期人民币升值的预期还在，而目前的情况很大程度是由欧美市场风险加大、基金经理持有美元倾向上升造成的。

　　在2010年5、6月份时，我国也曾出现过外储减少、结售汇顺差大幅缩水，居民购汇意愿超过结汇意愿的情形，那时，外围市场同样疲弱，避险情绪也很浓厚，随后的几个月，资本流入的趋势又重新得到确认，外汇储备继续快速增加。

　　可与上次不同的是，当前的房地产调控等因素正为宏观经济带来更大不确定性，宏观调控转圜的空间逐渐缩小，那么，历史还会重演吗？