大海看欧盟:高招还是昏招?

　　

　　编者按:从本周起，本报新增专栏“大海看欧盟”，由本报驻布鲁塞尔记者崇大海主笔，隔周一期，敬请关注。

　　为了应对债务危机的蔓延与升级，欧盟可谓想尽了办法。然而我们却看到一个有趣的现象:就在10月27日欧盟公布了对希腊债务减记后，意大利、西班牙等国的国债收益率开始上扬。本来欧盟救助希腊策略是一个“防火墙”的策略，即防止危机的蔓延，其结果却是加速了蔓延。

　　请注意一个细节，上述决议是说金融机构“自愿”接受50%的减记，既然是自愿的，那么就不用赔了。

　　当前金融衍生品市场已经非常发达，因此一般主权债务的发售，都会有一个相伴的项目C D S，即信用违约掉期，又叫信用违约保险。也就是说，金融机构如果购买了哪个国家的主权债务，就可以在金融市场上购买相应的C D S。这样当出现债务违约时，就会有C D S的卖方负责赔偿。希腊的债务也是如此，你只要看看一些金融机构发布的希腊CD S收益率的曲线，就可以看出这条曲线基本和希腊国债收益率曲线同步。也就是说，国债收益率越高，CD S的价格也越高。

　　而这些“自愿”减记的债券，却得不到相应的赔偿。试想一下，当你手里的希腊债券不仅缩水50%，还搭进去不少保险费用时，你还能相信新的希腊债券吗?希腊将来还敢发债吗?投资者还敢相信西班牙、意大利这样类似于希腊的国债吗?还敢留在手里吗?

　　而另一招，即禁止“裸卖空”与C D S的“裸交易”，虽然算不上昏招，恐怕也是笨招。欧盟以为通过这些禁令就能打击投机行为，但对这些禁令是否行，实施以后有什么后果恐怕知之不多，不免又落入“摸着石头过河”的境地。

　　其实对某支股票卖空并不完全是投机行为，也有不少是作为一些金融投资的对冲。限制了卖空也就限制了金融投资，从而也限制了流动性，况且现在市场还找不出有效的方法来辨别哪些卖空是“裸体”的。而限制对CD S的“裸交易”更是难以操作，本来CDS的发行与债券的发行就不是绑架在一起的，而且像债券与CDS这样高流动性的品种，也很难捆绑在一起。再说如果禁止在欧盟境内进行CD S的裸交易，投资者照样可以在境外进行，比如到纽约、芝加哥。

　　法国巴黎银行富通全球市场(B N P ParibasFortisG lobal M arkets)研究部门负责人菲利普-吉赛尔斯向笔者表示:禁止这些裸交易自然可以抑制危机的症状，并在一段时间内打击投机，但投机者很快会找出其他的方法对付你。要想根本解决问题，还是要想办法找到有效的方法恢复市场信心。

　　这样看来，欧盟犯了一个大家常犯的毛病，以为自己是对的，以为市场会听自己的。(崇大海)

　　（责任编辑：王慧绵）